Uno de los temas recurrentes en las conversaciones sobre los mercados financieros es que los requisitos regulatorios impuestos desde la crisis financiera –que han empujado a los bancos de inversión a abandonar la función de creadores de mercado– y las medidas extraordinarias puestas en marcha por los principales bancos centrales han reducido la liquidez y fomentado la fragmentación.
Pero, ¿qué hay de verdad en esto? Un nuevo informe elaborado por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (EFAMA) en colaboración con el Consejo de Inversores y Gestoras de Activos (AMIC) de la Asociación Internacional de los Mercados de Capitales (ICMA) analiza los requisitos legislativos y las herramientas de mercado disponibles para gestionar el riesgo de liquidez de los fondos de inversión en Europa, con un énfasis particular en las estructuras UCITS y AIFMD.
Los requisitos legislativos hacen referencia a cuestiones como el establecimiento de una función independiente de gestión del riesgo, la monitorización del perfil de liquidez de los activos del fondo, las pruebas de resistencia (stress-testing) o la obligación de comunicar cierta información a reguladores e inversores, además de los requisitos relacionados específicamente con la gestión del riesgo de liquidez.
Por otro lado, el informe se fija en herramientas de mercado como el swing pricing, el dual pricing y las comisiones de reembolso, el coste de dilución, los reembolsos en especie, la suspensión de la negociación, los side-pockets, entre otras.
Tras documentar ambos aspectos y probarlos en distintas condiciones de mercado, el informe concluye que “la combinación de requisitos regulatorios y herramientas de mercado disponibles en la mayoría de las jurisdicciones europeas resulta suficiente y adecuada para gestionar la liquidez tanto en circunstancias normales como excepcionales, en línea con las conclusiones del informe sobre herramientas de gestión de la liquidez en IIC (Liquidity Management Tools in Collective Investment Schemes) publicado por la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) en diciembre de 2015”.
Tres recomendaciones
Aun así, el informe propone tres medidas para mejorar el entorno general de gestión de la liquidez en Europa. En primer lugar, aboga porque todas las jurisdicciones europeas dispongan de toda la gama de herramientas de mercado existentes. En segundo lugar, recomienda que la Autoridad Europea de Valores y Mercados(ESMA) y la Junta Europea de Riesgo Sistémico (ESRB) usen los datos sobre liquidez a los que ya tienen acceso los reguladores nacionales. Por último, respalda los esfuerzos emprendidos por las asociaciones profesionales nacionales y paneuropeas para desarrollar mejores prácticas en la gestión del riesgo de liquidez.
Puede consultar el informe completo aquí.