La serie de Wealth Price de Flossbach von Storch Wealth (FvS) del Instituto Flossbach von Storch mide la evolución de los precios de los activos de los hogares privados en países clave de la zona del euro (Austria, Bélgica, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Italia, Países Bajos, Portugal y España). El índice de precios para la eurozona, así como para los países individuales, se calcula con el promedio ponderado de la evolución de los precios de los activos reales (bienes raíces, riqueza empresarial, bienes de consumo duraderos y artículos de colección) y activos financieros (acciones, bonos, equivalentes de efectivo y otros activos financieros) propiedad de hogares privados.
Inflación de los precios de los activos en la eurozona
Los precios de los activos de los hogares en la eurozona eran un 9,2% más altos a mediados de 2021 que a mediados de 2005. Esta es la medición de la inflación de precios de activos más alta para la región desde el inicio de la serie en 2005. En cada uno de los cuatro trimestres, los precios de los activos registraron un crecimiento significativo. Con un +2,9%, el crecimiento de los precios fue especialmente alto en el segundo trimestre de 2021.
La coincidencia de diversas circunstancias es determinante para el registro de este valor récord. La política monetaria del Banco Central Europeo y la política fiscal de los países miembros estabilizaron los precios de los activos y provocaron su subida en cada uno de los cuatro trimestres. La perspectiva de una recuperación económica también provocó que subieran los precios en los mercados de algunos activos. Además, algunas series reflejan un efecto base cuando, a mediados de 2020, los precios aún no se habían recuperado tras el estallido de la pandemia del coronavirus.
Existe una considerable divergencia en la evolución de los precios de los activos entre los países de la eurozona. En los países del norte, la inflación de los precios de los activos es significativamente más alta (+11,4%) que en los países del sur (+4,9%).
Activos reales en la eurozona
Los activos reales representan la mayoría de los activos totales del hogar medio de la región y, por tanto, son el factor decisivo del índice global. Con un aumento de precio de un 10% a mediados de año en comparación con el mismo trimestre del año anterior, se registró un valor récord en los activos reales. Los impulsores clave de los activos reales son los bienes inmuebles y los activos comerciales.
La alta demanda de bienes inmuebles continuó en el primer semestre de 2021, lo que elevó los precios de los activos inmobiliarios propiedad de hogares privados en la eurozona en un 6,7% interanual a mediados de año. La pandemia del coronavirus y sus medidas de contención han aumentado la apreciación de la vivienda privada en toda la zona, lo que, en muchos lugares, ha reforzado aún más el exceso de demanda ya existente. Además, las condiciones favorables de financiación han impulsado la demanda. Este efecto fue particularmente evidente en el segundo trimestre de 2021, ya que los precios de las propiedades en la eurozona aumentaron un 2,6% solo en ese trimestre.
Riqueza empresarial y bienes de consumo
Los precios de la riqueza empresarial privada mostraron el aumento de precio más alto de todos los activos con un +34,3% a mediados de año. La alta tasa de crecimiento se debe, en parte, a un efecto base, ya que los precios aún no se habían recuperado por completo a mediados de 2020 tras el estallido de la pandemia. Las medidas de política fiscal y la recuperación económica emergente en la primera mitad de 2021 hicieron que los precios subieran aún más. Los precios de la riqueza de las empresas privadas se miden utilizando los precios de las pequeñas y medianas empresas que cotizan en bolsa.
Los precios de los bienes de consumo duraderos aumentaron un 1,4% interanual a mediados de año. Si bien los precios se estancaron en la segunda mitad de 2020, aumentaron significativamente en la primera mitad de 2021 y mostraron el mayor crecimiento de precios desde el inicio de la serie en 2005. Algunas de las razones de esto son los retrasos en las cadenas de suministro globales.
Los bienes de colección y especulativos en la eurozona aumentaron su precio un 6,5% respecto a mediados del año anterior. En la categoría de precios de los objetos de arte aumentaron un 3,2% y las joyas de metales preciosos aumentaron un 4,2%, los precios de los vinos preciosos (+8,8%) y los automóviles históricos (+9,8%) aumentaron con especial fuerza.
Activos financieros en la eurozona
Los precios de los activos financieros de los hogares privados en la eurozona a mediados de año estaban un 4,6% por encima de los precios a mediados del año anterior. Los precios de los activos financieros totales aumentaron en cada uno de los cuatro trimestres, con la tasa de crecimiento más alta, un +1,7% en el trimestre más reciente.
Dentro de los activos financieros, la cotización de las acciones fue la que más subió con un +26,4%. Si bien el aumento de precios se debe en parte a un efecto base, dado que a mediados de 2020 los precios aún no se habían recuperado por completo de la caída al comienzo de la pandemia, el aumento de precios también refleja la recuperación económica y las medidas de política fiscal y monetaria de los países de la eurozona.
Los precios de los bonos de los hogares privados en la región aumentaron en la segunda mitad de 2020, apoyados por la política monetaria, pero luego cayeron en la primera mitad de 2021 debido al aumento de las expectativas de inflación. A mediados de año, los precios de los activos de pensiones eran solo un 0,6% más altos que a mediados del año anterior.
Los precios de otros bienes financieros, que se miden por el oro y los precios de las materias primas, fueron un 8,9% superior del valor que a mediados del año anterior. Si bien el oro todavía tenía demanda como metal en crisis en el tercer trimestre de 2020, el precio cayó en los siguientes trimestres. La evolución de los precios de las materias primas fue la contraria, ya que la demanda fue baja a mediados de 2020, pero el repunte económico posterior hizo subir los precios.
Los países del sur
En todos los países del sur de la eurozona, los precios de los activos de los hogares privados fueron significativamente más altos a mediados de año que a mediados del año anterior. La mayor parte del aumento de precios en estos países se produjo en la primera mitad de 2021.
Grecia
En Grecia, la inflación de los precios de los activos fue la más alta entre los países del sur, con un +8,6%. El desarrollo fue impulsado por el aumento de precio de los activos reales. En particular, la riqueza empresarial, que a mediados de año seguía siendo significativamente más barata que antes del estallido de la pandemia, subió de forma especialmente acusada de precio (+55,9%).
Portugal
Con un aumento de precios del 6,4%, el crecimiento del precio de los activos en Portugal fue algo menor, pero aun así alto. El aumento del 6,6% en los precios inmobiliarios contribuyó especialmente a esto. La riqueza empresarial, que impulsa las tasas de inflación en la mayoría de los demás países de la zona euro, fue alta en Portugal con un +14,9%, pero baja en comparación con los países. Los precios de la riqueza empresarial privada portuguesa todavía estaban significativamente por debajo del nivel anterior a la crisis a mediados de 2021.
España
En España, la inflación de los precios de los activos de los hogares particulares asciende al +4,9% a mediados de 2021. También es un valor alto, pero bajo en comparación con la eurozona. El motivo es que los inmuebles españoles solo han subido de precio un 3,3% en comparación con las cifras registradas a mediados del año anterior.
Italia
El menor incremento en el precio de los activos se registró en Italia, con un +4,3%. El sector inmobiliario italiano se estancó desde mediados de año y registró un cambio de precio de solo +0,3%. Este es el valor más bajo para bienes raíces dentro de la eurozona. Por el contrario, la evolución de los precios de la riqueza empresarial privada, que aumentó en un 44,7%, hizo que el índice de Italia subiera.
Los países del norte
La inflación de los precios de los activos en los países del norte de la región fue significativamente más alta que en los países del sur a mediados de año, oscilando entre poco menos de ocho y más del 15%.
Los precios de los activos de los hogares austriacos privados aumentaron un 15,2%. Esta es la inflación de precios de activos medida más alta entre los países de la eurozona a mediados de año y para Austria el aumento de precios más alto desde el comienzo de la serie en 2005. La evolución está impulsada por los precios inmobiliarios, que aumentaron un 11,6%, y por el incremento de precio de la riqueza empresarial, que registró un incremento del 44,7%. La tasa de aumento de precios de la riqueza empresarial en particular se beneficia de un efecto de base, ya que los precios de la riqueza privada austriaca todavía estaban muy por debajo del nivel anterior a la crisis a mediados de 2020 y solo pudo superar el nivel anterior a la crisis a mediados de este año.
Alemania
En Alemania, la inflación de los precios de los activos también se encuentra en niveles récord. Los precios de los activos de los hogares privados alemanes aumentaron un 13,6% en comparación con mediados de 2020. En Alemania, este desarrollo está impulsado por la combinación de incrementos históricamente fuertes en los precios inmobiliarios (+11,3%) y precios de la riqueza empresarial enormemente crecientes (+37,5%).
Holanda
Los Países Bajos también muestran un valor récord para la inflación de los precios de los activos de los hogares privados holandeses a mediados de año con un +12,1% en comparación con la mitad del año anterior. Al igual que en Alemania, esta evolución está determinada por el aumento de precios de los inmuebles (valor récord de +12,8%) y la riqueza empresarial (+67,8%).
Finlandia
En Finlandia, la inflación de los precios de los activos registró un incremento del 8,8% a mediados de año. Mientras que los inmuebles aumentaron de precio en un 5,7%, la riqueza empresarial incluso aumentó de precio en un 50,7%. Esto no se debe tanto a un efecto base, sino a la evolución de los precios de la riqueza empresarial privada en la segunda mitad de 2020 y el primer trimestre de 2021, cuando las tasas de crecimiento estuvieron ambas por encima del +10,0%.
Francia
Para Francia, el aumento de precio de los activos privados de los hogares a mediados de año es del +8,4%. Los dos activos más importantes, el patrimonio inmobiliario y el empresarial, muestran unos valores elevados de +5,5% y +30,9% respectivamente, pero no son valores récord. En el caso de los precios de la riqueza empresarial, no se trata tanto de un aumento significativo de precios, sino de una continuación de la recuperación tras el estallido de la pandemia. No fue hasta la primavera de 2021 cuando los precios de la riqueza de las empresas privadas francesas volvieron a los niveles anteriores a la crisis por primera vez. En la mayoría de los demás países de la zona del euro, este ya fue el caso en el transcurso de 2020.
Bélgica
En Bélgica, la inflación de los precios de los activos también fue muy alta el año pasado (+7,9%), pero significativamente más baja que en Alemania o los Países Bajos. Los precios de los inmuebles propiedad de hogares privados belgas aumentaron un 7,4%, que es la tasa de crecimiento de precios más alta desde 2006. Los precios de la riqueza empresarial belga aumentaron solo un +17,6% a mediados de año, que es el más bajo de la eurozona. Sin embargo, los precios apenas se habían derrumbado con el estallido de la pandemia y ya habían vuelto a los niveles previos a la crisis a mediados de 2020.
Precios al consumidor
En nueve de los 10 países de la eurozona analizados, los precios al consumidor a mitad de año, medidos por el índice de precios al consumidor (IAPC), aumentaron en comparación con los datos de mediados del año anterior. En todos los países, sin embargo, la inflación de los precios al consumidor estuvo claramente por debajo de la inflación de los precios de los activos. Austria (+2,7%), Bélgica (+2,6%) y España (+2,6%) tienen la inflación de precios al consumidor a mitad de año más alta de la eurozona. En Portugal, los precios al consumidor cayeron un 1,4% a mediados de año.
