Eric Bendahan (Eleva Capital): "Puede que el mercado haya reducido sus expectativas demasiado, especialmente en los sectores cíclicos"

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MCH Investment Strategies, agencia de valores especializada en la selección y representación de gestoras internacionales, es la encargada de representar a Eleva Capital en los mercados de España y Portugal. Eleva Capitales la boutique asociada a un nombre propio Eric Bendahan, CEO y fundador de la compañía en 2014 y responsable de sus tres fondos: Eleva European Selection, Eleva Absolute Return Equity y Eleva Euroland Selection.  A los cuales acaban de añadir recientemente el Eleva Leaders Small & Mid cap, gestionado por el equipo procedente de la gestora francesa Mandarin. Bendahan cuenta con una experiencia de dos décadas en la gestión de renta variable europea, bajo un modelo y filosofía propios que ya aplicaba en Oyster AM y AXA IM, y que le han valido continuos reconocimientos por sus resultados.

De los tres fondos bajo el paraguas de Bendahan, el Eleva European Selectiones el buque insignia. Con más de 3.300 millones de euros, el fondo ha vuelto a recibir el Sello Fundsen 2019 por su doble calificación de Blockbuster y Favorito de los Analistas. Se trata de un fondo que se invierte en renta variable europea de gran capitalización de forma flexible buscando oportunidades a través de cuatro temáticas: 

  • empresas de propiedad familiar (representa un 48% de la estrategia)
  • modelos de negocio diferenciados en industrias maduras (46%) 
  • compañías sujetas a cambios corporativos (37%) 
  • y divergencias significativas entre los mercados de renta variable y crédito (28%)

El resultado final es una cartera formada por 40/50 compañías, cuyo objetivo es batir en el medio y largo plazo al índice de referencia Stoxx 600, si bien se gestiona con elevada flexibilidad como muestra el tracking error del 6%. Lanzado en 2015, acumula desde la fecha un exceso de rentabilidad frente a su índice del 15,5% (datos a 14 de marzo).

La proceso de inversión de Bendahan está respaldada por un enfoque bottom-up en el que la visión macro es una capa adicional en el posicionamiento de la cartera. Y esta visión se construye a través de un índice propio, el Eleva Capital Index, compuesto por índices adelantados de la economía (leading indicators) que permite orientar la cartera hacia negocios más o menos cíclicos en función de la marcha de la economía.

 

Cuenta con Sello Funds People 2019por su calificación de Consistente el fondo Eleva Absolute Return Equity, lanzado en 2015. El fondo invierte en acciones europeas bajo una estrategia long/short. Mientras que la estrategia de inversión en la parte larga es la misma que en el fondo anterior (basada en las cuatro temáticas), en la parte corta el gestor busca empresas que hayan sufrido algún deterioro en la calidad del balance, compañías cuyas expectativas por parte del mercado sean exageradas o compañías cuyo sector se enfrenta a retos significativos en el largo plazo. El objetivo de volatilidad oscila entre el 6%-8%, limitado al 10%. En la exposición neta, acotada en el rango -10% y el +50%, juega un papel importante el Eleva Capital Index. La exposición bruta está limitada al 250%. 

Indicadores adelantados

Según el gestor, el índice de indicadores adelantados, el Eleva Capital Index, registra una recuperación en los últimos meses de la mano de la estabilización de los emergentes, en general, y de China, en particular. "No hay recesión inminente", señala Bendahan, "los indicadores adelantados señalan que lo peor ha pasado". Un escenario de estabilización en el que las expectativas de los analistas se mantienen muy pesimistas y que justifica el posicionamiento de sus carteras desde valores más defensivos hacia valores más cíclicos. "Puede que el mercado haya reucido sus expectativas demasiado, especialmente en los sectores cíclicos".

 

Posicionamiento

Analizando la cartera del Eleva European Selection, las compañías con elevados niveles de flujos de caja representan para el gestor una oportunidad, pues sus valoraciones se encuentran en mínimos históricos. Por sectores, las actividades con mayor exposición respecto al índice son, a cierre de febrero, industria, consumo discrecional, materiales, real state (excluyendo negocios vinculados a los centros comerciales) y telecos. En cambio, los sectores infraponderados son consumo discrecional, salud, utilities, energía y financiero.

Por países, Reino Unido representa el 31,5% de la cartera, lo que supone una sobreponderación respecto al índice de 6,6 puntos porcentuales. "Es el mercado más barato en estos momentos", y, al menos de momento, se descarta el escenario de Brexit duro.