La llegada de una recesión debido a las agresivas políticas de subidas de tipos de los bancos centrales es el mayor riesgo en el radar de los inversores para el segundo semestre del año. En este contexto, exponerse al riesgo de los mercados emergentes y fronterizos puede parecer una apuesta arriesgada. Pero, independientemente del entorno macroeconómico, no faltan empresas valiosas en un universo tan amplio. Y, en consecuencia, las oportunidades que brindan. "Tras ponernos en contacto recientemente con 400 compañías de mercados emergentes, observamos que alrededor del 75% ve probable una recesión mundial", explican Burton Flynn, socio director, e Ivan Nechunaev, analista de inversiones senior en Evli.
Los dos especialistas de la gestora finlandesa, que en España representa Selinca, forman el equipo de gestión del Evli Emerging Frontier, fondo con Rating FundsPeople en 2023 por su consistencia. "El nuestro es un proceso bottom-up. Consiste en poseer únicamente empresas que esperen un crecimiento sólido y coticen a múltiplos de PER de entre un dígito y 15 veces. La mayoría de ellas son de alta calidad, con excelentes rendimientos del capital y sólidos balances. Creemos que estas compañías son capaces de resistir una recesión", afirman. Además, según el análisis de los gestores, las valoraciones parecen muy favorables actualmente, tanto en comparación con las que ofrecen los mercados desarrollados como con las valoraciones históricas de los mercados emergentes.
Un universo amplio y poco conocido
Según Flynn y Nechunaev, los pequeños mercados emergentes y los mercados frontera (entendidos como todos los países en desarrollo que no son BRIC+) representan el rincón más ineficiente del mercado. Ellos se centran en empresas poco conocidas, normalmente de capitalización pequeña y mediana, pero con un gran potencial. "Nos focalizamos en compañías de bajo coste, crecimiento y alta calidad que son algo incomprendidas por los inversores y que tienen potencial para duplicar su valor en los próximos 12 meses", explican.
La clave: conocer personalmente a los directivos de las empresas
Un elemento esencial en el proceso de selección es conocer a los equipos directivos de las empresas. "Nunca invertimos en ninguna empresa si no nos sentamos delante de la dirección", afirman. Números en mano, en los últimos 10 años los dos directivos han realizado 170 viajes y se han reunido con más de 2.200 empresas en 33 países.
Durante sus reuniones con ellas, evalúan cuidadosamente los motores de crecimiento de la compañía, las formas en que la empresa podría ser fundamentalmente malinterpretada por los inversores, los catalizadores para duplicar el precio de la acción en los próximos 12 meses y el sentimiento del CEO. "También nos informamos sobre la política ASG de la empresa y aprovechamos la oportunidad para conocer a sus directivos y comprobar si hay alguna bandera roja en materia de gobernanza", afirman. "Después de cada reunión, pedimos a la empresa que rellene un cuestionario ESG propio que consta de 83 preguntas relacionadas con las prácticas sostenibles de la empresa. Esto nos ayuda a averiguar cómo las iniciativas de sostenibilidad de la compañía podrían ayudarla a obtener mejores resultados", señalan.
Actualización de la cartera
Actualmente, tienen unas 30 empresas en cartera. El crecimiento medio de los beneficios es del 105% en los últimos 12 meses, muy superior al del índice MSCI Emerging Markets, que registró un crecimiento medio de los beneficios del 39% en el mismo periodo (la comparación es sólo a efectos comparativos, ya que el Evli Emerging Frontier no tiene un índice de referencia).
"Las empresas de nuestra cartera son también de mucha mayor calidad, con una rentabilidad media de los fondos propios del 23%, frente al 13% del índice de mercados emergentes, y una ratio de endeudamiento mucho menor", prosiguen los gestores. "Sin embargo, somos inversores de valor y sólo poseemos empresas de calidad que están creciendo y son baratas: el PER medio de nuestra cartera de 8,5 veces es un descuento significativo frente a las 12,5 veces del índice Emerging Markets", concluyen.
