El gestor identifica varios catalizadores que pueden impulsar a la bolsa europea a corto plazo y defiende que la clave es diversificar la cartera para maximizar las rentabilidades.
La bolsa europea lleva años sin estar entre los activos favoritos de los gestores de fondos pero eso no implica que este tipo de activos no presente atractivo para quien invierta a largo plazo. Ben Stapley, gestor de los fondos JPMorgan Funds Europe Equity Plus y de JPMorgan Funds European Strategic Growth, ambos son Sello Funds People 2019 por su clasificación de Blockbuster, explica las razones por las que puede tener sentido mantener la exposición a bolsa europea en las carteras pese a todos los riesgos a los que se enfrentan este tipo de activos.
“La primera razón es que el diferencial entre el free cash flow yield de la bolsa europea con respecto al bund es ahora superior al 6%, lo que es el nivel máximo de los últimos 100 años mientras que ese diferencial en la renta variable americana es del 3%”, apunta el gestor, al tiempo que prevé que ese gap irá reduciéndose a medida que se disipen algunos de las incertidumbres que planean sobre la renta variable
Una de esas losas es precisamente la guerra comercial que se inició con EEUU y China como protagonistas pero que a día de hoy ya ha alcanzado a Europa- hace apenas unas semanas entraron en vigor nuevos aranceles de entre el 10% y 25% a algunos productos de la Unión Europea- y de hecho, asegún explica Stapley ese impacto es lo que está penalizando la valoración de las acciones europeas. De ahí que considere que cualquier distensión que se pueda dar en este conflicto comercial “debería ser positivo para la renta variable europea”. No es el único catalizador que puede animar la cotización de un mercado como el europeo que tiene demasiados frentes abiertos. “Otros catalizadores pueden ser una mejora en el panorama económico con una cierta estabilización de los PMI o que finalmente se produzca un Brexit suave y un aumento de la rentabilidad de la deuda que tendría un impacto positivo en el sector financiero”.
Además, el gestor defiende que otro de los motores que podrían impulsar la cuenta de ingresos de las compañías europeas es que se empiece a ver un repunte de la inflación. “En Europa se están empezando a ver señales de aumento de la inflación de salarios que todavía no se han traducido en un incremento de la inflación en términos generales y eso implica un efecto negativo en los márgenes de las compañías que están absorbiendo ese incremento de salarios. Si esas compañías son capaces de trasladar ese aumento de salarios a un aumento de precios puede ser un catalizador para sus ingresos”, afirma Stapley.
Eso sí, aunque no se sabe cual de estos catalizadores será el que acabe por impulsar a la renta variable, el gestor defiende que cualquiera de ellos puede ser suficiente como para afirmar que es momento de retener la exposición al value y growth para conseguir esa diversificación que se requiere para cualquier cartera. De hecho, la estrategia de Europe Equity Plus es precisamente la combinación de diferentes factores como son el value, el growth y el quality y adoptar una estrategia activa utilizando también posiciones cortas que ayuden a reducir el riesgo de la cartera.
En la actualidad, en las posiciones largas buscan compañías de calidad en donde ve una mejora de las perspectivas como por ejemplo el sector asegurador al calor de sus buenas rentabilidades por dividendos, sus positivos ratios de solvencia y su cada vez menor dependencia de la política monetaria, el de automóviles, donde encuentra grandes oportunidades en términos de valoración, o el de bienes de lujo, de quien recuerda que “sus acciones han crecido a ratios similares que las de las acciones tecnológicas de EEUU en los últimos años”. En cuanto a los sectores donde cuentan con posiciones cortas destaca el de equipamientos de salud. “Se le ha tratado como un sector tecnológico en términos de valoración pero creemos que esas valoraciones son muy optimistas ya que hay que tener en cuenta el aumento de la presión de los precios y la conversión de sus servicios en una commodity”, afirma.
