Estudio académico: por qué como inversor no debe dedicarse a comprar acciones individuales

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Como consecuencia de la pandemia, las tasas de ahorro aumentaron el año pasado. El problema es que los tipos de interés permanentemente bajos implican que las populares cuentas de ahorro, los depósitos a la vista y a plazo fijo ya no producen ningún interés significativo. El número de bancos que cobran intereses de penalización por los depósitos más grandes está aumentando. La consecuencia es que muchos ciudadanos buscan alternativas.

Solo como ejemplo. Según el Bundesbank, los alemanes han invertido más dinero en renta variable en 2020 que nunca antes en este milenio. Hasta 40.000 millones de euros netos fluyeron directamente hacia las acciones. Otros 40.900 millones fueron invertidos por inversores privados alemanes en participaciones de fondos de inversión. También se trata de un valor máximo, ya que solo a principios del milenio hubo una inversión aún mayor en fondos.

Tras 10 años de tipos de interés nulos (en 2012, el tipo de depósito del BCE cayó por primera vez al 0% y no ha subido desde entonces), cada vez son más los ahorradores que recurren a la bolsa. Sin embargo, quienes quieran invertir en acciones deben pensar cuidadosamente en cómo hacerlo.

Un error frecuente

Tal y como explica Philipp Immenkötter, analista de investigación sénior en el Flossbach von Storch Research Institute, un error que suelen cometer los inversores privados es centrarse únicamente en los valores individuales. En el mejor de los casos, se trata de empresas con una buena historia, supuestas perspectivas enormes de crecimiento y desarrolladoras de innovaciones revolucionarias o acciones que han perdido mucho recientemente.

El argumento entonces es: la acción nunca volverá a estar tan barata. Pero los inversores se pueden equivocar incluso con los valores supuestamente aburridos. Cuando se trata de invertir en acciones, hay un lema bursátil atribuido al economista Harry M. Markowitz, ganador del Premio Nobel: no hay que poner todos los huevos en la misma cesta.

Mejor diversificar

Un estudio del Flossbach von Storch Research Institute demuestra la importancia de la diversificación, es decir, de la distribución entre varios valores individuales. Los analistas del Instituto examinaron las rentabilidades a corto y largo plazo de todos los valores alemanes cotizados incluidos en el CDAX. Este índice bursátil alemán contiene actualmente más de 400 valores, es decir, muchos más que los subíndices Dax, MDAX o SDAX. El periodo examinado, de enero de 2003 a finales de diciembre de 2020, abarca condiciones de mercado muy diferentes.

Por ejemplo, la prolongada fase de crecimiento de la década de 2000, la Gran Recesión de 2008 y la posterior expansión que acabó desembocando en la pandemia del COVID-19.

El resultado de las inversiones en acciones individuales es alarmante. A corto plazo, menos de la mitad de los valores alemanes generaron una rentabilidad positiva. En lo que respecta al largo plazo, la rentabilidad fue positiva solo en seis de cada 10 valores. En este periodo se produce una pérdida de valor casi total para una de cada cinco acciones. Aunque la dispersión de las rentabilidades disminuye a medida que aumenta el valor bursátil, sigue siendo enorme incluso entre las empresas más grandes.

Resultados del estudio

Los resultados del estudio disipan los prejuicios habituales. Según una tesis común, los mercados de valores son siempre adecuados para las inversiones a largo plazo, por ejemplo, porque los precios suben a largo plazo a pesar de las fluctuaciones temporales. “En retrospectiva, esto es correcto. Por ejemplo, los índices bursátiles alemanes alcanzaron repetidamente nuevos máximos durante largos periodos de tiempo. El índice bursátil CDAX se multiplicó por cinco entre 2003 y 2020. Sin embargo, es engañosa la deducción de que la marea levanta todos los barcos, es decir, que las ganancias de precios eran solo cuestión de tiempo para la mayoría de las acciones alemanas”.

Un vistazo a la rentabilidad de las acciones individuales muestra que, en primer lugar, a pesar de las numerosas fases de crecimiento, menos de la mitad de las rentabilidades a corto plazo conseguidas por los distintos valores examinados en el periodo analizado fueron positivas en un mes. “Incluso hay menos acciones que consiguen batir mensualmente la rentabilidad de los bonos del Estado alemán con el mismo vencimiento. Así lo demuestra el análisis de 132.489 rentabilidades mensuales en los años 2003 a 2020, tras los que se esconden 990 acciones diferentes”.

Tres conclusiones

En primer lugar, aunque algunos valores individuales pueden mostrar movimientos de precios extremadamente altos sobre una base mensual, la rentabilidad alcanzada por la mayoría de los valores sobre una base mensual estuvo ligeramente por debajo de cero.

En segundo, la dispersión de las rentabilidades bursátiles a corto plazo, y por tanto la oportunidad y el riesgo inherentes a una inversión en acciones, depende en gran medida del valor bursátil de una empresa. Pero incluso entre los valores más grandes, hubo una dispersión considerable en las rentabilidades a corto plazo, por lo que el tamaño por sí solo no protegió contra las caídas de valor.

Por último, hay que tener en cuenta que incluso las inversiones a largo plazo en acciones individuales no siempre son rentables. Una inversión a largo plazo en una única acción alemana solo dio lugar a una rentabilidad positiva en alrededor del 61% de los casos.

Así lo demuestra el análisis de la evolución de la cotización durante el periodo más largo disponible de las 990 acciones que cotizan en el CDAX, desde 2003 hasta 2020. Solo en seis de cada 10 valores individuales, la inversión en acciones representó una mejor inversión a largo plazo que la de los bonos del Estado alemán. “Las probabilidades de elegir a ciegas una acción que supere al bono federal a largo plazo eran solo ligeramente mejores que las de lanzar una moneda al aire”, concluye Immenkötter.