Cómo debería ser el asset allocation ideal de cara al segundo semestre del año

¿Cómo debe ser el asset allocation ideal de cara al segundo semestre del año por tipo de activos?

Desde Abante, mantenemos unas perspectivas positivas para los activos de riesgo. Actualmente, estamos sobreponderados un 5% respecto a nuestro nivel neutral en renta variable (es decir, un nivel del 55% vs. del 50%), neutrales en renta fija e infraponderados en activos monetarios.

En la parte de renta variable, a nivel geográfico, pensamos que Estados Unidos tiene un peso demasiado elevado y estamos casi un 8% infraponderados en este país. Este presupuesto de riesgo lo tenemos dividido entre Europa y países emergentes, que creemos que, por valoraciones, son mercados más atractivos. De todos modos, mantenemos una exposición superior al 60% en Estados Unidos. En lo que se refiere a sectores, estamos favoreciendo aquellos que son algo más defensivos como Utilities, consumo básico y salud e infraponderados en tecnología y financiero, después de las fuertes subidas que han tenido.

En renta fija, somos constructivos en crédito y tenemos gran parte de la cartera en crédito a corto plazo en Europa, mayoritariamente Investment Grade. De todos modos, vemos oportunidades en el mercado de ABS/MBS, híbridos corporativos y, selectivamente, hemos ido aumentando la duración de las carteras.

En activos monetarios, estamos infraponderados porque creemos que en renta fija hay más oportunidades y estamos cerca de empezar a ver bajadas de tipos, por lo que la rentabilidad esperada de los monetarios es menor.

Qué tipo de fondos mixtos estáis incluyendo en las carteras

Desde hace unos años, en la gestión de nuestros fondos de fondos, decidimos elegir nosotros el asset allocation y no delegarlo en fondos mixtos, por ello, en este momento, no tenemos fondos mixtos en nuestras carteras. De todos modos, sí nos siguen gustando algunos de ellos, como puede ser el MFS Prudent Wealth, un mixto moderado que busca tener un binomio de rentabilidad-riesgo muy interesante al cubrir la cartera con opciones y proteger en momentos de caídas y alta volatilidad. Por otro lado, recomendaría nuestro Abante Selección, un mixto moderado con una exposición a renta variable del 55% que plasma nuestra visión de mercados y nuestras principales ideas tanto en renta fija como variable a través de los mejores gestores o vehículos disponible.

¿Cómo debe ser el asset allocation ideal de cara al segundo semestre del año por tipo de activos?

Los gestores multiactivos siguen optimistas en cuanto a las perspectivas de mercado. Las sorpresas al alza en datos de sentimiento y actividad siguen generando expectativas positivas de crecimiento en los beneficios corporativos. A pesar de que el mensaje de miembros de los bancos centrales sea más prudente con respecto a las bajadas de tipos, frene a las expectativas de recortes a principios de año.

El posicionamiento de los gestores es, en general, favorable a renta variable. Manteniendo exposición y aprovechando para rotar sus inversiones hacia compañías que se han quedado rezagadas, la enorme dispersión de comportamiento entre sectores está proporcionando un buen momento para la gestión activa. En cuanto a renta fija, la parte central de las carteras está invertida en vencimientos cortos (2-3 años) denominados en euros, introduciendo elementos de diversificación con algo más de cupón en deuda financiera, titulizaciones (deuda hipotecaria) y deuda emergente.

Como conclusión, que a pesar de que impera la prudencia en la selección de compañías, emisores de deuda y vencimientos, el sentimiento de inversión es positivo. Los cupones en renta fija, buenas perspectivas de beneficios empresariales y expectativas de bajadas de tipos de interés antes de final de año, es favorable a activos de inversión, siempre diversificando y con un horizonte temporal de medio/largo plazo.

Qué tipo de fondos mixtos estáis incluyendo en las carteras

El entorno es favorable para todas las tipologías de fondos mixtos, según el perfil del inversor nos decantaríamos por unos u otros segmentos. Dicho esto, destacaríamos el atractivo de los mixtos flexibles y los mixtos income.

Los mixtos flexibles suelen tener discrecionalidad para mover su exposición a renta variable y renta fija en función del escenario y oportunidades en cada momento de mercado. Si, además, tienen cierto compromiso de control de riesgo es una herramienta de inversión estructural muy interesante. En estos fondos, los equipos de gestión utilizan todos los instrumentos de inversión a su alcance de la forma más eficiente posible en cada momento, para controlar las caídas en entornos de mercado desfavorables al tiempo que pueden aumentar el riesgo en cartera rápidamente para participar con mayor intensidad en momentos de subidas.

Por otro lado, el segmento de mixtos income cuenta con una situación muy propicia, bonos con cupones atractivos combinado con un momento en el que no se esperan subidas de tipos de interés (más bien lo contrario) y tipología de compañías con fundamentales robustos y expectativas positivas para los beneficios empresariales que apoyan su pago de dividendo. Además, no hemos tenido un momentum en bolsas especialmente favorable para compañías dividiendo en los últimos meses, por tanto, de ver correcciones en mercado se deberían de comportar mejor mientras continúan pagando sus dividendos.

¿Cómo debe ser el asset allocation ideal de cara al segundo semestre del año por tipo de activos?

La distribución de activos ideal, de cara al segundo semestre, debiera ser aquella que se beneficiara del entorno macro más favorable, que aprovechara las bajadas de tipos de interés, que sacara el máximo partido a la mejora de los resultados empresariales y que pudiera seguirse beneficiando de la consistencia de los mercados bursátiles. Por supuesto, debe seguir teniendo en cuenta los criterios básicos de diversificación, descorrelación y sobre todo ajustándose a los niveles de riesgos de los clientes.

La cartera de bonos debiera estar construida para devengar cupón y beneficiarse del desplazamiento de las curvas de tipos de interés. Valdría con centrarse en una cartera de buena calificación crediticia y con una duración comprendida entre los 2,5 y 3 años. A priori, el peso en emergentes o high yield tendría que ser meramente testimonial porque los diferenciales que ofrecen no compensan el riesgo y porque no esperamos fuertes estrechamientos. Al mismo tiempo, la construcción tendría que estar realizada para aprovechar que la curva dejará de estar invertida en los próximos meses.

La cartera de renta variable debiera estar sobreponderada en Europa y aprovechar las oportunidades que el mercado irá dando en los próximos meses. A las específicas por tipología de compañía (small caps) y por países (China), debieran unirse la de posicionamiento sectorial. Tecnología tendría que seguir liderando el mercado, pero no podemos olvidar los bond proxy y/o una cierta rotación sectorial hacia value.

La divisa no debiera ser un activo que nos generara elevados retornos, pero en tanto en cuanto el Banco Central Europeo actúe primero y con mayor contundencia que la Reserva Federal, el dólar podría seguir fortaleciéndose. Asimismo, seguiría actuando como activo refugio en caso de que los mercados se complicaran y/o de cara al periodo estival.

Qué tipo de fondos mixtos estáis incluyendo en las carteras

Los fondos mixtos que recomendamos siguen siendo aquellos en que la distribución de activos es realizada por nuestros equipos de gestión. En un momento de mercado, donde se pueden producir cambios en la mayor parte de los activos financieros es importante controlar el posicionamiento y sobre todo tener la capacidad de modificarlo si fuera necesario. En este sentido nuestras gamas de fondos Premium y Platea son los grandes protagonistas porque tienen historia suficiente para que los clientes puedan contrastar nuestros resultados, constatando nuestra capacidad para ajustarnos a escenarios cambiantes de mercado.

¿Cómo debe ser el asset allocation ideal de cara al segundo semestre del año por tipo de activos?

En renta variable, pese al buen inicio de año y encontrarnos en máximos en algunos índices como el S&P, mantendríamos la exposición. Hay factores que pueden servir como viento de cola como las bajadas de tipos de los bancos centrales o los buenos resultados empresariales. Sin embargo somos conscientes de que las valoraciones en algunos sectores pueden ser demasiado exigentes.

En renta fija, por el contrario, el año en la mayoría de segmentos no está siendo positivo. Por yield, creemos que es buen momento para hacer cartera. Ampliaríamos plazos hacia entornos de 3-5 años. En investment grade corporativo los diferenciales son reducidos, por lo que no parece mala opción incluir deuda de gobiernos.

Qué tipo de fondos mixtos estáis incluyendo en las carteras

En general nos gusta que tengan flexibilidad para poder dar buenos resultados en diferentes entornos de mercado. Hay algunos ejemplos de fondos que son muy buenos para un tipo de mercado, por ejemplo bajista, pero que no son idóneos si se dan otros escenarios. Preferimos los que se pueden adaptar.

Respecto a los resultados, buscamos fondos con buen track record en el largo plazo, pero habitualmente ponderamos más en nuestros modelos el comportamiento que han tenido en momentos bajistas del mercado.