Sycomore AM acaba de ser nombrada como una de las gestoras favoritas de los selectores de fondos franceses, según revela el informe Fund Brand 50, elaborado por Fund Buyer Focus. Es el resultado de una filosofía de inversión con un marcado enfoque largoplacista, avalada por los resultados de fondos como el Sycomore Partners (calificado como Blockbuster y Consistentes Funds People) o el Sycomore Long/Short Opportunities (Consistentes Funds People).
Émeric Préaubert, socio fundador de esta boutique totalmente independiente, ha estado de visita en España para explicar sus puntos de vista sobre la situación actual del mercado y ofrecer una actualización de la estrategia de ambos fondos. Antes de empezar, Préaubert efectúa algunas aclaraciones sobre la gestora, concretamente sobre la etiqueta value que le han asignado muchos inversores: “No somos ni growth ni value. Somos inversores fundamentales. Preferimos estar en la parte growth, pero no nos aferramos a este estilo porque también pueden aparecer compañías cíclicas muy infravaloradas que nos interesen”.
Uno de los rasgos que caracteriza a la filosofía de inversión de Sycomore es su paciencia. El equipo de análisis se toma su tiempo para poder profundizar en cada valor antes de tomar una decisión de inversión: “El auténtico error de invertir en renta variable no es la volatilidad, porque forma parte del mercado. Es no conocer bien los fundamentales de una empresa, porque cuando los mercados empiezan a caer y no conoces la empresa a fondo puedes ponerte nervioso y cometer un error; si conoces bien la compañía, puedes aprovechar las fases bajistas para comprar más”.
Por este motivo, la gestora suele centrar sus esfuerzos de análisis en unos 700 nombres que conoce muy bien, pues lleva siguiéndolos desde su fundación en 2001. una de las claves del proceso consiste en reunirse de manera regular con estas empresas: Sycomore mantuvo más de 2.000 reuniones durante 2017. No obstante, no es un procedimiento muy original: “De hecho es muy normal, todo el mundo se reúne con los equipos directivos. El problema es que los altos ejecutivos suelen presentar sólo la parte positiva de la historia, no expresan sus preocupaciones”, explica Préaubert. Para poder obtener una visión más amplia, el procedimiento de la gestora consiste en ir un poco más lejos, visitando también las fábricas, a los responsables de marketing de dichas empresas, a sus proveedores e incluso reuniéndose con ejecutivos que hayan sido despedidos de la empresa en cuestión.
¿Es buen momento para invertir en bolsa?
Las correcciones vistas desde febrero han supuesto un respiro para la escalada de las valoraciones en muchos mercados. Sin embargo, para el gestor y co fundador de Sycomore, no son suficientes como para plantearse invertir, ni siquiera teniendo en cuenta lo favorable del entorno macro gracias a la recuperación global sincronizada del crecimiento. De hecho, afirma que “sería un error concluir que se debería invertir en renta variable porque la economía va bien”.
Préubert aclara que en la firma no realizan pronósticos sobre la evolución de índices bursátiles a doce meses vista, pero admite que “hoy estamos mucho más cautos que en el pasado”. Concretamente, le preocupa lo elevado de las valoraciones y la extraordinaria longevidad del ciclo alcista en EE.UU., en un contexto de subidas de tipos al cargo de la Fed. Por todas estas razones, declara que “la renta variable ofrece hoy un valor limitado; no vemos que ahora haya un punto de entrada adecuado en el mercado”. De hecho, el gestor ha reducido sus inversiones personales en la gama de renta variable de Sycomore para rotarlas hacia la gama de fondos flexibles, concretamente los dos que son objeto de la actualización que recoge este artículo.
El Sycomore Partners es un fondo de renta variable flexible a cargo del propio Préaubert y Cyril Charlot. Ambos gestionan una cartera que puede jugar con la exposición a renta variable en un rango del 0 al 100%. Para poder invertir en un valor, el equipo exige un descuento (entendido como capacidad de potencial alcista) de al menos el 30%. Teniendo en cuenta las valoraciones actuales y las reservas del gestor respecto a la renta variable, el fondo actualmente está infraponderado: su asignación a acciones es del 45%, y el resto está en efectivo. El fondo llegó a estar en el 30% el año pasado antes de las elecciones francesas; aunque Préaubert tenga una visión tan negativa sobre la clase de activo, explica que todavía son capaces de encontrar oportunidades de stock picking en valores muy concretos, como Sanofi, en el que ha invertido con regularidad durante la última década y que actualmente supone la mayor posición del fondo, con un peso del 4%.
El experto destaca del fondo de retorno absoluto Sycomore Long/Short Opportunities lo obvio, la capacidad de sus gestores para ponerse cortos en valores, sectores e índices. Con una acotación: “Hoy puede dar miedo ponerse corto, pero creemos que estamos sólo al principio de una gran fase bajista, así que es previsible que los gestores vayan a más en sus posiciones cortas”. Préaubert recuerda que el objetivo de este fondo consiste en generar en condiciones ideales un rendimiento similar al de la renta variable en el largo plazo, pero con niveles inferiores de volatilidad. Según cálculos del equipo, el fondo es capaz de capturar dos tercios de la rentabilidad de un mercado alcista, y sólo un tercio de un mercado bajista.
Lo que quiere dejar claro Préaubert sobre ambos productos es que, aunque las acciones seleccionadas para la cartera de cada uno expresen altas convicciones del equipo de análisis, no se puede considerar a ninguno de ellos como fondos de mejores ideas. “En Sycomore no tendremos nunca un fondo de mejores ideas, es una falta de respeto a los clientes. Si sacásemos un producto de ese tipo, significaría que el resto de nuestros fondos tendrían las segundas mejores ideas, y nuestro trabajo consiste en encontrar las mejores ideas para todos nuestros fondos”, afirma categóricamente.
