Análisis de la filosofía de inversión y pistas sobre el posicionamiento actual del DPAM L - DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable.
El DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable es la propuesta de Degroof Petercam AM para invertir en renta fija emergente denominada en divisa local. Carl Vermassen es uno de los gestores al frente de este producto, que está calificado como Consistentes Funds People.
La propuesta de Degroof Petercam AM es un tanto diferente a otros fondos de su categoría. Sí, es un fondo que invierte en divisa local. Pero está gestionado de forma activa y con mucha flexibilidad, gracias a su enfoque sin restricciones y agnóstico respecto al índice. Esto permite al equipo gestor – en el que también participan Thierry Larose como gestor sénior y Ophélie Mortier como coordinadora de inversiones responsables- buscar posicionamiento dentro de un amplio universo, con la duración que el equipo considere más oportuna y con las coberturas necesarias para explotar las fuentes de alfa y proteger la rentabilidad para los clientes.
“El problema de los índices EMBI y CEMBI es que están muy sesgados hacia los países productores de materias primas. Sin embargo, el mundo es más grande que los índices, por lo que supone una ventaja no tener un índice de referencia”, explica el gestor sobre la decisión de adoptar este enfoque unconstrained.
La segunda peculiaridad del fondo es que incluye una asignación a países fronteras, que puede alcanzar hasta un 15% de peso en cartera. Esto responde a razones de diversificación, tanto por los propios bonos como por las divisas de esta clase de países. El experto indica que el equipo ha observado que las grandes divisas emergentes, aquellas que tienen mejor perfil de liquidez (real brasileño, rublo ruso, rand sudafricano…) “ahora tienen tendencia a una mayor correlación entre ellas que en el pasado”, y esto a su vez influye en el perfil de liquidez de otras divisas. Adicionalmente, Vermassen comenta que la inversión en mercados frontera permite aprovechar la mayor dispersión de los retornos, como una oportunidad para generar alfa.
El tercer elemento diferenciador de este producto es su filtro de sostenibilidad. El gestor indica que el universo de inversión está compuesto originalmente por 88 países, pero que se han excluido las inversiones en 17 de ellos bien por tratarse de países poco democráticos (o directamente autoritarios), o bien porque plantean problemas con respecto a su soberanía, como es por ejemplo el caso de Hong Kong.
El experto defiende la necesidad de aplicar este filtro por dos motivos principales. En primer lugar, porque afirma que “ayuda a captar un rendimiento adicional en el largo plazo”, al incorporar una criba más al proceso y minimizar así los riesgos. En segundo lugar, porque insiste en la necesidad de no alentar vía inversiones el hecho de que “en los países donde no hay democracia se ven altos grados de corrupción y la existencia de elites que acumulan la riqueza, frente a una amplia capa de población que vive en la pobreza, no hay interés en que exista una clase media”.
Existe un último factor destacable sobre la gestión de este fondo, que detalla Vermassen: “Actualmente hemos alcanzado un volumen ideal (730 millones de euros en activos bajo gestión): es lo suficientemente grande como para recibir un buen servicio de los brókers, cubrir los costes de análisis y aceptar suscripciones de inversores institucionales sin alterar la estabilidad del fondo”. Además, el gestor indica que el producto “no es demasiado grande para los mercados frontera y tiene poco o nada de impacto sobre el trading”.
Gracias a esta cuidadosa construcción de la cartera, el fondo ha sido capaz de batir a los principales índices de referencia de forma continuada desde 2013.
Posicionamiento
Actualmente, las mayores asignaciones del fondo son a activos mexicanos, de Brasil y Polonia. La duración bruta del producto es de 5,8 años, aunque el gestor aclara que la neta es inferior y que la mayor fuente de duración son unos bonos de muy larga duración de la República Checa; el equipo tomó la decisión de cubrir parte de la posición con posiciones cortas en futuros para evitar un posicionamiento excesivamente largo en duración.
