El ecosistema español de mercados privados cada vez tiene menos que envidiar a otros europeos. En los últimos años han llegado grandes jugadores internacionales mientras que los nacionales han seguido creciendo. Sin embargo, como reconoce Carmen Alonso en una entrevista con FundsPeople, no ha sido ni está siendo un camino fácil. En sus últimas conversaciones con inversores, la consejera delegada de Tikehau Capital en Iberia y Reino Unido detecta un claro tema de conversación: las valoraciones de los activos privados.
“Si hablas con el inversor institucional es lo que más le está preocupando”, afirma. Al final, a diferencia de los mercados cotizados, los activos privados no tienen mark to market, por lo que el impacto de la corrección de 2022 no es tan claro. La cara positiva es la oportunidad que esto abre para ciertos segmentos. “Estamos en un momento dulce para el mercado de secundarios”, asegura Alonso. “Hay clientes que por las circunstancias del mercado necesitan liquidez antes del horizonte previsto, ya sea por cambios en los equipos o en la asignación de activos”, explica.
Consolidación de la industria
A las valoraciones se suma un panorama económico incierto, lo que está llevando a una búsqueda de calidad, y factores técnicos que limitan la liquidez. “Al final es un círculo. La mayor incertidumbre lleva a que haya menos salidas. Esto implica que el inversor no está recuperando parte de su inversión y, a su vez, supone menos liquidez en el sistema”, explica Alonso.
Y entre estas nubes el sector se enfrenta a un momento de consolidación. “Los clientes cada vez trabajan con menos gestoras debido a las complejidades de los due diligence. Los equipos españoles tienden a ser más pequeños que homólogos europeos o británicos por lo que tienen que ser selectivos. Por eso, teniendo en cuenta el menor tiempo y capacidad, prefieren ir de la mano de gestoras que les pueden ofrecer directamente una gama amplia de soluciones”, percibe.
Dinámicas positivas
No obstante, el balance general que hace la experta es positivo. Aunque aún hay cierta frustración, reconoce Alonso, con el hecho de que España aún está detrás de sus homólogos europeos en cuanto a asignación a activos privados también recalca que la tendencia actual es positiva. “El crecimiento del sector ha sido impresionante. Es cierto que una primera ola se ha dado en deuda privada gracias a que los tipos bajos han empujado a muchos inversores a abrir sus carteras a otro tipo de emisiones. Pero eso los ha llevado a hacer sus deberes, a entender mejor el mercado privado. Y ahora estamos viendo dinámicas interesantes”, afirma la directiva.
Incluso ahora que las rentabilidades positivas han vuelto al mercado de renta fija Alonso no cree que veamos una reversión. “Ahora los inversores españoles no miran hacia el mercado privado solo por los retornos sino también como herramienta para diversificar y gestionar el riesgo”, asegura. En su opinión, los clientes empiezan a apreciar la estabilidad que dan a las carteras inversiones a largo plazo como son los activos privados.
Cinco años de compromiso con España
Han pasado ya cinco años desde que Tikehau Capital abriese formalmente su oficina local y Alonso hace un balance bastante positivo de este periodo. “No solo hemos creado marca con una gama diversificada de estrategias líquidas e ilíquidas, sino que también tenemos una base de clientes diversa, desde institucionales como aseguradoras hasta banca privada”, cuenta.
La gestora francesa, y Alonso en particular, llevaba cubriendo el mercado ibérico desde Londres. Una visita en 2017 a España del equipo junto de Mathieu Chabran, co fundador de la firma, los llevó a dar un paso más firme. “Por aquel entonces el mercado de deuda privada era un incipiente en España. Estábamos en un punto interesante. Había muy pocos jugadores internacionales y vimos potencial para desarrollar el mercado y posicionarnos entre los líderes”, afirma Alonso.
Estos cinco años han sido también ejercicios de hacer mucha formación y educación en la industria española, reconoce la directiva. “Si es que cuando empezamos a hablar en España de nuestros fondos de direct lending directamente ni se entendía bien cómo podía funcionar bien el producto teniendo en cuenta que los bancos estaban dando liquidez”, cuenta. Su reto era explicar que no buscaban competir con la banca sino complementarla e incluso trabajar de la mano.
Cinco años, 35 operaciones, 1.200 millones
Empezaron con operaciones de deuda privada y pronto se abrieron paso en segmentos como real estate, donde destaca la compra de la cartera inmobiliaria Corona a Blackstone, y private equity, donde destaca la adquisición del negocio de biomasa de Gestamp. También trajeron sus estrategias líquidas UCITS ya que la gestora también tiene equipos potentes en renta fija de corta duración. Así, lo que empezó como un reto para tres personas en apenas cinco años ha crecido hasta un potente equipo de 17 profesionales dedicados tanto a originación de oportunidades de inversión en España como a captación de fondos.
El expertise de Tikehau está en el tejido empresarial del mid market. Por eso su modelo de negocio cuando plantean abrir negocio en un nuevo país europeo siempre pasa por tener un equipo local. “No es solo por un tema cultural. Vemos importante poder estar cerca de las operaciones que estamos financiando y también de los propios inversores que nos confían su dinero”, defiende Alonso.
Y en cierto modo una pata retroalimenta la otra. “Cuando tienes ejemplos de compañías en el país donde has invertido, grupos a los que apoyas, son ejemplos muy claros para que los inversores puedan poner cara y ojos a cómo su dinero fluye hacia la economía real de España”, insiste.
A día de hoy, Tikehau ha captado aproximadamente 1.200 millones de capital e invertido casi la misma cantidad en el mercado privado español. Si tuviera que quedarse con dos hitos, Alonso destacaría el fondo de transición energética lanzado en 2018, que luego abrió la puerta al lanzamiento en 2020 del ELTIF para los clientes de Banca March. También el mandato que les dio el Gobierno español gestionar junto la SEPI, Airbus e Indra un fondo para el sector aeronáutico nacional.
