Bitcoin: cinco de los mayores expertos de AXA IM dan su opinión sobre la criptomoneda

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Aleksi Räisä, Unsplash

El bitcoin ha vuelto a acaparar los titulares, ya que varias empresas importantes han declarado su interés por la criptomoneda. Su evolución ha disparado el interés por el activo, lo que ha hecho que clientes de algunas gestoras estén pidiendo a las entidades su opinión sobre ella. Así lo atestiguan desde AXA Investment Managers que, para atender esta solicitud, ha puesto a cinco de sus expertos a exponer sus opiniones sobre la criptomoneda.

Chris Iggo, director de Inversiones de Core Investments

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Me resulta difícil situar el bitcoin en un marco de inversión tradicional. No existe un modelo para su valor, ya que no genera ningún flujo de caja económico. A diferencia de otras monedas tradicionales, no existe ningún vínculo con las condiciones económicas nacionales ni con las políticas fiscales y monetarias. No paga rendimiento ni dividendos y no hay mecanismos de cobertura de su valor.

Los flujos hacia el bitcoin están impulsados por la especulación de futuras ganancias en el precio o para satisfacer alguna necesidad de eludir las instituciones tradicionales de los sistemas de pago, tal vez en algunos casos por razones que no son legales. Algunos de estos flujos están impulsados por una perspectiva política en torno a la sostenibilidad de las monedas y los sistemas de pago existentes. Mi opinión sería la de depositar más confianza en un sistema monetario y bancario regulado por la ley, que ha existido durante cientos de años, que en un token digital de reciente creación que proporciona poca seguridad tradicional al titular.

Aunque la tecnología puede confirmar todas las transacciones que tienen lugar en la cadena de bloques, la moneda carece de base legal, lo que limitaría su uso en actividades bancarias tradicionales, como los préstamos. Con pocas garantías de su estabilidad futura y dado el impacto medioambiental de su existencia, en nuestra opinión el bitcoin no se ajusta a los requisitos de un inversor responsable.

Gilles Moëc, economista jefe y director de Investigación

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) de EE.UU. trata al bitcoin como una materia prima y, de hecho, esta es probablemente la referencia correcta. Al igual que el petróleo o los metales preciosos, la cantidad total de bitcoin es, en última instancia, finita. Esto significa que si la demanda no cambia, su precio debería subir continuamente. Pero las materias primas de oferta finita suelen tener un uso no financiero.

El oro se puede utilizar para la joyería, y el petróleo se utiliza para propulsar vehículos, lo que, si los gustos y la tecnología no cambian, proporciona una demanda mínima para estos productos, lo que significa que su precio no puede caer a cero.

¿Qué utilidad tiene el bitcoin? Fundamentalmente, es un sistema de pago que compite con otros sistemas de este tipo. No existe una demanda mínima estructural para el bitcoin. Su precio puede caer a cero. Las oscilaciones de su precio pueden reflejar la preocupación de los inversores por la calidad de las monedas tradicionales, si les preocupa el exceso de creación monetaria en el marco de una política monetaria no convencional, o les molesta que algunos gobiernos utilicen su moneda como fuente de poder, por ejemplo, mediante sanciones. Pero, en mi opinión, presentar el bitcoin como una moneda alternativa propiamente dicha es engañoso.

Hay al menos una materia prima de oferta finita que se ha utilizado durante mucho tiempo como moneda: el oro (y la plata). Pero la misma razón por la que el mundo acabó renunciando al oro como ancla del sistema monetario es la misma por la que el bitcoin no puede utilizarse con seguridad como moneda de referencia. El sistema del patrón oro fracasó porque los bancos centrales ricos en oro no tenían la obligación de prestarlo a los países deudores.

La liquidez del sistema era demasiado estrecha y contribuyó a las crisis financieras masivas. Más recientemente, en marzo de 2020 se recordó al mundo por qué los bancos centrales desempeñan un papel crucial en tiempos de incertidumbre masiva: pueden crear liquidez sin límites. El problema con el bitcoin no es tanto que no haya un «generador» central que pueda regular la liquidez, sino que opera bajo una escasez programada. Por definición, la liquidez disminuirá según la tendencia.

Vincent Vinatier, Framlington Equities, Gestor de Cartera – FinTech y Finanzas

No somos especialmente partidarios de las criptomonedas en general. Desde mi punto de vista, el bitcoin no es un activo en el que se pueda invertir: no hay flujos de caja, ni valor residual, ni valor de uso, y es demasiado volátil para ser utilizado como medio de pago. Es un activo especulativo que podría valer 10 o 10 millones de dólares. Fundamentalmente, creemos que gran parte del interés del público en el bitcoin está impulsado por su reciente rendimiento y su adopción por parte de algunos actores industriales es especulativa.

La idea de que el bitcoin no está correlacionado con otros activos no es cierta, está muy correlacionado con la tecnología en particular. Pero cuando la inflación empiece a subir y los tipos de interés se recuperen, es probable que los inversores puedan obtener un rendimiento decente de otros activos y que el apetito por el bitcoin y otras criptodivisas se reduzca.

Sin embargo, donde somos más positivos es en la tecnología blockchain, ya que tiene varias aplicaciones prometedoras, como el comercio de divisas. También esperamos que las monedas digitales «oficiales» se materialicen en los próximos años; el Banco Central Europeo, la Reserva Federal y el Banco Popular de China, entre otros, están estudiando esto. Pero se trata de las llamadas ‘stablecoins’, que están respaldadas por activos duros y, por tanto, están a un mundo de distancia del bitcoin.

Christophe Herpet, director global de AXA Fixed Income y Buy & Maintain

Existe una distinción entre el «dinero», el activo que se intercambia, y el «mecanismo de intercambio», el proceso a través del cual se transfiere un activo. El bitcoin no es una nueva clase de dinero, es un nuevo tipo de mecanismo de intercambio, que puede soportar una variedad de formas de dinero, así como tipos de activos. La capacidad de realizar intercambios electrónicos sin una parte de confianza (una característica que define a bitcoin) es radicalmente nueva.

A diferencia de las monedas tradicionales, cuyos agregados monetarios crecen exponencialmente (gracias a la política de los bancos centrales), el bitcoin está limitado a 21 millones de unidades. Esto lo convierte en un stock de valor frente a las principales monedas, que cada vez valen menos en términos reales debido a las políticas monetarias. En mi opinión, el precio de esta criptodivisa será menos volátil cuanto más nos acerquemos al máximo.

Pero antes de eso, sus movimientos pueden ser impresionantes, ya que no se conoce el valor de este mecanismo de intercambio. El fundador de Tesla, Elon Musk, prevé aceptar la moneda como pago de los coches Tesla y los analistas consideran que esto representa un gran cambio, ya que algunas empresas y casas de inversión siguen a los pequeños comerciantes en el bitcoin.

Paul Flavier, director global de Rosenberg Equities

Es legítimo preferir una moneda que sea estable, segura y líquida para que sirva como reserva de valor y medio de pago, dos de los principales atributos de una moneda. Aunque esto podría cambiar, el bitcoin en sus primeros años parecía adolecer de numerosos problemas, principalmente (aparte del factor de falta de liquidez) de inestabilidad.

Ha hecho muy ricos a algunos inversores, pero su naturaleza extremadamente volátil es lo contrario de lo que se espera (o desea) de una moneda. En general, es interesante ver la empatía de la economía digital con los comportamientos especulativos condenados en el viejo mundo. La segunda cuestión tiene que ver con la falta de seguridad: los piratas informáticos y la opacidad de las plataformas de intercambio hacen que el riesgo de perderlo todo sea real; no está precisamente asegurado por la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, mientras que en términos de lucha contra el blanqueo de dinero la trazabilidad del bitcoin es una verdadera oportunidad perdida.

¿Podría el bitcoin ser una clase de activos del futuro? Es posible que el bitcoin desarrolle en el futuro algunas características de una moneda o activo tradicional. Sin embargo, incluso con un mayor interés de las instituciones financieras en la criptodivisa, su volatilidad de precios, su existencia más allá de los acuerdos legales tradicionales, así como su falta de fundamento en cualquier actividad económica fundamental, éste podría ser un viaje largo, incierto y arduo.

Quizá la mayor preocupación para los inversores responsables a largo plazo sea el impacto medioambiental indirecto. Mientras la comunidad inversora se esfuerza por descarbonizar las carteras de inversión, ¿podemos estar seguros de que el futuro suministro y comercio de criptofichas podrá contribuir a los objetivos de carbono neto cero? Tal y como está el entorno actualmente, no estamos nada convencidos.