Para poder defender una tesis contrarian hace falta confianza en el proceso de inversión. Y en opinión de Oleg Schantorenko, gestor de carteras de clientes de DJE Kapital, representada en Iberia por Altment Capital Partners, esa confianza solo puede nacer de un disciplinado proceso construcción de la cartera. En la boutique fundada por el renombrado gestor alemán, Dr. Jens Ehrhardt, la disciplina la marca su método FMM: fundamental, monetary y market technical.
Traducido al español como fundamentales, política monetaria y factores técnicos del mercado, es la filosofía de análisis propio que la firma lleva aplicando los últimos 50 años a sus fondos. Nacida de la tesis doctoral de Dr. Jens Ehrhardt, incorpora elementos largo-placistas (ciclo económico, indicadores de materias primas, métricas de deuda soberana), de medio plazo (curva de tipos, inflación) y de corto plazo (indicadores de sentimiento, flujos de capitales a fondos, volatilidad).
Asimismo, cada compañía en su universo de inversión recibe una puntuación individual en base a seis factores equiponderados: valoración del analista, reunión con la compañía, sostenibilidad, valoración, momentum, y seguridad y liquidez. Esta sistemática se aplica a todas las clases de activos para crear las carteras de sus fondos multiactivos. “En renta variable la pregunta es cuánto queremos tener, en renta fija, la decisión de asignación está más determinada por la duración. También tomamos una postura activa en la gestión de la divisa”, cuenta Schantorenko.
Sin miedo a ser contrarian
“Al no enfocarnos en una única parte de los elementos técnicos del mercado podemos tener una imagen mucho más completa”, explica Schantorenko. Por ejemplo, 2022. Ese año, cuenta el experto, el sell side estaba enfocado en los niveles de inflación, que seguían elevados, por lo que el sentimiento general era pesimista. Sin embargo, su análisis de los fundamentales mostraba que las compañías en realidad estaban siendo más resilientes ante las subidas de precios, que incluso había mejora de márgenes en algunas industrias.
Es también lo que les permitió detectar la oportunidad en ciertas compañías tecnológicas cuando su cotización estaba en mínimos. “El sentimiento inversor era muy negativo, pero nuestro modelo FMM nos destacaba que el sector tecnológico estaba siendo más disciplinado, recortando costes y cuidando el margen”, explica el experto.
En renta fija, un ejemplo de esa filosofía contrarian lo vemos en su gestión de la duración. Aunque ahora echando la vista atrás es fácil ver que fue la decisión acertada, ese año fue clave para la resiliencia del fondo que estuvieran posicionados con una duración muy baja. “Pero es que no era el consenso ese año porque no se pensaba que los tipos iban a subir tanto ni tan fuerte”, recuerda Schantorenko.
Ahora una de sus posturas más alejadas del consenso, aunque la narrativa está cambiando, es su creencia de que, probablemente, el Banco Central Europeo va a tener que bajar los tipos antes que la Reserva Federal. “Sería un movimiento sin precedentes, pero dada la divergencia en el crecimiento de ambas regiones lo vemos como la decisión natural”, explica. Por eso en cartera no están cubriendo su posición en dólar estadounidense.
Cuatro fondos consistentes en rentabilidad-riesgo
Y tener este análisis sistematizado es lo que hace al proceso de inversión replicable. Es decir, consistente. La consistencia en la gestión es una de las cualidades más difíciles de lograr en la gestión de activos. El diseñar un proceso de gestión que verdaderamente pase la prueba del algodón en distintas fases de un ciclo de mercado. Y DJE Kapital puede presumir de tener hasta cuatro fondos de su gama que destacan con el Rating FundsPeople por haber logrado una buena rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo.
Es lo que también ha sido clave para que la gestora logre uno de sus sellos de identidad: ser más resistente en momentos de grandes caídas de mercado. Y casi lo que es más importante, hacerlo en todos los grandes drawdowns de los últimos tiempos: 2022, 2020, 2019, 2015, 2012…
Y en opinión de Schantorenko, otra de las razones que explican su consistencia es la estabilidad del equipo gestor. Jan Ehrhardt, hijo del fundador de la firma, lleva liderando el equipo más de 20 años. A Ehrhardt le acompaña Moritz Rehmann, parte de la firma desde 2005.
Similitudes y diferencias entre dos fondos consistentes
En España la boutique alemana se ha hecho su marca con su buque insignia, el Zins & Dividende, pero en su última visita a Madrid Schantorenko quería destacar ante clientes su hermano más flexible, el DJE - Multi Asset & Trends. Ambos fondos comparten la misma filosofía y visión de mercado. La principal diferencia es el presupuesto de riesgo. Mientras que el DJE - Zins & Dividende tendrá un máximo del 50% de la cartera en renta variable, el DJE - Multi Asset & Trends se mueve en un rango más agresivo, del 50 al 100%. Asimismo, el segundo puede incorporar oro vía ETF y ETC para expresar una postura más cauta.
