Detalles sobre la filosofía del gestor, la construcción de la cartera y el posicionamiento actual del fondo.
El FF Global Dividend no se salva de la rentabilidad negativa en este año que ha empezado de una forma tan difícil. No obstante, sí puede presumir de un comportamiento relativo superior al índice: según datos del 31 de enero, el fondo había perdido un 3,5% frente al 8,5% de su índice de referencia, el MSCI AC World. La rentabilidad a un año se mantenía plana, frente a las pérdidas del 6,8% del indicador, y si se observa la evolución a tres años y desde el lanzamiento (siempre tomando como referencia los datos del 31 de enero), se puede observar que bate en un 11,7% y un 17,3% respectivamente al MSCI AC World, comportamiento que le hace acreedor del sello de consistencia de Funds People. Según datos de Morningstar a 29 de febrero, el fondo registra en el año un comportamiento similar al índice de referencia y un 1,72% superior a la media de fondos de su categoría.
Dan Roberts, gestor de este fondo de Fidelity International, resume en una sola frase la piedra angular de este buen comportamiento, su proceso de inversión: "Una cartera sin restricciones que genera rentabilidad total basada en los dividendos y hace hincapié en la conservación del capital". Para Roberts, una de las claves es la ausencia de restricciones, dado que “significa que no estoy limitado por ningún índice, por lo que puedo construir la cartera con valores de cualquier región o sector, siempre que ofrezcan las cualidades que busco”. A esto se añade sus principio de que los pagos de dividendos no se produzcan a costa del capital, sino que el dividendo forme parte integral de la rentabilidad total generada por la estrategia. Finalmente, el gestor recuerda que su enfoque es de aversión al riesgo, entendido como el esfuerzo por evitar una pérdida permanente de capital. El resultado de todos estos ingredientes es una cartera con un elevado active share, dado que su composición es muy diferente a la de su índice de referencia. En concreto, Roberts detalla que “la superposición del fondo con el índice es solo del 10% aproximadamente”.
El gestor de Fidelity considera no obstante que la auténtica medida del éxito de la gestión del FF Global Dividend está en las distribuciones de las retribuciones de los valores en los que ha invertido desde el lanzamiento. Si se observa el gráfico, se puede constatar que el crecimiento real de estas distribuciones – que son resultado de las inversiones del fondo en empresas que paguen dividendos atractivos y cuyos pagos no han ido en detrimento del capital invertido- se ha incrementado de forma sostenible y escalonada desde el lanzamiento del producto en 2012. Roberts puntualiza respecto a estas distribuciones que “estos pagos crecientes han tenido lugar pese a las características de rendimientos bajos del mercado de renta variable de EE. UU., donde cotiza un elevado porcentaje de posibles oportunidades de inversión para el fondo”.
El gestor también considera importante otro gráfico, el que ilustra el resultado de los controles de riesgo empleados en el proceso de selección de valores utilizado por el fondo. Se puede observar que el eje vertical muestra el porcentaje del mercado alcista de renta variable en el que participa el fondo, mientras que el eje horizontal aporta información sobre el porcentaje de caídas. De esta forma, se demuestra que el fondo ha sido capaz de capturar casi el 100% de los mercados alcistas pero solo el 80% aproximadamente de los bajistas.
Finalmente, Roberts aporta algunas pistas sobre el posicionamiento de la cartera, que sobrepondera consumo los sectores de consumo cíclico, consumo básico y salud. La razón de este posicionamiento se debe a que “las características fundamentales de los sectores de consumo y salud se prestan bien a esta estrategia”. A esto añade que “si bien los valores de consumo pueden parecer caros según algunos indicadores de valoración como el PER, el elemento de beneficios de ese ratio puede ser más resistente que en otros sectores de la bolsa, donde considero que la rentabilidad empresarial parece muy alta en términos históricos”. Roberts destaca como algunos de sus valores favoritos RELX (antes Reed Elsevier) y Wolters Kluwer, dos valores del sector de consumo cíclico. “Las suscripciones repetidas representan un alto porcentaje de su negocio y son una característica atractiva. La naturaleza predecible de sus ingresos, junto con una gestión conservadora del efectivo, les permite pagar dividendos atractivos y sostenibles”, detalla. Dentro del sector salud, el experto destaca a Roche, que ha sido capaz de incrementar su dividendo de forma sostenible en todos y cada uno de los últimos 29 años, con el compromiso de mantener esta trayectoria en el futuro.
Roberts comenta que una de las últimas incorporaciones a la cartera ha sido General Electric, tradicionalmente un conglomerado de rápido crecimiento que está en plena transformación: “La desinversión de negocios industriales no estratégicos y la venta de la gran mayoría de la base de activos de GE Capital (negocio financiero) apuntan a un cambio importante en la asignación del capital. Esta desinversión liberará cantidades significativas de capital y permitirá que el equipo directivo se centre más en los restantes activos industriales”, explica. El experto cree que GE fusionará sus empresas industriales “para crear una compañía con muchas de las características atractivas que son comunes al resto de la cartera”, como las altas barreras de entrada, un buen porcentaje de ingresos de servicios y un estrecho rango de pico a valle de las ventas a lo largo del ciclo económico.
