Los flujos de los inversores siguen favoreciendo a la renta fija. Si bien, en un inicio fueron hacia la deuda gubernamental y mercado monetario, los actuales niveles de rentabilidad y otros factores que destaca Fabien Collado, gestor de carteras ASG dentro del equipo de inversión responsable que se integra en el grupo de renta fija de Insight Investments, “sirven de soporte para una visión sumamente constructiva para el crédito”.
El fondo BNY Mellon Responsible Horizons Euro Corporate Bond, con Rating FundsPeople en 2024, destaca por un proceso de inversión que incorpora datos de Prime, un sistema propio de calificaciones ESG de Insight en el que cada inversión potencial se evalúa conforme a los criterios de sostenibilidad, con el objetivo de garantizar un impacto sostenible.
Sólida demanda y trasvase de flujos dan soporte al activo
Además de los factores positivos por el lado macroeconómico, como crecimiento e inflación, Collado destaca indicadores tácticos de corto plazo que dan un fuerte soporte al activo. Por un lado, está una muy fuerte demanda por deuda corporativa, pero también los flujos o trasvase que está habiendo del mercado monetario a la deuda corporativa.
Lo anterior aunado a los niveles de rendimientos actuales, son elementos demasiado atractivos para ser ignorados, y que están trayendo de vuelta a inversores tipo aseguradoras con apetito de participar en el mercado, dando un soporte firme para este activo.
Pero adicionalmente Collado señala el trasvase de dinero que estaba aparcado en los mercados monetarios (porque el tipo de interés era muy atractivo) hacia el crédito que ofrece tanto el rentabilidad como el diferencial de crédito. “Una evidencia de esto fue la fuerte actividad en el mercado primario de deuda corporativa en el primer trimestre, donde las emisiones fueron sobresuscritas masivamente”, puntualiza el experto.
El riesgo geopolítico lleva a una ligera reducción de la sobreponderación
Por el lado negativo está el riesgo geopolítico, y esto el gestor lo refleja en su evaluación del mercado. “Ponemos todos estos elementos juntos y les asignamos una escala de -3 a +3. En este momento estamos en una calificación de 0,5, habiéndolo reducido de +1 hace poco, llevándonos a reducir ligeramente nuestra sobreponderación” apunta el gestor.
Según aclara, un retraso en el recorte de tipos por parte de EE.UU. no afecta al crédito con grado de inversión, ya que por un lado tienen que pagar yields elevadas que son compensadas con el estrechamiento en los diferenciales. Pero sí que afecta a la deuda high yield (HY) por el elevado coste de financiación, aunque su estrategia se basa en deuda investment grade (IG), pudiendo invertir hasta un 10% en high yield, y que actualmente está en torno al 5%.
El crédito goza de un alto nivel de protección, nada comparable al 2022
Hay algo que el inversor tiene que tomar en cuenta y que el especialista explica claramente acerca del impacto ante alzas de tipos en el crédito: “una cosa que nos gusta mirar es el punto de equilibrio, es decir, hasta cuánto tienen que ampliarse los spreads para empezar a perder dinero. Actualmente para el IG europeo es de 80 puntos básicos el nivel de protección; es decir, que se requiere un 0,8% de ampliación del rendimiento global para que un inversor comience a perder dinero, y que en esta etapa del ciclo es enorme”.
“Hoy el inversor tiene un carry bastante atractivo, y además diferenciales, una situación completamente diferente a la de hace dos años, cuando su nivel de protección era tan pequeño que en cuanto los rendimientos subían, inmediatamente la gente perdía dinero, había poco, muy poco carry”, explica Collado.
Evitando el green washing gracias a su propio modelo de rating
Según comenta el gestor, en 2023 del total de la actividad o emisiones en el mercado primario, en torno al 30% era en bonos verdes o con criterios ESG. Un porcentaje alto y que demuestra la popularidad que ha alcanzado, pero también lleva a dudas sobre green washing.
Es algo que siguen muy de cerca en Insight vía un análisis propio de cada bono y la consecuente asignación de rating, “y aproximadamente un 25% de los bonos analizados no cumplen nuestros criterios y por tanto no los financiamos, evitando el green washing”, reincide el experto.
Incorporación de nuevos indicadores con visión de futuro
Collado comenta que recientemente han añadido más indicadores para alinear el fondo con a los objetivos NetZero, algo que buscaban llevar a cabo desde hace tiempo y a lo que han dedicado mucho trabajo para convertirlo en realidad.
“En lugar de decir: la emisión de carbono del benchmark es x y queremos llevar al fondo hasta ahí, lo que hemos hecho es olvidarnos del benchmark y establecer que las emisiones del fondo sean en 2025 un 30% de las que tenía el fondo en 2020, y que en 2030 sean 50% menores”. El gestor aclara que estos porcentajes no los eligieron al azar sino de manera que el fondo se marque y cumpla una trayectoria de NetZero, de acuerdo con el Acuerdo de Paris.
Lo interesante de este enfoque es que esto les da exposición a nombres que podrían tener una alta intensidad de carbono ahora, pero que saben que están en el camino correcto en reducirlo gracias al compromiso o engagement con las compañías. “Es un verdadero cambio de mentalidad con este enfoque de visión a futuro y que nos abre la puerta a sectores y compañías con un claro compromiso y senda de descarbonización”, concluye el gestor.
