Eleva European Selection: estilo agnóstico y táctico para la bolsa europea

El Eleva European Selection se define como un fondo de renta variable core. Esto es, que, a diferencia con varios homólogos de su categoría, el estilo de gestión es completamente agnóstico. El buque insignia de la boutique de Eric Bendahan, gestor de la estrategia y fundador de Eleva Capital, representada en España por AMCHOR, no tiene el clásico sesgo estructural en el stock picking (ni growth ni value). Además, aúna macro y micro a la hora de construir la cartera, lo cual le hace ser muy táctico y adaptarse a entornos cambiantes de mercado.

Su selección de compañías se basa únicamente en cuatro criterios: que sean empresas familiares, que estén en pleno proceso de reestructuración, que haya divergencia entre su equity y su deuda o que tengan un múltiplo de crecimiento mayor que su industria, cotizando con descuento. Para que un valor entre en cartera debe cumplir al menos uno de estos cuatro.

Estilo muy táctico

Esta filosofía le ha permitido tener siempre disponibles empresas en las que invertir dependiendo de que perfil le quiera dar a la cartera. Un estilo muy táctico que le ha funcionado a largo plazo y en mercados muy distintos y por el que goza en 2024 de la máxima distinción que es el Rating FundsPeople+.

Un buen ejemplo fue 2023, donde la mayoría de los fondos core no han batido a mercado, la estrategia terminó con un +17,09% frente al 15,8% de su índice gracias a comenzar el año con peso en sectores cíclicos del 52% (consumo discrecional y sector financiero principalmente), para después proteger la cartera ante el deterioro macro del segundo/tercer trimestre del año (bajando el value al 30% y subiendo el peso de sectores más defensivos como farma y consumo básico) y de nuevo aprovechar el optimismo de fin de año volviendo a niveles del 54% value y 67% cíclicos (materiales e Industriales principalmente). En cambio, si su cartera del primer trimestre se hubiese mantenido igual todo el año, el retorno habría sido alrededor de 400 puntos básicos menos.

Tampoco verá sesgos por capitalización en la cartera del Eleva European Selection. A diferencia de muchos de sus homólogos, el fondo no está sesgado a large caps, sino que puede invertir en compañías de todo tipo de capitalización, lo cual es otra fuente de generación de valor/diversificación frente a su índice. Por ejemplo, dado el mal comportamiento de las small y mid caps en los últimos años, la cartera ha protegido centrándose en large caps, pero desde último trimestre de 2024 del año pasado, el equipo ha empezado a incorporar algunas mid caps (Akema, GN Store, Edenred), ante una mejora en la perspectiva de las mismas.

Curiosamente, siendo un fondo core, tiene un tracking error limitado (inferior al 5%), pero esa beta cercana a 1 no le limita su capacidad de generar alpha. Dada la tacticidad (turnover superior al 85%) y active share (>70%), han sido capaces de conseguir un alfa mayor del 3% desde lanzamiento.

Últimos movimientos en el Eleva European Selection

En cuanto a la visión de mercado, el gestor está constructivo con la situación actual en Europa. Por un lado, cree que la fortaleza de la demanda se mantendrá ya que los salarios han crecido más que la inflación y el ahorro remanente generado tras el covid, que ahora produce rendimientos en el banco, hace que, por primera vez en mucho tiempo, se genere la sensación de incremento patrimonial en las familias.

Por otra parte, el de las empresas. Estas han demostrado que pueden crecer a tasas cercanas al PIB nominal (el cual se podría acercar al 4-4,5% este año). Asimismo, el ciclo de exceso de inventarios parece que está agotado, por lo que la producción industrial debería repuntar y, además, la política de recompra de acciones, muy extendida en EEUU, pero no tanto en Europa, cada vez está más establecida aquí. Todo esto hace a Bendahan pensar que puede ayudar a que veamos crecimientos de beneficios cercanos al 5%.