En un año como 2018, donde todos los activos correlacionaron, los gestores de fondos perfilados buscaron diversificar su cartera con fondos de retorno absoluto. Sin embargo, el objetivo, en la mayoría de los casos, no se consiguió.
En este contexto, Funds People continúa el tercer capítulo de la serie sobre gestores de fondos perfilados españoles. En esta ocasión, revisan su apuesta por estos vehículos y, en algunos casos, plantean alternativas.
José María de Yraola Avendaño, responsable de Multiactivos
Es cierto que 2018 fue un año decepcionante para este activo con todas las estrategias en
negativo. Sin embargo, cuando miramos la evolución con perspectiva no ocurrió nada que no
haya ocurrido antes en el pasado, y la experiencia nos dice que después el activo se recuperó y las aguas volvieron a su cauce.
En BBVA AM pensamos que una buena opción frente a los productos clásicos de retorno
absoluto es la inversión en alternative risk premia, que aporta verdadera diversificación y
descorrelación con los activos tradicionales.
En este sentido, en BBVA AM hemos desarrollado soluciones a medida en el universo de
ARP para cubrir las necesidades de los vehículos que gestionamos. En julio se cumplirán ya dos años desde el lanzamiento del primer fondo dedicado a risk premia. Después de este han venido dos más y estamos trabajando en un cuarto para este año.
Cristina Rodríguez Iza, directora de Soluciones de Inversión
Generalizar en retorno absoluto no es justo ni para las estrategias, ni para los gestores.
Es cierto que en los últimos años hemos tenido muchos ejemplos de fondos de retorno
absoluto que no han cumplido lo que prometían (descorrelación respecto a activos
tradicionales de renta variable y renta fija y rentabilidad absoluta positiva en años
naturales). Pero también es verdad que, en el actual entorno donde los inversores en
euros no tenemos rentabilidad positiva en la liquidez, estas estrategias tienen mucha
más dificultad y dependen más del talento del equipo gestor que en el pasado (la
selección es clave). Aun así, seguimos apostando por este tipo de fondos. En particular
durante el año pasado y todavía en 2019 hemos mantenido una apuesta importante en
estrategias de fusiones y adquisiciones y de event driven. Por el contrario, hemos
eliminado de momento estrategias long short equity, dado que la rotación tan fuerte que
estamos viendo desde el inicio del cuarto trimestre del año pasado perjudica
normalmente a este tipo de estrategias.
Álvaro Martín Sauto, director de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados
Sí. El año 2018 ha sido complicado para esta clase de activos y creemos que en el medio plazo es imprescindible introducir estrategias de este tipo máxime si lo que se pretende es diversificar y descorrelacionar. Aquí nos planteamos estrategias market nutral long/short, event driven, global macro y otras…
Félix Sánchez, director de Inversiones Multimanager
En estas estrategias, nos orientamos principalmente hacia fondos que han demostrado su capacidad de desvincularse de la evolución de los precios de los activos de riesgo en el
tiempo. En 2019 seguimos manteniendo posiciones en este segmento, aunque hemos
efectuado reducciones significativas.
Sonia de las Heras, responsable de Fondos de Fondos
Sí, seguimos apostando por fondos de retorno absoluto, creemos que en un entorno con menor correlación entre los diferentes activos, es una opción que puede aportar rentabilidades positivas. Otras alternativas complementarias son fondos de diferentes estrategias de gestión alternativa, market neutral, long short, o incluir renta fija americana, etc.
Almudena Cansado Parrondo, gestora de Inversiones
Dado que dentro del concepto general de retorno absoluto se incluyen estrategias tanto tradicionales como alternativas, y que en estos productos el gestor dispone de una amplia gama de herramientas de gestión, es fundamental analizar cuál es la estrategia óptima de inversión para cada entorno de mercado y seleccionar aquellos equipos gestores que hayan demostrado generar alfa de forma consistente. Consideramos que los fondos de retorno absoluto deben utilizarse como medida de protección ante eventos imprevistos del mercado, sobre todo ahora que esperamos un aumento de la volatilidad. Por este motivo, nuestros fondos perfilados han apostado por el retorno absoluto en 2018 y seguirán haciéndolo a lo largo de este año. Entre las estrategias incluidas en nuestras carteras destacan los productos market neutral, long-short y los fondos multiestrategia.
La verdad es que han sido años muy complicados para este tipo de gestión, tal y como hemos
visto en la industria en general y también para los productos de retorno absoluto de nuestra
propia entidad. No obstante, pensamos que la idea de este tipo de productos es buena, siempre hay que ver el producto en un horizonte temporal de medio plazo, y además, pensamos que son productos que lo que nos tienen que aportar es una mayor diversificación y descorrelación a nuestras carteras.
Ángel Olea, director de inversiones
Hemos reducido el peso en algunas estrategias, como market neutral, que tienen más complicado generar retornos.
Francisco Blasco, responsable de Fondos de Fondos y Renta Variable
A los fondos de retorno absoluto les ha ocurrido lo mismo que al resto de mercado, en momentos de estrés la descorrelación de la mayoría de sus activos deja de funcionar. Esto es lo que ocurrió en 2018 y por ello fueron muy pocos los que consiguieron terminar con rentabilidades positivas. A pesar de ello, lo que es innegable es que existen gestores realmente muy buenos gestionando este tipo de productos, y en momentos de entornos difíciles pueden ser una alternativa. La clave está en entender la estrategia que están llevando a cabo y, sobre todo, saber cómo ajusta en tu cartera y cuándo va a aportar valor a tu cartera. Si encontramos un fondo que encaja con nuestra visión estratégica, ¿por qué no analizarlo? Mientras tanto, preferimos seguir haciendo nosotros el asset allocation.
Patrick Nielsen Martínez y César Gimeno
Intentamos ir hacia estrategias más especializadas. Añadimos un proceso interno para determinar si la fuente de alpha que quiere explotar la estrategia concreta es estable, si tiene una pauta particular o más modestamente que variabilidad ha tenido en el pasado. En función de esto delimitamos lo que podemos asignar a una estrategia en concreto. No excluimos categóricamente fondos de espectro amplio, pero queremos ver como reparten el capital entre las estrategias.
José Manuel Figueroa (gestor gama CAAP) y Silvia García-Castaño (gestora gama Portfolio MAX)
Lo más importante para nosotros es seleccionar fondos que cumplan y sean consistentes con su filosofía. Para ello hay que conocer mucho el producto y el gestor. En este caso, la mala rentabilidad no es un elemento único para deshacer nuestras posiciones en un fondo determinado, si entendemos el por qué, es consistente y lo compartimos.
Lo más relevante para nosotros es saber de dónde te viene el riesgo de tu cartera y qué podemos asumir para cada producto. En esto creemos, e invertimos amplio tiempo y recursos.
Las alternativas las conocemos todos pero actualmente es posible encontrar fondos dentro de la categoría de alternativos que con una volatilidad similar a la de la renta fija tienen un mayor potencial de retorno.
Ignacio Perea, director de inversiones
Tras la elevada correlación mencionada a la que hemos asistido en 20018, hemos segmentado aún más la cartera a la hora de tomar decisiones, especialmente la parte de renta fija. Ahora cuestionamos de manera estricta si son realmente inversiones alternativas y si introducimos un riesgo menos asimétrico que el que percibimos, por ejemplo, en los bonos. La volatilidad es más relevante aún si cabe.
El retorno absoluto es una estrategia que a priori debe mejorar los resultados de las carteras multiactivo. No obstante, creemos que debe ser un complemento al resto de clases de activos con un peso razonable en las carteras y no una solución en sí misma. En esta clase de activos es primordial diversificar entre gestores y controlar de forma periódica el comportamiento de la estrategia respecto a sus parámetros históricos.
David Bosch, analista de fondos
Retorno absoluto sí, pero con un presupuesto limitado, no destinamos más de un 10% de nuestras carteras a este tipo de estrategias y además diversificamos entre distintas estrategias. Si decíamos que no nos gusta invertir en fondos mixtos por la dificultad de saber donde están nuestros riesgos, en el caso del RA aun es peor la situación. Muchos de ellos son una caja negra donde hay que dedicar muchos recursos a su análisis. Las alternativas donde estamos presentes son la estrategia de market neutral y en renta fija arbitraje y valor relativo. 2018 ha sido un año nefasto para la gestión alternativa aunque sí analizamos periodos más largos encontramos fondos que lo han hecho bien.
El año pasado los fondos de retorno absoluto decepcionaron, al no descorrelacionar con los mercados de renta variable y de renta fija, ni entre ellos. Aunque seguimos apostando por algunos de ellos, hemos reducido su exposición, llevándola hacia fondos de renta fija a corto plazo de high yield europeo o deuda emergente, siempre teniendo en cuenta el riesgo que se asume al invertir en ellos
Josep Bayarri Pitchot, director de Inversiones
Del mismo modo que en los fondos mixtos, la introducción de este tipo de productos desvirtúa la labor del gestor del perfilado. Sin embargo, existen ciertas categorías de activos donde la limitación de recursos de inversión puede hacer conveniente la delegación de parte de la gestión del fondo, en lo concerniente a ciertas clases de activos, a un tercero. En ese caso los fondos de retorno absoluto pueden ser una buena opción.
No es del todo cierto que no hayan conseguido todos su cometido estos últimos años, aunque sí es cierto que casi ninguna familia ha conseguido resultados positivos en el 2018, salvo honrosas excepciones. No queda otro remedio que seguir empleando estas familias sobre todo en los segmentos conservadores, ya que de no hacerlo las alternativas no ofrecen, no ya un retorno aceptable, no ofrecen retorno.
Pedro Pablo García, director de asset allocation, y Jonás González, selector de fondos
Sí, como concepto, pero la dificultad es encontrar gestores que sean capaces de generar alfa en un entorno de bajos tipos de interés, entre otros aspectos. 
En Mutuactivos vemos que una buena alternativa es incorporar fondos long short que se alejen de la composición de los índices y que sirvan de alternativa a fondos long only o direccionales.
Ignacio Martín Ocaña, Responsable de Fondos Mixtos- Retorno Absoluto y Selección de Fondos
El 2018 ha sido un año en el que las estrategias de retorno absoluto, en general, han fallado y sólo unos pocos han conseguido cerrar el año en positivo (incluso algunos han sucumbido y han caído más que la renta variable). Es por tanto un doble fallo, tanto en su objetivo de aportar rentabilidad positiva en cualquier entorno de mercado, como en su objetivo de aportar descorrelación frente a la renta fija o variable y ello ha provocado una crisis de confianza de los inversores, que es difícilmente recuperable salvo que, con el tiempo, vuelvan a la normalidad. En este entorno de normalidad, apostamos por estrategias que de verdad sean market neutral en cualquier tipo de activo (ya sea renta fija, variable o multiestrategia).
Augusto García Boyano, director de Inversiones
Dentro del espectro de fondos bajo la etiqueta de retorno absoluto hay mucho fondo mixto disfrazado. Creo que hay un nicho importante para los fondos de retorno absoluto que por estrategia y filosofía aportan una descorrelación, y rentabilidad, con respecto a la evolución de los mercados. Sin embargo, el análisis de estos productos creo que es especialmente complicado y exige un conocimiento profundo de los estrategias y, sobre todo, de los riesgos asumidos en diferentes modos de mercado.
Ordenados por el patrimonio total en fondos perfilados a finales de diciembre de 2018, según datos de Morningstar Direct.