En este encuentro del Insights ETF organizado por FundsPeople se han abordado las diferentes temáticas de inversión con ETF. En esta ocasión, los anfitriones fueron Lyxor ETF y State Street Global Advisors y contó con la participación de representantes de Andbank, Caja de Ingenieros Gestión y Singular Bank.
Temáticas de inversión populares en renta variable y renta fija
Para Tirso de Linos, analista de fondos en Andbank, las temáticas que podrían quedar englobadas en las llamadas megatendencias están recibiendo muchísimo interés. Además, muchas de ellas están obteniendo rentabilidades muy atractivas. “Lo mismo ocurre con la inversión relacionada con la inversión ASG y la lucha contra el cambio climático por lo que es interesante buscar ETF de energías limpias o que apuesten por la reducción de las emisiones de carbono”, señala. De Linos añade también las temáticas que tengan que ver con automatización y digitalización y las relacionadas con la salud. En el lado negativo, el analista destaca las salidas que ha habido en todo lo relacionado con viajes y ocio, aunque “ahora que lo peor ha pasado, vemos un interés incipiente por exponerse a esa temática, pero habrá que ver si se traduce en flujos o solo se queda en interés”, puntualiza.
Xavier Fábregas, director general de Caja Ingenieros Gestión, recalca la predilección por el crecimiento de calidad. “Dentro de ese crecimiento destacaríamos una serie de sectores, como el de semiconductores, la venta online y también ciertos nichos en lo que es hardware y periféricos”, explica. En su opinión, en un escenario de caída del PIB, “lo que se ha valorado son aquellos sectores que son más inelásticos y que pueden seguir creciendo, el inversor está buscando ETF en esas áreas más inmunes”. Para Fábregas, “ese crecimiento se va a mantener en los próximos meses, aunque podamos asistir a episodios de rotación hacia los sectores que se hayan quedado más rezagados, como todos los relacionados con el turismo y el ocio”.
Victoria Torre, responsable de Análisis, Producto y Selección de Fondos en Singular Bank, se muestra de acuerdo con las ideas apuntadas. “Nosotros dividiríamos el interés que hemos visto por los inversores en dos grandes bloques. Si nos fijamos en las rentabilidades de los bonos gubernamentales, tocando nuevos mínimos, comprobamos que por un lado hay muchos inversores buscando protección; y, por otro, están los que buscan encontrar las distintas temáticas que podrían ser ganadoras en el futuro”, señala. Entre quienes buscan esas oportunidades ganadoras, Torre hace una nueva distinción “entre las temáticas que ya vienen siendo atractivas desde hace un tiempo y aquellas que puedan verse beneficiadas de los cambios que ha producido la pandemia”, detalla.
“Para nosotros, las megatendencias son un tema clave de inversión, con un peso que ronda el 50% en la parte de inversión en renta variable. Respecto a un de esas tendencias, el consumo, estamos muy enfocados a los cambios en los patrones de consumo, no solo en EE.UU., sino también en China y en Europa. También nos parece imparable todo lo relacionado con el cambio climático. Dentro de la tecnología, nos interesan mucho la robótica y la inteligencia artificial”, apunta.
Ana Concejero, directora de Ventas para España en State Street Global Advisors, destaca que desde el principio de año ha habido un consenso en el mercado. “Dentro de la huida a valores de crecimiento y calidad, el interés inversor se ha concentrado en el trade del COVID, con apuestas por los sectores de tecnología y salud. Desde que empezó el rebote, el consenso entre inversores en EE.UU. y Europa empieza a diferenciarse, viendo aún muchísimo interés por la tecnología en EE.UU, tal y como refleja nuestro SPDR Sector Compass, mientras que en Europa comenzaron las entradas en sectores cíclicos como industriales y materiales. No, fue una rotación con mucho recorrido en ese momento, pero estos sectores están de nuevo acaparando los flujos de compra tras las elecciones en EE.UU. y los anuncios de vacunas”, explica.
Concejero destaca que en este año la divergencia entre la evolución de los distintos sectores es especialmente significativa. “Los años electorales suele haber mayor brecha sectorial, pero este año se ha ampliado más. En las elecciones de 2016, la diferencia entre el sector financiero y los servicios públicos fue de 20 puntos. En 2020, la distancia entre la tecnología y el sector energético tradicional ha alcanzado los 70 puntos”. En la parte de renta fija, ha habido una huida hacia la liquidez y también la calidad al comienzo de las caídas. “Se han buscado productos cercanos a los monetarios o centrados en los tramos cortos de las curvas. Conforme los bancos centrales anunciaban compras de otros activos, empezó un mayor interés por el crédito y también hemos visto una fuerte inversión en oro.
Paloma Torres, del equipo de Ventas de Lyxor ETF, coincide en las principales temáticas de interés. “Los productos temáticos con más flujos de entrada son los productos de megatendencias que hemos lanzado junto a MSCI sobre temáticas como digital economy y disruptive technology, que cuentan además con filtro ASG. También hemos visto movimientos de entrada en productos algo más longevos como el de energías limpias o de bonos verdes en la parte de renta fija”, señala. Torres explica que el ETF de economía digital “se centra en las nuevas formas de pagos, el e-Commerce, ciberseguridad y la economía colaborativa, impulsadas por el internet de las cosas, las redes sociales y el big data. El producto está funcionando muy bien y está superando al Nasdaq por su sesgo a small caps”.
Por otro lado, el ETF ligado a la tecnología disruptiva “da exposición a temáticas como pagos digitales, fintech, al almacenamiento de energía, robótica y energías limpias. Tiene un claro sesgo hacia biotecnología e incluye negocios influenciados por la transición climática, que han tenido un buen rendimiento este año”, explica. En la parte de renta fija, “los bonos verdes se están beneficiando de una demanda creciente y de la transformación que se está viviendo a raíz de los Acuerdos de París. De momento, los bonos verdes solo representan un 3,7% de la emisión total de bonos, pero tienen un gran potencial. La mitad de los activos de nuestro ETF en bonos verdes ha sido captada en 2020”, precisa.
Efectos de la pandemia en las temáticas de inversión
Xavier Fábregas (Caja de Ingenieros Gestión) reflexiona la paradoja que supone la divergencia entre el rumbo de la economía real y el de los mercados financieros, que ya han experimentado una fuerte recuperación de forma mayoritaria. “En ese sentido, el perfil de muchos sectores ha cambiado. Así, el teletrabajo ha creado sectores ganadores como las comunicaciones o el almacenamiento en la nube. En el lado contrario vemos a los perdedores, como las oficinas, los transportes, la restauración, la moda. Algunos de esos cambios, con independencia de que haya una vacuna, se harán permanentes”, considera.
Esa misma contradicción Fábregas la ve también en el consumo. “Hay subsectores ganadores como los fabricantes de cartón, las formas de pago electrónico, las plataformas market place de venta online, mientras que la distribución minorista tradicional, los centros comerciales, se ven perjudicados”, añade. Como curiosidades, destaca el repunte que ha habido en todo lo relacionado con la economía de las mascotas, los juegos y la comida online. En su opinión, “no todas las novedades se quedarán pero sí es lógico pensar que la pandemia nos ha cambiado en muchos aspectos del día a día”.
Victoria Torre (Singular Bank) destaca dos grandes cambios a raíz de la pandemia. “Por un lado, creemos que la temática de la inteligencia artificial tiene mucho más sentido que nunca, sobre todo en lo relacionado con la sanidad. Por otro, está la gran temática de lo doméstico, el auge de la casa. Hemos aprendido a estudiar en casa, a hacer ejercicio en casa, a trabajar en casa… y el proceso de vuelta a la normalidad va a llevar a tiempo y, en muchos casos, no será total. Va a haber más educación online, va a haber menos reuniones presenciales en las empresas… las plataformas online se están convirtiendo en nuevos canales de comunicación”, explica.
Tirso de Linos (Andbank) se muestra de acuerdo con el impacto social que está teniendo la crisis y los cambios a los que ha obligado, y señala un sector de forma especial. “Estos cambios sociales los vemos en algunas temáticas que ya existían. La industria de los videojuegos, muy enfocada a mileniales, ha visto cómo ganaba un público más adulto. Es un sector muy beneficiado por esta crisis, además de los ya mencionados”, subraya.
“Es un resumen muy completo”, considera Paloma Torres (Lyxor ETF). “Encaja con las tendencias de las que he hablado antes. En el caso de la tecnología disruptiva el enlace con el comercio electrónico, los temas de salud, las energías limpias, ha permitido que el ETF sobre disrupción sorteara muy bien la situación de los mercados. En cuanto al producto ligado a la economía digital, ha sido fundamental todo el tema de los pagos online, en un entorno en el que hemos salido poco de casa”, apunta. “El tema de bonos verdes lo hemos visto más como una protección a las carteras. En un mundo donde las consideraciones de riesgos ambientales están cobrando más importancia, agregar bonos verdes a la asignación de una cartera de renta fija puede dar cierta protección frente a los bonos tradicionales”, añade.
Así mismo, Ana Concejero (State Street Global Advisors) destaca el terreno ganado por la inversión en tendencias. “En EE.UU. ya es un tipo de inversión muy establecido, y en Europa está avanzando muy rápidamente”. En opinión de Concejero, con un fuerte consenso de inversión en las principales tendencias merece la pena poner también de relieve la necesidad de buscar descorrelación. “Este año hemos visto como un ETF en bonos convertibles globales que gestionamos desde hace cinco años ha ofrecido una rentabilidad del 20% (YTD a octubre) con mayor protección en las caídas, mitigando la volatilidad del mercado al tiempo que ofrecía participación en las subidas. Muchas compañías de sectores como salud, tecnología o consumo estable, los más beneficiados por el COVID-19, se han financiado a través de la emisión de este tipo de bonos. Estos sectores tienen amplia representación en la cartera del ETF y han capturado las alzas en bolsa”, precisa.
Otra temática a destacar es el interés por las infraestructuras, “que estaban tanto en el programa electoral de Biden como en el de Trump, en diferentes áreas, y también es una de las recomendaciones del FMI para relanzar las economías”. Para terminar, menciona el despegue de la inversión ASG en España, donde State Street acaba de anunciar el lanzamiento de nuevos ETF de crédito IG con clasificación ASG utilizando herramientas propias para la construcción de los índices. “A nivel corporativo a las gestoras se nos está pidiendo que con nuestros votos proxy podamos influir no solo en las decisiones medioambientales, sino también en la S (sociales) de la ASG, que este año ha ganado mucha relevancia, sobre todo por los cambios laborales. Adicionalmente hemos creado el R factor que es un agregador de datos ASG, un campo donde todavía hay mucha dispersión de información. Usamos R-Factor para clasificar empresas, pero también para crear vehículos de inversión ASG”, añade.
Sectores o temas que puedan ser una sorpresa en el medio plazo
Yo me plantearía este tema desde dos ángulos, el táctico y el estructural”, responde Victoria Torre (Singular Bank). “De forma táctica ya hemos visto que en el momento en que se anuncia una vacuna, se disparan las aerolíneas y suben los bancos, pero pensamos que para que estos sectores se recuperen de forma sólida todavía queda tiempo, se necesita mucha más estabilidad. Se pueden jugar de forma táctica, pero nosotros tenemos un enfoque más de medio plazo”, precisa. Victoria Torre se muestra de acuerdo con Ana Concejero con que uno de los sectores que se pueden ver beneficiados en todos los escenarios es el de infraestructuras, tanto en Europa como en EE.UU. Además, destaca el interés que ofrece el sector industrial. “Si hablamos de transporte, hay segmentos perjudicados, pero otros se pueden ver beneficiados por todo lo relacionado con la logística y el reparto a domicilio. También dentro de este sector pueden resultar interesantes los materiales de construcción, los equipos industriales…”
Por su parte, Tirso de Linos (Andbank) coincide con el interés que puedan tener las infraestructuras, aunque más enfocadas a las telecomunicaciones. “El 5G se está desplegando y va a ofrecer enormes posibilidades en movilidad y en el tema de las smart cities”, opina. “En el área de la inversión sostenible hay una temática que todavía no está muy desarrollada que es la inversión de impacto. De momento, no hay muchos ETF pero vamos a ver cada vez más lanzamientos, en parte por la acción de los reguladores”.
Xavier Fábregas recalca el tema de la sostenibilidad como parte del ADN de Caja Ingenieros Gestión. “Creo que este año ha habido un cambio de paradigma porque la ASG lo está condicionando todo. Las rentabilidades de temáticas de inversión como las energías limpias son impresionantes, en algún caso se acercan al 80% en lo que va de año, lo que desde luego debe hacer dudar a los escépticos de la sostenibilidad, ya que están perdiendo oportunidades”. Además, Fábregas añade que muchos de los sectores más perjudicados por la pandemia “están ligados a exclusiones, ya sean del sector energía o el tabaco, así que las carteras ASG también han obtenido una ventaja al no tenerlos en cartera”. También destaca otras temáticas como la tecnología blockchain y la ciberseguridad. En crédito, señala los bonos verdes, especialmente en Europa, donde Fábregas considera que va a haber muchos flujos de entrada.
“Desde State Street estamos viendo creciente interés y flujos en los sectores cíclicos que han estado más castigados”, señala Ana Concejero. “No sé si como señala Victoria, este movimiento será sostenible, ya que todavía hay incertidumbre sobre la marcha de la recuperación, pero para nosotros un sector muy interesante con proyección de largo plazo es el de los servicios públicos por su relación con la incorporación de políticas verdes, aportando así un vehículo ASG más. La exposición a este sector vía ETF se puede haber jugado tradicionalmente como un proxy de los bonos, pero es un sector con resultados sólidos, con un 28% de los ingresos proveniente de fuentes reguladas y un atractivo pago de dividendos, además de menor correlación al mercado. Ha sido una de nuestras principales apuestas desde principios de año, sobre todo por los incentivos a la descarbonización que puede traer la Administración Biden”, añade.
Como cierre al aluvión de ideas, Paloma Torres resalta que en Lyxor ETF se está dando mucha importancia a los ETF relacionados con el cambio climático alineados con el acuerdo de París. Tanto los PAB como los CTB, permiten al inversor alinearse con los objetivos de temperatura acordados en la COP 21. Gracias al trabajo de la Comisión Europea, los nuevos índices van a estar más relacionados con un escenario específico de temperatura de una forma medible y eso es lo novedoso. El inversor puede saber qué impacto tiene su inversión en grados centígrados. Para nosotros van a ser vehículos imprescindibles en las carteras”.
Este año ha primado la búsqueda del crecimiento de calidad, de la liquidez y del refugio en el oro. La pandemia puede dejar efectos duraderos y generar cambios sociales. De momento, ha dejado un boom de la inversión sostenible que no parece un fenómeno pasajero. Otras temáticas interesantes pueden ser las infraestructuras y el sector de los servicios públicos.
