Casi todos los indicadores que maneja Pictet Asset Management sugieren un posicionamiento más prudente en riesgo para los próximos tres meses. “Una mayor debilidad de los indicadores económicos adelantados, valoraciones altas en renta variable y un sentimiento excesivamente optimista de los inversores elevan el riesgo de corrección”, aseguran. Salvo en Japón, el ciclo económico se ha deteriorado, especialmente en Estados Unidos, donde su indicador registra la máxima caída en dos años en abril, principalmente por la debilidad de la inversión. ¿Qué implicaciones tiene esto para la inversión?
Según explican Olivier Ginguené, estratega jefe de Pictet AM y Luca Paolini, director de estrategia de la gestora en su último barómetro mensual, “la renta variable está a punto de entrar en una fase más complicada y hemos rebajado la posición hasta infra-ponderación desde neutral”. Por sectores, mantienen sesgo defensivo en sanidad y consumo básico. “No creemos que la reciente evolución al alza de las acciones cíclicas pueda continuar, pues es probable que haya sido resultado de la recogida de beneficios en acciones defensivas tras las rentabilidades excepcionales este año”.
Aunque se sienten atraídos por el consumo discrecional, pues la menor inflación debe impulsar el gasto, las valoraciones son elevadas y siguen neutrales. “Además, mantenemos el sector finanzas infra-ponderado (el crecimiento de préstamos se desacelera en Estados Unidos y los bancos europeos continúan con la reducción de deuda) así como industriales -expuestos a la debilidad económica mundial y el deterioro de las inversiones en Estados Unidos-. Tecnología es el sector más barato y estudiamos un aumento cuando mejore la situación económica”.
“Además, en respuesta a una subida de casi el 0,5% en la rentabilidad de bonos del Tesoro de Estados Unidos hemos recogido beneficios y pasado a posición neutral en estos activos, de manera táctica, pues la deuda pública de mercados desarrollados ha entrado en tendencia bajista secular. Por otra parte, mantenemos nuestra posición larga en dólar: continúa valorado razonablemente pese a su aumento ponderado en alrededor del 8% desde septiembre y debe seguir recibiendo apoyo del crecimiento económico relativamente resistente de Estados Unidos, la mejora de su déficit y las persistentes especulaciones en torno a reducción de compras de bonos por parte de la Reserva Federal”.
El sentimiento da señal de venta en renta variable
Por otra parte, los indicadores de sentimiento de la gestora se han vuelto más pesimistas en renta variable. “El sentimiento de los inversores en las encuestas y los flujos hacia fondos de renta variable indican un fuerte giro hacia la renta variable, mientras los bajísimos niveles de volatilidad implícita -coste de asegurarse frente a una corrección acusada del mercado– apuntan a un alto grado de complacencia. Mientras las posiciones netas al alza entre inversores especuladores continúan cerca de máximos históricos nuestro indicador de sentimiento da señal de venta en renta variable”, señalan.
El atractivo de la renta variable frente a renta fija ha disminuido
Las acciones mundiales cotizan a 13,3 veces beneficios esperados –cerca de la media histórica– por lo que, según Pictet AM, no están baratas. “El atractivo de la renta variable frente a renta fija ha disminuido debido a alza de las cotizaciones y al aumento de la rentabilidad de los bonos. La diferencia entre beneficio por acción y rentabilidad de los bonos se ha reducido al 5% en todas las regiones importantes (aunque es superior a la media a largo plazo). Además, el movimiento alcista de las acciones no se ha visto acompañado de mejora de crecimiento económico o precios de las materias primas, lo que predice corrección en el mercado”.