Hace cinco años, un 23 de junio de 2016, el mundo asistía casi atónito al resultado del referéndum sobre el Brexit que tuvo lugar en Reino Unido y que contra (casi) todo pronóstico resultó ser un sí la salida de Reino Unido de la Unión Europea. Que no estaba descontado por el mercado se notó en las fuertes caídas que se vieron en ese viernes negro. Solo por recordar algunas: el Ibex retrocedió un 12%, el Cac francés, un 8% y la libra recortó un 8% de su valor solo ese día.
En las semanas y meses posteriores fueron tantos los inversores que deshicieron sus posiciones en el mercado británico que años después ha dado pie a que se hable de una prima Brexit, ese diferencial que presentan los mercados Reino Unido con respecto a los europeos y que hoy sigue activa.
Por ejemplo, según explica Jonathan Capelo, asesor patrimonial en Portocolom AV, tomando como referencia 2016, la evolución de la renta variable europea respecto a la de Reino Unido ha sido un 23% superior. Una cifra que se amplia al 37% si se tiene como referencia enero de 2013, cuando David Cameron, el entonces Primer Ministro británico anunció la intención de convocar el referéndum. Y eso sin mencionar el efecto divisa ya que la libra se ha depreciado notablemente frente al euro en los últimos cinco años. En concreto, la divisa británica ha caído un 5% con respecto al euro. "Es decir, un inversor extranjero que ha invertido en el FTSE100 no solo ha tenido en general una peor rentabilidad con respecto al Eurostoxx50, sino que también se ha visto penalizado por la depreciación de la libra" afirma este experto.
Ante estos datos se puede seguir hablando de una prima Brexit pero otra cosa es si merece o no la pena jugar esa baza. "Creo que todavía hay una pequeña prima del Reino Unido. La libra esterlina está ligeramente infravalorada, el FTSE está ligeramente infravalorado frente a sus pares, y algunos diferenciales de crédito son ligeramente más amplios que sus equivalentes en la UE, por ejemplo", afirma Ludovic Colin, gestor de Vontobel AM. Y se pregunta "¿Es esa prima lo suficientemente grande como para pagar los riesgos a largo plazo? Probablemente no. ¿Sigue habiendo una oportunidad a corto plazo? Probablemente sí", afirma. Al fin y al cabo, según explica Sue Noffke, responsable de la renta variable británica de Schroders, "la valoración del mercado bursátil británico sigue reflejando su anterior condición de no favorito. El mercado cotiza con un descuento del 40% respecto a sus homólogos mundiales, el nivel más bajo en 30 años".
De momento, las carteras de gestores de fondos confirman que sigue habiendo miedo a invertir en Reino Unido y hay una gran diferencia entre la posición que mantienen con respecto a la renta variable británica y la que tienen en la eurozona. Mientras que solo el 4% de los gestores sobrepondera acciones británicas en cartera, el 41% lo hace con acciones de la eurozona, según los datos de la última encuesta de BoFA Securities. Eso sí, el dato de Reino ha vuelto a ser positivo tras mucho tiempo de infraponderación, lo que puede marcar un cambio de tendencia.
Los riesgos de corto plazo
Que esa cifra siga o no subiendo dependerá en parte de cómo evolucione la economía y las relaciones que mantiene Reino Unido con sus vecinos. “En estos momentos, el asunto que genera más presión es el de Irlanda del Norte, donde la decisión unilateral del Reino Unido de ampliar los periodos de gracia para los controles de las mercancías que cruzan entre Gran Bretaña e Irlanda del Norte no ha sentado demasiado bien a la UE, que argumenta que la decisión incumple los acuerdos comerciales posteriores al Brexit”, afirma Jonathan Allison, director de Inversiones de Aberdeen Standard Investments.
No es el único conflicto a corto plazo ya que como explica Colin, "la otra realidad que nos golpeará pronto es que la posibilidad de que el Reino Unido se separe es ahora un hecho". Se refiere a Escocia y al hecho de que el partido gobernante, el SNP, ha anunciado la intención de intentarán separarse de Reino Unido tan pronto como el impacto económico de la Covid-19 se aleje.
