¿Qué ha descontado actualmente el mercado y qué no? “El mercado ya tiene totalmente descontado que la crisis del euro está superada y que España está acometiendo las reformas para corregir los desequilibrios estructurales”, explica Antonio Pulido, director de BBVA Global Markets Research, que por otro lado, espera que tanto en el ciclo económico como el de los beneficios, los inversores avancen y comiencen a poner en valor un posible cambio de tendencia. “Los ciclos están interactuando”, señala Pulido, por tanto “es imposible ver a España si no es de forma dinámica y no estática”, esquematiza.
En la presentación de un informe estratégico anual preparado por la unidad de análisis de BBVA Corporate & Investment Banking, Global Markets Research, Pulido ha analizado por qué España va a seguir siendo atractivo para los inversores. Tras una fase de reconocimiento y correcciones del país entre 2011 y 2013, “básica para generar confianza en los inversores a nivel global”, Pulido explica cómo España se esta acerando a la siguiente etapa, la de la recuperación.
El paso de un “círculo vicioso al virtuoso” vendría marcado por un saneamiento del sistema financiero, una corrección de los desequilibrios, una mayor competitividad y unas políticas pro-cíclicas, al haber sido España capaz de demostrar su seriedad en la corrección de desequilibrios básicos. Por último, también apoyan esta visión, una mejora de la dinámica del mercado con un mayor volumen de emisiones y un coste de financiación más barato.
España seguirá siendo un país atractivo porque posiblemente, en la segunda parte del 2014, un problema como es el crédito a día de hoy, va a ir reactivándose. Para este punto, Pulido se basa en que los bancos, al estar desapalancándose, tendrían mayor predisposición para dar créditos, y, a que las pequeñas y medianas empresas tendrán más acceso al mercado de capitales a través de un incipiente mercado de alto rendimiento.
Para que este escenario se produzca, en consideración de Pulido, es importante que los bancos centrales sean “cautos” y mantengan políticas monetarias laxas y niveles elevados de liquidez, que estén además apoyados por una baja inflación. Aquí hace especial mención a la Reserva Federal, ya que si quieren seguir apuntalando su crecimiento, “no pueden cortar la tendencia alcista y estropear la recuperación del sector inmobiliario”. “Tapering va a haber”, indica Pulido, “pero van a estar por detrás de la curva”.
El high yield como protagonista en renta fia
Una mejora del ciclo asumida por el mercado supondrá, según el informe de BBVA Global Markets Research, un nuevo estrechamiento del diferencial a 10 años entre España y Alemania, así como una reducción del déficit público. Por ello, no consideran que la deuda pública este “agotada” y no descartan que a lo largo del próximo año, la prima se sitúe por debajo de los 200 puntos básicos, concretamente, en torno a los 180.
En el lado de deuda corporativa, Pulido destaca como el interés del mercado se va a ir hacia los bonos de alto rendimiento. “Van a ser los protagonistas del 2014”, explicado según el, en un mayor número de emisiones y un renovado interés de los inversores a nivel global.
Renta variable: mejor activo tanto en términos relativos como absolutos
Ana Munera, directora de Equity de Global Markets Research, aclara que el buen año de la bolsa española no ha sido una moda pasajera, ya que “estamos ante un ciclo largo en el que podemos tener visibilidad incluso más allá de 2014”. Según Munera, España se encuentra en el ciclo en que los beneficios están en mínimos y tienen perspectiva de que aumenten, junto a una mejora de la liquidez de las compañías y la reducción de la prima de riesgo de la bolsa.
Y en tema de valoraciones, Munera lo tiene claro, “desde la perspectiva del PER de Shiller a medio plazo, España es el mercado más barato”. “El país sigue en una situación complicada, pero si no te preocupas por el siguiente trimestre y juegas a largo plazo, la bolsa española tiene un atractivo diferencial frente a otros mercados como el americano o europeo”, añade.
A la hora de destacar en qué sectores europeos encuentra más valor, Munera se decanta por el financiero, telecomunicaciones, energía y materiales. En cuanto a España, señala que hay “historias de reestructuración muy interesantes”.
