Año II de la SFDR. Momento de hacer balance de cómo ha evolucionado la industria desde la implementación de la gran regulación verde a principios de 2021. Según datos recogidos en el último Market Insights de EFAMA, los activos netos en los fondos Artículo 8 bajo la ascendieron al 45% del mercado total de UCITS y AIF a finales de 2022.
Así, a cierre del año pasado había 6,4 billones de euros en fondos Artículo 8. Esto supone un crecimiento del 17% durante el segundo semestre de 2022. Es un crecimiento que contaste con la contracción del 1,7% que sufrió la industria UCITS y AIF general, pero, como bien apuntan desde la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos, ese crecimiento se debió principalmente a las reclasificaciones de fondos (tanto de fondos Artículo 6 a 8 como de 9 a 8) así como a nuevos lanzamientos, que principalmente fueron productos Artículo 8.
Los fondos Artículo 8 registraron salidas netas en los 3 primeros trimestres de 2022, en consonancia con la evolución del mercado de fondos en general. Tras tres primeros trimestres con salidas netas, en el cuarto trimestre de 2022, los flujos netos volvieron a ser positivos (143 000 millones de euros), gracias principalmente a las fuertes entradas netas en los fondos monetarios Artículo 8. Las entradas netas siguieron siendo positivas en el primer trimestre de 2023 (20.000 millones de euros), debido principalmente a las entradas netas en los fondos de renta variable y renta fija.
¿Qué pasa con los fondos Artículo 9?
En cuanto a los fondos Artículo 9, apenas representaban el 2,4% del mercado europeo de fondos a finales de 2022 (unos 341.000 millones de euros). Los activos netos eran un 19% más bajos que al final del segundo trimestre de 2022 como resultado de las importantes reclasificaciones de fondos del artículo 9 al artículo 8 en la segunda mitad de 2022. Si observamos las cifras por países, podemos ver que las cuotas de mercado globales de los fondos del artículo 9 siguen siendo relativamente bajas. Con la excepción de Finlandia y Bélgica, los fondos Artículo 9 representaron menos del 5% de los fondos domiciliados a nivel nacional.
Y es que es en los fondos Artículo 9 donde vemos el mayor estancamiento en la adopción. Según datos recogidos por EFAMA, los activos en estos fondos eran un 19% inferiores a los de finales del segundo trimestre de 2022 y similares a su nivel de finales del primer trimestre de 2021.
Y desde EFAMA ven una explicación clara. “Con mucho, el acontecimiento más significativo en la segunda mitad de 2022, responsable de la disminución general de los activos netos de los fondos del Artículo 9 fueron las reclasificaciones de fondos del Artículo 9 al Artículo 8”, sentencian. Morningstar identificó 41 fondos del Artículo 9 en el tercer trimestre de 2022 y 307 fondos del Artículo 9 en el cuarto trimestre de 2022 que fueron reclasificados como Artículo 8.
El futuro de los fondos Artículo 9, en el aire
Hasta las orientaciones publicadas por ESMA en junio de 2022, muchos participantes en el mercado estaban utilizando una suposición de buena fe de que una pequeña parte de la cartera de un fondo del artículo 9 también podría invertirse en activos que no se consideran sostenibles, a efectos de gestión de la cartera. “Las estrictas directrices de la ESMA, junto con la anticipación de la respuesta de la Comisión Europea a las preguntas de las autoridades sobre la SFDR, en particular en relación con la prueba de inversión sostenible y los requisitos de cumplimiento para los fondos Artículo 9 que siguen el índice de referencia de la UE Paris Aligned Benchmark/ Climate Transition Benchmark, llevaron al sector de los fondos a adoptar un enfoque muy prudente y a reconsiderar la clasificación de una serie de fondos Artículo 9”, detectan desde EFAMA.
A pesar de ello, en el segundo semestre de 2022 se produjeron varios nuevos lanzamientos de fondos del artículo 9. Según Morningstar, se lanzaron 52 nuevos fondos del artículo 9 en el tercer trimestre de 2022 y 49 en el cuarto trimestre de 2022. “Sin embargo, estos nuevos lanzamientos de fondos no pudieron compensar el descenso de los activos netos debido a las reclasificaciones de fondos”, matizan desde la asociación.
Ahora que hay una mayor claridad sobre la situación de los PAB y los CTB, que representaron un número desproporcionadamente alto de fondos que abandonaron su clasificación Artículo 9 en la segunda mitad de 2022, y que se ha reconocido un enfoque más flexible de las definiciones de inversión sostenible, EFAMA también se pregunta qué pasará con esos fondos SFDR degradados del artículo 9.
Signos prometedores de progreso
A pesar de los retos y las incertidumbres a los que se enfrenta el sector de los fondos, Anyve Arakelijan, asesora de política reglamentaria de EFAMA, ve signos prometedores de progreso en el proceso de aplicación del marco SFDR. “Se están revisando los estándares técnicos regulatorios relativos a la SFDR, con el fin de rectificar las deficiencias, mientras que los planes futuros incluyen una revisión más fundamental de la misma. Paralelamente, el marco CSRD recientemente adoptado debería mejorar con el tiempo la accesibilidad y la credibilidad de los datos ASG", defiende.
