La subida de los precios del petróleo ha hecho que aumenten los temores de recesión, lo que refleja la experiencia del embargo petrolero árabe de 1973. Son muchos los inversores que comparan la situación actual con la vivida entonces. Según Jeff Schulze, estratega de inversión de ClearBridge Investments, filial de Franklin Templeton, aunque hay algunos elementos del período comprendido entre 1973 y 1975 similares a los del contexto actual (mayor gasto fiscal, política monetaria más flexible y datos demográficos positivos), existen varias diferencias clave, que pasa a explicar.
Duración del gasto fiscal y apoyo de la Fed
Más allá del cisne negro de una pandemia mundial, la duración del elevado gasto fiscal ha sido mucho más corta, ya que los déficits gubernamentales se han reducido de forma considerable y están en vías de volver a los niveles anteriores a la pandemia este año. El apoyo por parte de la Fed también ha sido breve en comparación, pues ya se ha producido la subida inicial de los tipos de interés del ciclo actual y se esperan muchas más con el objetivo de normalizar la política inmediatamente. Además, el proceso de restricción cuantitativa, el cual se prevé que comenzará pronto, ofrece a la Fed otro mecanismo para frenar la inflación.
Patrón oro y contexto demográfico
Estados Unidos no sigue el patrón oro, lo que conduce a una dinámica totalmente diferente, pues el dólar se ha visto fortalecido gracias a la mayor agresividad de la Fed. El contexto demográfico también es diferente, y el positivo impulso de los millenials, que se encuentran en sus años de mayores ingresos y gastos, se ve en parte compensado por la actual jubilación de los boomers.
Magnitud de la crisis energética
La magnitud de la actual crisis energética es menor en comparación con el repunte de 1973, un contexto en el que los precios del petróleo pasaron de 3,07 dólares por barril a 11,65 dólares en un margen de cinco meses. Si bien los precios del petróleo han aumentado un 58% desde principios de año, este aumento es mucho más moderado y menos perjudicial que la subida del 279% producida en los inicios de la recesión de 1973.
Inversión de la curva
Existen además diferencias fundamentales en el gráfico del período previo a la recesión, con la inversión de la curva de rendimiento en junio de 1973, cinco meses antes del repunte de los precios del petróleo y siete meses antes del inicio de la recesión. Antes de que se produjese ese repunte de los precios del petróleo, la curva de rendimiento, los nuevos pedidos de ISM y los permisos de construcción mostraron una señal roja. Sin embargo, actualmente todos estos indicadores aparecen en verde. Los márgenes de beneficios y las ventas minoristas aparecían en amarillo a principios del repunte de 1973, mientras que ahora aparecen en verde.
Gráfico actual de riesgo de recesión de ClearBridge
Evolución del gráfico de 1973 a 1975
