Comparativa: posicionamiento y estrategia de los grandes fondos de bolsa europea

Juntos aglutinan aproximadamente 8.000 millones de euros de dinero de inversores españoles. Son los ocho fondos de renta variable europea gestionados por entidades internacionales con más patrimonio en España. Utilizando la base de datos de Morningstar y siguiendo un orden por volumen de activos en el mercado español, analizamos el posicionamiento actual de las distintas carteras, indicando la beta, el PER medio de los valores por los que apuestan los gestores, el número de valores que tienen, el peso de las diez primeras posiciones sobre el total, las apuestas sectoriales que hacen y las compañías concretas por las que están decantándose en estos momentos los responsables de las estrategias:

1. Invesco Pan European Equity. Es el fondo de renta variable gestionado por una firma internacional con más patrimonio en España, según datos del barómetro que cada mes publica Funds People. Este producto de Invesco lo gestionan John Surplice y Martin Walker desde Henley, un pequeño condado de la campiña inglesa. Actualmente apuestan por una cartera formada por 64 valores. Las diez primeras posiciones representan el 26% del total. La cartera ha venido mostrando a lo largo de los últimos años un importante sesgo hacia el sur de Europa y los sectores cíclicos (beta actual de 1,16), siendo servicios financieros el predominante (25% del total). El PER medio de la cartera es de 13 veces. Como curiosidad destaca que, entre las diez mayores posiciones del fondo, hay dos compañías finlandesas dedicadas a la fabricación de pulpa de celulosa, papel y madera: UPM-Kymmene y Store Enso.

2. Jupiter European Growth. Es el fondo de Jupiter Asset Management que más éxito comercial está teniendo en España, su buque insignia. Alexander Darwall, su gestor, apuesta por una cartera muy concentrada, formada por 35 valores. El top diez aglutina el 60% del patrimonio, siendo la cartera más concentrada de todos los productos analizados. También hace una importante apuesta a nivel sectorial, ya que el 60% de los activos se concentran en tres sectores: consumo cíclico, tecnología y salud. Darwall invierte en grandes capitalizadas con un fuerte potencial de crecimiento, lo que deriva en una cartera compuesta por compañías con un PER medio de 21 veces. Mantiene una beta prácticamente neutral, muy próxima a uno (0,98). En estos momentos, el gestor tiene dos valores españoles entre las diez primeras posiciones: Amadeus y Grifols.

3. MFS Meridian European Value. Aunque este producto gestionado por Benjamin Stone y Pablo de la Mata dice seguir una estrategia value, Morningstar lo etiqueta dentro de su caja de estilo como un producto growth. El PER medio de la cartera es de 17,7 veces. Esta estrategia de MFS IM sigue una estrategia defensiva, como evidencia una beta de 0,77, la más conservadora de todas las estrategias analizadas. Esto se explica en parte por el importante peso que tienen las compañías de consumo básico, las cuales ocupan el 28% de la cartera. En este sentido, cinco de las diez primeras posiciones que actualmente mantienen en cartera corresponden a empresas de este sector (Nestlé, Pernod Ricard, Henkel, Reckitt y Heineken). Al igual que el producto anterior, Stone y De la Mata también tienen Amadeus en cartera.

4. Allianz Europe Equity Growth. Este fondo de Allianz Global Investors gestionado por Thorsten Winkelmann basa su filosofía en tres pilares: crecimiento, calidad y precio. Su cartera está formada actualmente por 56 valores. Los diez primeros representan el 36% del total. Su proceso de stock picking le da como resultado una cartera con una beta superior a uno (1,07) y un PER medio de los valores que la integran de 22 veces, el mayor de todos los productos analizados. Entre las grandes apuestas del gestor destaca su firme convicción en las tecnológicas, sector al que destina el 25% de la cartera. También es llamativa su apuesta por varias empresas de fuera de la eurozona. Seis de las diez del top 10 no están en la región (dos son británicas, dos danesas, una sueca y otra es helvética). Entre las principales inversiones también está Amadeus, compañía española que es la que más se repite en las carteras de los ocho productos estudiados.

5. Schroder ISF Euro Equity. Gestionado por Martin Skanberg, quien acaba de estar de visita en España, este producto de Schroders que este año disfruta de la triple calificación Funds People (Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistente) sigue un estilo blend según la caja de estilo de Morningstar, si bien el gestor asegura buscar valores que estén infravalorados en el mercado. Eso explica el hecho de que el PER medio de la cartera sea relativamente bajo (15 veces), presentando en estos momentos una beta defensiva (0,84). Está muy diversificado a nivel sectorial, siendo el industrial el de mayor peso en estos momentos (18%), seguido del tecnológico (16%) y el de consumo cíclico (13%). Actualmente, la cartera de Skanberg está compuesta por 51 valores. Los diez de mayor peso representan el 34% del total. Las más numerosas son las compañías alemanas, siendo SAP y Siemens las dos primeras posiciones.

6. BGF European Value. BlackRock es la única gestora que tiene dos fondos de renta variable europea entre los ocho con más patrimonio en España. El primero es este fondo gestionado por Brian Hall. Pese a ser una estrategia con apellido value, Morningstar lo encuadra dentro de su caja de estilo como blend. Eso sí: el fondo destaca por ser un producto con una cartera cuyo PER medio bajo, que oscila en torno a las 13-14 veces, dada su apuesta por sectores cíclicos como industria, servicios financieros (Allianz, Danske Bank) y energía (dos petroleras, Royal Dutch Shell y Total, están entre las principales inversiones del fondo). Sin embargo, el fondo presenta una beta defensiva (0,86). La cartera está formada exactamente por el mismo número de valores que el fondo de Schroders (51 valores), con un peso del top 10 similar (34% del total).

7. BGF Euro Markets. El segundo fondo de BlackRock es el que gestiona Andreas Zoellinger. Al igual que el BGF European Value, el PER medio de los valores que tiene en cartera es bajo (15 veces), mientras que la beta es igualmente defensiva (0,82). También coinciden en que industria y servicios financieros son los sectores de mayor peso en la cartera (en este caso, con una ponderación del 19% y del 18%, respectivamente). El BGF Euro Markets es una estrategia más concentrada, al tener menos valores en cartera (43), con un peso del top 10 del 36% sobre el total. Analizando cuáles son estas diez primeras posiciones se observa que tres coinciden con las del BGF European Value: Allianz, Sanofi y Continental. Al igual que el producto anterior, Morningstar también etiqueta este producto como un fondo de grandes capitalizadas europeas con estilo blend.

8. Fidelity European Growth. El octavo fondo de bolsa europea con más patrimonio en España es este fondo de Fidelity International que, pese a su apellido growth, Morningstar etiqueta como blend dentro de su caja de estilo. Su gestor, Matthew Siddle, apuesta por una cartera formada por 60 valores, con un peso del top 10 del 38%. La mitad de las diez primeras posiciones son valores que cotizan en mercados fuera de la eurozona. Se trata de un fondo muy equilibrado entre compañías cíclicas y defensivas. El sector de mayor peso es el financiero (19%), seguido del de salud (18%) y consumo defensivo (12%). Esta estrategia deriva en una beta prácticamente neutral, muy cercana a uno (1,02), en tanto que el PER medio de los valores en los que invierte Siddle es de 15 veces.

Fuente: Morningstar.