El perfil conservador es quien lo tiene más difícil hoy en en día para lograr rentabilidad sin asumir riesgos, ante un entorno de normalización monetaria y subidas de tipos.
En este contexto, Funds People continúa el sexto capítulo de la serie sobre gestores de fondos perfilados españoles. En esta ocasión, valoran las perspectivas de rentabilidad para este perfil de cliente los próximos años.
José María de Yraola Avendaño, responsable de Multiactivos
Es cierto que los perfiles conservadores son los que más dificultades están teniendo en este entorno dado los bajos tipos de interés que estamos viviendo por un periodo de tiempo prolongado.
De cara a los próximos años pensamos que el proceso de inversión sólido, dinámico y diversificado de la gama Quality nos permitirá capturar rentabilidad dentro de un entorno complicado con unos tipos de interés muy bajos.
Cristina Rodríguez Iza, directora de Soluciones de Inversión
El entorno es complicado para este tipo de perfiles, pero no sólo en un producto perfilado, sino en cualquier fondo mixto conservador. La anomalía que estamos sufriendo los inversores en euros con la rentabilidad de la liquidez en negativo, y que se traslada al resto de activos, dejando también en negativo parte de las curvas de renta fija, hace que estos perfiles tengan pocas herramientas para generar rentabilidad (de hecho, casi en exclusiva les queda la renta variable). La limitación a la exposición a bolsa por el carácter conservador de estos productos limita también su expectativa de rentabilidad. En años como 2018, con caídas en las bolsas, estos perfiles sufren mucho ya que no cuentan con el colchón histórico de la renta fija.
Álvaro Martín Sauto, director de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados
Han sido años complicados especialmente porque gran parte de los inversores conservadores vienen de depósitos y han entrado mayoritariamente en momentos de mercado máximos. Aún así nuestro planteamiento es positivo para los próximos años. Creo que ha sido un entorno difícil para todos pero los clientes han tenido un periodo de aprendizaje. En una economía en Europa donde los tipos seguirán bajos y donde las necesidades de preservar el valor de dinero siguen plenamente vigentes, los productos multiactivo son esenciales para lograr las metas financieras. Ahora bien, es imprescindible olvidarnos del corto plazo y de la valoración diaria. Hay que hacer proyecciones a 3, 5 y 10 años. Ahí el planteamiento multiactivo sigue plenamente vigente.
Félix Sánchez, director de Inversiones Multimanager
En el escenario actual de tipos de interés en mínimos históricos y valoraciones ajustadas tanto (y sobre todo) en los mercados de renta fija como en los de acciones, es muy necesario que los inversores mantengan un periodo de inversión largo en sus inversiones.
2019 va a ser un año en el que la gestión activa de las carteras va a ser central, ya que muy probablemente experimentaremos elevadas volatilidades ante las incertidumbres que tenemos por delante. Adicionalmente, estamos convencidos de que la orientación debe ser hacia el largo plazo, invirtiendo en los mejores fondos que hayan demostrado consistencia en el tiempo. Esta combinación de gestión activa y selección de los mejores fondos debería permitir a las carteras obtener rentabilidades atractivas en los próximos años.
Sonia de las Heras, responsable de Fondos de Fondos
Nuestros fondos más defensivos solamente han tenido resultados negativos en el año 2018, los años anteriores han sido positivos. Seguimos estando positivos en renta variable, debido a que las valoraciones de los mercados bursátiles son muy atractivas y los beneficios empresariales continúan siendo muy sólidos. Creemos que siguen existiendo oportunidades, por tanto consideramos que por este lado se pueden conseguir rentabilidades positivas de acuerdo con cada perfil de riesgo. Lo más importante será que el cliente esté bien posicionado en su perfil de riesgo correspondiente ya que los episodios de volatilidad serán más probables de aquí a futuro que en el pasado reciente.
Almudena Cansado Parrondo, gestora de Inversiones
En los últimos años, la baja volatilidad del mercado unida al buen comportamiento de los activos financieros, tanto de renta variable como de renta fija, había provocado un escenario muy favorable para que los gestores de carteras conservadoras pudiesen cumplir fácilmente con las expectativas de sus clientes, generando rentabilidades atractivas sin asumir grandes riesgos. Sin embargo, en 2018 el entorno cambió de manera radical. El fin de las políticas acomodaticias de los bancos centrales ha supuesto un reto para ofrecer valor en la renta fija, principal activo de las carteras conservadoras. En 2019, ante las perspectivas de una renta fija que todavía no va a repuntar y unas previsiones de moderación en renta variable, apostaremos por los productos alternativos y de retorno absoluto como vía de diversificar las carteras conservadoras, esperando que puedan generar rentabilidades positivas sin incrementar los riesgos de nuestras carteras. En este nuevo entorno, la cercanía con el cliente y la transparencia serán nuestra prioridad.
La situación es difícil pero algo mejor que la que teníamos el año pasado, ya que las carteras de renta fija tienen algo más de soporte. No obstante, no hay rentabilidad sin riesgo, por lo que nuestra recomendación es la de traspasar posiciones hacia productos con más exposición a las clases de activos con mejores expectativas de rentabilidad a largo plazo, siempre respetando los límites que establezcamos según las características del cliente.
Ángel Olea, director de inversiones
Afortunadamente, las caídas de los mercados también dejan valoraciones más baratas y tires más altas con las que generar mejores rentabilidades en el futuro. En cualquier caso, con los tipos donde están, los inversores conservadores no van a poder optar a las rentabilidades del pasado.
Francisco Blasco, responsable de Fondos de Fondos y Renta Variable
Precisamente este año, con la normalización de las políticas monetarias por parte de los Bancos Centrales, creemos que los fondos conservadores deberían volver al terreno positivo paulatinamente.
Patrick Nielsen Martínez y César Gimeno
Los próximos años van a ser complicados desde el punto de vista del inversor y no va a ser fácil generar rentabilidades positivas simplemente por el hecho de dejar pasar el tiempo, como en los últimos tiempos ha pasado con los bonos gubernamentales. En este ambiente va a primar más que nunca la gestión activa que permita adaptarse a las condiciones del mercado de forma dinámica. Analizamos nuestros procesos de manera constante para ser más flexibles y adaptativos.
José Manuel Figueroa (gestor gama CAAP) y Silvia García-Castaño (gestora gama Portfolio MAX)
No cabe duda de que los tipos de interés europeos permanecen bajos, aunque estamos en un mejor momento a nivel absoluto respecto a 2018, dado que los diferenciales de crédito han ensanchado recientemente. Pese a ello, pensamos que todavía es un momento para permanecer cautos en este activo, siendo la diversificación internacional de nuestras carteras la más atractiva en cuanto a retorno esperado.
Dicho esto, será la renta variable la que determine buena parte de la rentabilidad en este entorno de tipos de interés muy bajos. Para 2019 tenemos una visión positiva de la renta variable, pese a la desaceleración económica en la que nos encontramos por lo que apostamos porque la rentabilidad de estos productos será positiva. Mantener un perfil de riesgo adecuado será fundamental de cara a la volatilidad que esperamos se mantenga elevada.
Ignacio Perea, director de inversiones
Con la incertidumbre que plantea el comportamiento de la renta fija, es complicado construir una cartera conservadora. Si se mantiene dentro de los parámetros de riesgo de este perfil, es probable que no lleguemos a batir la inflación, en los próximos años. No obstante, no hay un conservador universal y tenemos rangos de exposición a renta variable que van del 5% al 20%, así el resultado esperado medio podría oscilar entre 0.5% y 3%.
Durante estos últimos años, la rentabilidad de las estrategias de baja volatilidad se ha visto muy comprometida por el reducido rendimiento esperado de los activos relacionados con la renta fija y el incremento de episodios de alta volatilidad en la renta variable. La madurez del ciclo y el sesgo de la política monetaria presionan a estos activos, pero las recientes caídas de precios han generado rentabilidades esperadas muy atractivas en algunos casos. Durante los próximos años, el reto de las carteras multiactivo es adaptarse a un entorno cada vez más exigente para la mayoría de sus activos en términos de valoración y madurez del ciclo. La clave para mostrar rendimientos ajustados al nivel de riesgo va a ser la adaptabilidad de la estrategia y el control de riesgos.
David Bosch, analista de fondos
No ponemos predecir cuál va a ser la rentabilidad, y aventurarlo no sería serio ni ético. Lo que sí puedo decir es que hemos gestionado intentando buscar en cada momento el tipo de activo o el tipo de estrategia que esperábamos nos sumara algo de rentabilidad. Fuentes de rentabilidad pueden ser la divisa, la gestión alternativa, los bonos convertibles, ahora mismo, algo de duración americana, la renta fija emergente, etc. Intentamos tomar decisiones para cambiar esa tendencia negativa.
Dado el nivel de ciclo económico en el que nos encontramos, habría que pensar en rentabilidades de un solo digito. Creemos que sigue quedando recorrido en la renta variable, pero hay que ser cautos, realizar una gestión activa y aprovechar las oportunidades que se pueden presentar en momentos de volatilidad en los mercados.
Hay que ser selectivos, buscar las mejores oportunidades tanto en renta variable como en renta fija. En la renta fija, dado el nivel de rentabilidades en la que se mueven los bonos en términos generales, hace muy difícil obtener rentabilidades atractivas en los próximos meses, aunque surgen categorías atractivas como en estos momentos son los “high yield” o la renta fija emergente, que hay que aprovechar.
Josep Bayarri Pitchot, director de Inversiones
El último año ha sido especialmente duro para los fondos perfilados conservadores, y el escenario de tipos negativos en Europa y de posibles subidas de tipos de interés lo hacen aún más difícil. La clave va a estar sin duda en la gestión de la parte más arriesgada de la cartera, tanto por lo que concierne a renta variable como a la parte más arriesgada de la renta fija. En este sentido, la habilidad del gestor va a ser clave en el buen hacer de estos productos.
Poca cosa, y en todo caso, no lo que el cliente espera. Tenemos un claro problema de expectativas de rentabilidad en este segmento. Los Bancos Centrales tomaron una clara posición sobre cómo repartir las pérdidas para salir de la Gran Crisis en la sociedad entre ahorradores y deudores, y no se pueden obrar milagros, no se puede salir del “agujero negro” de rentabilidad de los activos más conservadores. Me gustaría una mayor pedagogía en las redes de distribución en este sentido.
Pedro Pablo García, director de asset allocation, y Jonás González, selector de fondos
Con los tipos de interés en mínimos históricos, no podemos esperar rendimientos atractivos en los fondos de perfil más conservador para los próximos años.
En nuestra opinión, las subidas de tipos en Europa no se producirán hasta 2020, con lo que todavía tendremos que esperar un tiempo para ver rentabilidades interesantes en estos fondos
Ignacio Martín Ocaña, Responsable de Fondos Mixtos- Retorno Absoluto y Selección de Fondos
Si el ciclo económico se mantiene en el tiempo, incluso acelerándose, los perfiles conservadores deberían ser capaces de obtener rentabilidades positivas a pesar del mayor posicionamiento en renta fija (siempre que los Fondos seleccionados estén más posicionados en crédito que en gobiernos) como en renta variable (value mejor que growth). A nivel geográfico, actualmente creemos razonable mantener un equilibrio entre Europa y EEUU a pesar de la infravaloración relativa de Europa, con algo de exposición a Emergentes localizados en ciertas regiones como ASEAN (países periféricos asiáticos), Latam e India.
Augusto García Boyano, director de Inversiones
Creo que los fondos más conservadores, con comisiones razonables, van a tener rentabilidades cercanas a cero o ligeramente positivas en los próximos años. En un entorno de tipos negativo, con una normalización monetaría en marcha, y en el que se esperan rentabilidades más moderadas para la renta variable, un fondo con un 15% o un 20% en renta variable no puede aspirar a rentabilidades atractivas después de comisiones. Sin embargo, creo el ratio rentabilidad/riesgo es atractivo para perfiles que pueden asumir algo más de riesgo (moderados o superiores).
Ordenados por el patrimonio total en fondos perfilados a finales de diciembre de 2018, según datos de Morningstar Direct.