Cuando hablamos de hedge funds nos referimos a una industria con 2,25 billones de dólares en activos bajo gestión, de los que el 66% están invertidos en Norteamérica. También hablamos de un sector que, pese al intenso debate que ha habido en la última década en torno a la pobre rentabilidad ofrecida, la transparencia de sus posiciones y las comisiones que cobran, ha ido creciendo en activos año tras año, a excepción de 2008, cuando perdieron en torno al 20% de su patrimonio. También ha ido creciendo anualmente en términos de oferta, ya que en los últimos diez años el número de productos que se han ido lanzando al mercado siempre ha sido superior al de los cierres. Son datos de Eurekahedge, proveedor de datos de hedge funds con base en Singapur que ofrece periódicamente información muy detallada sobre la evolución de la industria de hedge funds a nivel global.
Existen algunos datos básicos que los inversores deben conocer para tener una fotografía de lo que es esta industria. El primero de ellos es que hoy existen en el mundo aproximadamente 11.000 hedge funds identificados por Hedge Fund Research. Casi la mitad de ellos (el 46% concretamente) tienen su oficina central en Estados Unidos, país que durante los últimos seis años ha conseguido mantener intacto su dominio como base de operaciones. Desde 2010, algunos países han ido ganando y perdiendo relevancia en este sentido. Reino Unido, por ejemplo, se encuadra en el primer grupo. En 2016 el número de gestores de hedge funds que habían elegido al país para abrir su oficina representaba el 20% del total, frente al 18% de seis meses antes. También ganan dos puntos Suiza (que pasa del 4% al 6%) y Luxemburgo (del 1% al 3%). El que más representación pierde como centro neurálgico es Brasil, que baja del 4% al 2% en este periodo.
Si se analiza el lugar donde están domiciliados esos productos, la fotografía es bastante diferente. Estados Unidos sigue siendo el mercado hegemónico, pero con una cuota del 30%. Le pisa los talones las Islas Caimán. El 27% de los hedge funds que se comercializan en el mundo están domiciliados en la colonia británica. Éste no es el único domicilio exótico. Las Islas Vírgenes es la jurisdicción del 3% de todos los hedge funds del mundo y Bermudas de otro 2%. Todos ellos representan actualmente el domicilio de dos de cada tres hedge funds. Sin embargo, existe otro gran polo: el que representa Europa y, concretamente, Luxemburgo e Irlanda, que conjuntamente son el hogar de uno de cada cuatro estrategias. El primero es el domicilio fiscal del 15% de los hedge funds que se comercializan en el mundo y Dublín del 10%. Ambos han ganado atractivo y crecido con fuerza en los últimos años como consecuencia del lanzamiento de los hedge funds en formato UCITS.
Otro aspecto básico que hay que tener en cuenta de los hedge funds es el tipo de filosofía de inversión que siguen. De los más de 11.000 productos que se comercializan, el 36% son estrategias de renta variable long/short. Es la categoría de producto más abundante. Le siguen en preponderancia los multiestrategia (16%). Es decir: más de la mitad de los hedge funds se engloban en una de estas dos categorías. Hay más: CTA, gestores de eventos especiales, arbitraje, macro, pero los más habituales son los anteriormente mencionados. Sus clientes son fundamentalmente inversores institucionales y de alto patrimonio, que buscan principalmente estrategias que aporten descorrelación para sus carteras. En este sentido, resulta interesante analizar los resultados obtenidos en el último lustro por cada una de las categorías de producto. A cinco años, arbitraje y renta fija han sido las únicas estrategias que han generado un ratio de Sharpe superior a uno. También han sido, junto con las global macro, las que han tenido una volatilidad y drawdowns más bajos.
Otro dato importante es saber con quién operan los hedge funds. Los brokers con los que trabajan son, principalmente, grandes bancos de inversión de Estados Unidos y Europa. Los cinco mayores intermedian hasta el 70% de las operaciones que ejecutan. Goldman Sachs es la opción favorita, absorbiendo el 20% del total. La firma ha ganado 2,4 puntos de cuota de mercado en el último lustro. Le siguen J.P.Morgan, que en este periodo gana tres puntos de cuota y adelanta a Morgan Stanley en el ranking, posicionándose con el 17,5%, siempre según datos de Eurekahedge. Morgan Stanley pasa al tercer lugar con el 14,2%, dos puntos menos que en 2011. El primer banco de inversión europeo que aparece es Credit Suisse. Ahora la parte del pastel que tiene roza el 10,6%, frente al 8,3% de cinco años atrás. Adelanta en el ranking a Deutsche Bank y UBS, que ahora ocupan el quinto y sexto lugar en el orden de preferencias, respectivamente.