Una aproximación prudente a la renta fija emergente. Así podríamos resumir la filosofía del JSS Sustainable Bond Global Short Term, que este año cuenta con el Rating FundsPeople 2023. El fondo es el más conservador de la gama de fondos de renta fija emergente de J. Safra Sarasin Sustainable AM. Aunque la cartera puede tener un posicionamiento táctico en deuda high yield y gubernamentales, el grueso y el foco del equipo está en el crédito grado de inversión, así como en emisiones en dólares. Además, como su nombre indica, están centrados en la parte corta de la curva, por lo que su duración máxima es de tres años.
Y precisamente es allí donde se encuentra ahora mismo el punto dulce del mercado, afirma Walid Bellaha, parte del equipo gestor del fondo. “Dado que la curva del Tesoro estadounidense está invertida, la deuda a plazos más cortos está ofreciendo mejor rentabilidad que la de los plazos más largos cuando en realidad tenemos mejor visibilidad de las compañías”, subraya. Así, la tir media a cierre de junio ronda el 6%.
Qué explica su consistencia
El JSS Sustainable Bond Global Short Term ha logrado este año el Rating FundsPeople por la consistencia de su retorno a largo plazo ajustado al riesgo asumido. Un resultado que no sorprende a Bellaha dado que uno de los focos del equipo gestor es construir una cartera con papel de alta calidad (incluso cuando entran en high yield) y con un foco en mantener baja la volatilidad.
En opinión del gestor, priorizar la calidad es lo que les ha ayudado a evitar varios problemas recientes en elmercado de renta fija. Los impagos en renta fija brasileña o los problemas con el sector inmobiliario high yield en China son solo dos ejemplos que cita el gestor. “Son sectores que evitamos de ante mano porque no cumplían con nuestros estándares”, asegura.
Pero esa es solo una de las razones que, para Bellaha, explican la consistencia de su retorno. El gestor ve igual de clave el impacto del análisis ASG que está integrado en el proceso. “Es lo que nos ha ayudado a evitar episodios de alto riesgo en la deuda emergente”, afirma. Un ejemplo reciente es el escándalo que se destapó del empresario indio Adani. “Incluso antes de que saliera el informe sobre el fraude en sus cuentas ya había otros factores que nos llevaron a ser cautos”, cuenta el gestor.
Proceso de inversión
Estos dos focos, la calidad y la sostenibilidad, se filtran a través de un proceso de inversión dividido en tres capas. Tras un primer filtro ASG, donde se evalúan los riesgos a los que está expuesto una compañía, aplican una visión macro que influye en su posicionamiento.
Es uno de los elementos diferenciales de este fondo de renta fija emergente y es que el equipo gestor cuenta con un macroeconomista especializado en emergentes. “Hay países en los que no invertiremos a pesar de encontrar compañías buenas porque sus perspectivas macro nos preocupan”, afirma Bellaha. Es el caso de Turquía. A partir de ahí, el equipo gestor realiza una selección bottom-up de las emisiones con las que construyen la cartera.
Por lo general invierten en crédito, pero el fondo puede posicionarse tácticamente en deuda soberana. En ese caso, el análisis ASG tiene una capa adicional. Y es que la gestora analiza la deuda soberana teniendo en cuenta su eficiencia en el uso de los recursos disponibles. “Es similar a cómo estudiaríamos una compañía. Analizamos sus activos y qué uso le dan. La eficiencia de los recursos nos da una buena pista de los posibles problemas sociales que pueden surgir”, defiende el gestor.
Posicionamiento reciente
En un año difícil para la renta fija de menor calidad, donde las tasas de impagos en mercados emergentes han repuntado el año pasado y este, el equipo gestor está priorizando más que nunca la calidad para construir la cartera. Por geografía, están encontrando buenas ideas en compañías en Corea del Sur y la India.
Por sectores, tienen un ligero sesgo al sector financiero, pero en la parte senior de la estructura de capitales. “Aprovechamos el ensanchamiento de los diferenciales durante la crisis en la banca de marzo. Los bancos en países emergentes tienden a ser historias locales y el riesgo de contagio con lo que estaba pasando en Estados Unidos es mínimo por lo que sentimos que la corrección en ese espacio fue excesivo”, explica Bellaha.
