El ranking de las 20 mayores EPSV: evolución de los últimos cambios regulatorios y posicionamiento de las carteras

Son uno de los vehículos más atractivos fiscalmente para planificar el ahorro para la jubilación en el País Vasco; instrumentos que el pasado año volvieron a la senda del crecimiento. El patrimonio de las Entidades de Previsión Social Voluntaria (EPSV) aumentó un 7,3% en 2023, hasta los 28.000 millones de euros. Un avance al que prácticamente solo contribuyó el buen comportamiento de los mercados: aunque las suscripciones anuales superaron los 815 millones de euros (tras aumentar un 1,5% con respecto al año anterior), hubo prestaciones por valor de 820 millones. Aun así, las EPSV recuperaron casi todo lo perdido en 2022, año en el que el ahorro gestionado se redujo un 7,5%.

Por sistemas, los activos de las EPSV de la modalidad de empleo se mantienen por encima de los de las entidades individuales: 15.514 millones de euros frente a 12.869 millones, quedando una parte residual en las asociadas.

Punto de partida

Este fue el punto de partida desde el que arrancaron estos vehículos en 2024, un año que, por ahora, también está siendo positivo y en el que todos los ojos están puestos en el nuevo decreto de las EPSV aprobado en febrero por el Consejo de Gobierno vasco con el objetivo de “consolidar el futuro sistema de empleo preferente, con el cobro de prestaciones en forma de renta para complementar la pensión pública de la Seguridad Social”, según se explica en el texto. Se trata de una categoría especial dentro de las EPSV de empleo.

Dicho decreto regula estas entidades “como modelo complementario de pensiones de Euskadi y se nutrirán de aportaciones compartidas entre personas trabajadoras y empresa, otorgando prestaciones prioritariamente en forma de renta”, recoge el texto, que también incluye nuevas políticas de comisiones y categorías de activos aptos.

Asimismo, se permitirá implantar un sistema complementario para los autónomos. “Sin duda una excelente noticia para este colectivo, que ve cómo este nuevo sistema pretende apoyar que los autónomos se organicen a través de las Cámaras de Comercio, otorgándoles un tratamiento similar a las EPSV de empleo preferentes”, opina Alberto Vizcaya, responsable de Planes de Pensiones Individuales y EPSV de Santander AM España.

El decreto entró en vigor el pasado abril y, desde entonces, hay un plazo de seis meses para adaptar los estatutos y reglamentos de las EPSV al nuevo texto. Sin perjuicio de este plazo, los nuevos gastos de administración son de aplicación desde el 1 de julio.

Nueva política de comisiones

En concreto, “se crean categorías de planes según su orientación inversora y se fijan nuevos límites en función de las mismas: 0,90% del patrimonio afecto en el caso de los planes de renta fija y garantizados; 1,30% en el de los planes de renta fija mixtos, y 1,50% del patrimonio en el del resto de los productos”, explica Juan Pérez Morán, director de Negocio Institucional BBVA AM Norte.

Desde el punto de vista de las inversiones, se amplía el listado de activos aptos incorporando un abanico mayor de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) de carácter financiero y de Entidades de Inversión Colectiva de tipo cerrado (EICC) susceptibles de inversión.

Además, se introduce la obligación para las gestoras de contar con una política de Inversión Sostenible y Responsable (ISR), en línea con la normativa de la Unión Europea. Exclusivamente para las EPSV de empleo y también en línea con la normativa comunitaria, explica Pérez Morán, “se regula la obligación de contar e informar sobre una política de implicación que describa cómo se involucra la EPSV como accionista de sociedades, que estén admitidas a negociación en un mercado regulado o en sistemas multilaterales de negociación, que estén situadas u operen en un Estado miembro de la UE”, añade.

Entre otras cosas, también se amplía la información que debe ponerse a disposición de los socios y beneficiarios; además, se introducen mejoras en los órganos de gobierno; y se regula un régimen específico al objeto de asegurar que las transacciones calificadas como operaciones vinculadas se realicen en interés exclusivo de los interesados.

Impulso de los mercados

La capacidad de la nueva regulación para movilizar ahorro finalista hacia estos vehículos todavía está por determinar. Mientras tanto, las EPSV cuentan con el viento a favor de los mercados para aumentar su patrimonio por la vía de la revalorización de las carteras.

La estrategia de mercados de BBVA AM para los próximos meses apuesta por los activos de riesgo. En las EPSV, esto se traduce en sobreponderar la renta variable, tanto de países desarrollados como emergentes. “No obstante, dado que los mercados están en máximos históricos y la volatilidad se encuentra en niveles mínimos, hemos adquirido cierta protección”, aseguran.

En renta fija mantienen una perspectiva positiva, considerando la rentabilidad esperada en relación con la volatilidad que aporta al conjunto de la cartera. “Nuestras preferencias actuales se centran en el crédito corporativo, especialmente en activos con grado de inversión, en los que los diferenciales siguen ofreciendo un rendimiento adicional sobre los activos libres de riesgo”, explican desde el equipo de inversiones. Añaden que la deuda emergente presenta unas tires atractivas, “tanto en comparación con otros activos de renta fija como desde un análisis histórico del propio activo”.

Complementan el posicionamiento con inversiones alternativas, sobre las que mantienen una visión positiva. “Estos activos aportan beneficios claros en la construcción de las carteras, como la descorrelación respecto a los activos tradicionales”, concluyen.

Por su parte, desde Santander AM insisten en la visión a largo plazo que requiere la inversión en el caso de las EPSV. En la casa consideran que “la renta fija de gobiernos y la deuda corporativa de alta calidad a corto plazo a los actuales niveles de tires son claramente activos interesantes”, explica Alberto Vizcaya.

Además, comenta que hay una oportunidad en la renta fija de mayor duración, ahora que el BCE ha comenzado a bajar los tipos de interés, la Fed está en pausa y el crecimiento económico es sólido. “Los mercados anticipan moderación de la restricción monetaria y descartan una recesión económica. Por tanto, tomar posiciones con mayor duración en deuda pública y en crédito permitirá a medio plazo obtener la subida en precio de los bonos por la caída de tires”, insiste el especialista.

También cree que el escenario es favorable para la renta variable, ya que existen argumentos relevantes a medio plazo: “Crecimiento económico ganando momentum, política monetaria más favorable y previsión de crecimiento positivo de beneficios empresariales para 2024 y 2025”.

Más prudentes se muestran desde Baskepensiones, gestionada por Kutxabank Gestión, en la que tienen un "posicionamiento de cierta cautela en el nivel general de riesgo, materializado en una baja exposición relativa a renta variable y deuda corporativa (principalmente de baja calidad crediticia) y una relativa elevada exposición a aquellos activos de menor riesgo (dólar, deuda soberana mediante bonos de elevada duración)", explican. En concreto, en renta variable les gusta el segmento de pequeñas compañías; mientras que en renta fija apuestan por "elevados niveles de duración, combinado con estrategias de carry en nichos muy específicos de mercado (deuda subordinada de emisores de elevada calidad crediticia, por ejemplo)", creemos que es el posicionamiento más eficiente dentro de la cautela general comentada previamente", añaden.

Así queda el ranking