¿Hemos tocado el pico de optimismo entre los gestores? Según el último Fund Manager Survey de BofA, los gestores siguen posicionados para la inflación. Pero el gran cambio de abril es que están añadiendo toques defensivos a sus carteras. La rotación al value persiste, pero en el mes ha habido un salto importante hacia valores de alta calidad y dividendo.
Podríamos estar justo en el punto de inflexión. En comparación con el histórico, las carteras siguen muy posicionadas para el boom. El FMS muestra un claro consenso por los cíclicos. Concretamente, por los cíclicos de fase tardía: materias primas, bancos, materiales, industriales, bolsa, europa y emergentes. Y es que el consenso (69%) sigue claramente apostando por un entorno de alto crecimiento y mayor inflación.
Pero, y aquí está lo interesante, el pasado mes han dado un ligero retoque a las carteras. En el cambio mensual se aprecia una importante entrada al sector defensivo de consumo básico (staples). Se aprecia cómo persiste la apuesta por energía y reits, donde sigue entrando dinero. Pero es curioso ese toque defensivo en el mes.
Es posible que hayamos tocado un cierto pico de optimismo. Siguen siendo mayoría los gestores que ven una mejora en la economía global. Son un 84% neto de los encuestados, aún en máximos históricos, pero ha habido una ligera caída frente al mes pasado. Para BofA este dato es relevante. Los cinco periodos de pico de optimismo en el FMS desde 1994 se siguieron de una caída de 75 puntos básicos en la tir del Tesoro americano. Pero también apunta que la postura de la Fed ahora es muy distinta. Así, los gestores creen que el principal riesgo de cola actual es la inflación, por encima del de un taper tantrum.
Los gestores miran a la inflación por el retrovisor. Y cada vez se acerca más. Esto ha llevado a que muchos ven cada vez más pronto una subida de tipos. Al menos en Estados Unidos. De momento el consenso espera una primera subida de tipos en EE.UU. en la primera mitad de 2023. Pero ha crecido con fuerza los gestores que ven esa subida en la primera mitad de 2022. Y otro 25% lo ve en la segunda mitad de 2022.
Otro dato curioso es que las criptomonedas vuelven a estar en el radar de los gestores. De nuevo, para mal. Tres de cada cuatro gestores afirma que hay una burbuja en el Bitcoin. Y el consenso es que el Bitcoin es el posicionamiento más abarrotado. Generalmente cuando un nicho llega a estos niveles ha coincidido con techos en su rendimiento. Lo vimos con la tecnología en septiembre de 2020, el Tesoro americano en marzo de 2020 o el dólar norteamericano en enero de 2017 y febrero de 2015.
