El fondo Eurizon Fund Bond Aggregate Euro es un producto de Eurizon Capital cuyo objetivo es batir al índice de referencia Euro Aggregate con una gestión activa y un universo de inversión muy amplio. El proceso de inversión de esta estrategia con Sello FundsPeople 2020, con la calificación Consistente, es “macroconsciente”. Esto significa que parte de una identificación del escenario macroeconómico imperante y asigna el riesgo a las distintas clases de activos (bonos del Estado, bonos relacionados con el Estado, bonos corporativos, deuda con grado de inversión y high yield, bonos de países emergentes, divisas) de acuerdo con el régimen macroeconómico imperante.
Visión macro
Tal y como explica a FundsPeople Maria Luisa Matarrelli, responsable del equipo de Deuda Soberana de Países Desarrollados, Emergentes y Divisas, el contexto macroeconómico es muy diferente tras el shock de la pandemia en comparación con el de la gran crisis financiera.
“La diferencia radica en la respuesta de las autoridades de política económica. Por primera vez en décadas, la política monetaria y fiscal son expansivas y están coordinadas”, afirma. Eso sí: los efectos de este esfuerzo de expansión fiscal y monetaria son muy inciertos. “¿Serán suficientes para volver a situar el crecimiento en una senda sostenible y más inclusiva sin crear presiones inflacionistas?”, se pregunta.
A su juicio, en los próximos meses los datos económicos serán muy fuertes, especialmente en Estados Unidos y posteriormente también en la eurozona. “Además, hay una fuerte recuperación del comercio mundial, lo que atestigua que la recuperación será cada vez más global y coordinada. La trayectoria de la inflación es más incierta, aunque las autoridades de política monetaria, empezando por la Fed, piensan que el aumento de los próximos meses será un fenómeno transitorio”, subraya.
Visión de mercado
Desde el punto de vista del mercado, aunque más altos que en 2020, los rendimientos siguen siendo muy bajos a nivel mundial, especialmente en el componente real. “Creemos que pueden seguir subiendo en los vencimientos a medio-largo plazo. Las clases de activos con diferencial son más vulnerables a un aumento de los rendimientos, aunque el apoyo de los bancos centrales debería mantener la volatilidad baja”.
En su opinión, en la eurozona, el despliegue de los fondos Next generation (NGEU) y la creación de una curva AAA deberían hacer menos atractivos los bonos de los países semi-core. “La buena aplicación del plan es la condición para ver una mayor convergencia macroeconómica entre las diferentes economías de la zona euro. Y también la premisa para hacer del NGEU una herramienta permanente para hacer frente a los shocks de la demanda agregada con la deuda común”.
Posicionamiento actual
Actualmente, la cartera tiene una duración inferior a la del benchmak. Existe una fuerte infraponderación de la deuda pública de los países core y semi-core de la eurozona y de Estados Unidos. Por contra, existe una mayor una sobreponderación de la deuda pública italiana, de la Unión Europea, australiana y canadiense. El fondo tiene una posición sobreponderada en valores corporativos más con grado de inversión que high yield. Y también a valores relacionados con el gobierno (incluidas las emisiones emergentes en euros). No tiene estrategias de diversificación de divisas importantes porque creemos que el euro se apreciará en los próximos meses.
