El responsable de producto y estrategias de inversión de la gestora no descarta sorpresas en las próximas citas de los bancos centrales si la debilidad económica se acentúa.
Hay un tema de conversación que domina en el mercado de renta fija actual: qué van a hacer los bancos centrales en los próximos meses. En opinión de Erick Müller, los mercados están recalibrando sus previsiones y ahora hay una clara expectativa de que los bancos centrales deben acelerar su ciclo de recortes de tipos.
El responsable de producto y estrategias de inversión de Muzinich habló ante la prensa la misma mañana que salieron los datos de septiembre de PMI europeos y su valoración del estado de la economía no es precisamente positiva. “El PMI alemán ha salido mejor de lo esperando, pero sigue en fase de contracción”, explica el directivo. A esto habría que sumar el impacto para Europa de una victoria de Donald Trump. “Una política comercial agresiva son malas noticias para Europa”, advierte. Según sus cálculos, la imposición de aranceles podría impactar seriamente el PIB de 2026, así como el capex de las compañías.
Y no es solo Europa. Como recuerda Müller, el Banco Central de Canadá sorprendió en su cita del miércoles con un agresivo recorte de 50 puntos básicos; una medida que no tomaba desde el estallido de la pandemia. “La producción industrial global apenas está en niveles positivos. Hay señales de debilidad en la economía”, afirma.
¿Y si tiene que acelerar el BCE?
“La gran pregunta que se está haciendo ahora el Banco Central Europeo es por qué el consumo privado se ha desacoplado del ahorro de las familias”, subraya Müller. “No es por la confianza de la población, porque está repuntando, ni por la falta de ahorro, porque también ha crecido un 15%. La población aún no tiene la confianza en el futuro como para reactivar el consumo de vuelta a la tendencia pre-pandemia”.
Si esa debilidad se acentúa, Müller cree que el Banco Central Europeo tendrá que acelerar su ciclo de recortes. De hecho, no descarta un recorte de 50 puntos básicos en la reunión de diciembre. “Van a querer mantener abiertas todas sus opciones hasta el último momento”, reconoce el experto, pero si previsión es que la entidad monetaria va a revisar a la baja sus previsiones de crecimiento para 2025 así como de inflación. “Si antes se esperaba que la inflación bajase del 2% a finales del año que viene mi previsión es que ahora se alcanzará a mediados de 2025”, vaticina.
Oportunidad en high yield
Dicho todo lo anterior, desde el punto de vista del inversor, Müller está muy positivo con las valoraciones de la renta fija. “Salvo que haya una recesión, que no es mi escenario base, no veo razones para temer una corrección”, afirma. Como apunta, la demanda en el mercado primario no se ha resentido. “Los factores técnicos son fuertes, mientras las compañías tengan acceso a financiación no hay riesgo de impagos masivos”, argumenta.
Concretamente, uno de los segmentos que el equipo de Muzinich & Co. ve atractivo actualmente es el del high yield. Y es una convicción que llevan manteniendo los últimos 12 meses. Al principio, beneficiándose del pull to par, y ahora, principalmente por las tires. “E incluso si estallase una recesión, la corrección sería de 50-75 puntos básicos porque a esos niveles los inversores volverían a comprar. Es que en 2024 los inversores han vuelto a la renta fija. El apetito por el carry es el rey”, sentencia.
