Sentimiento bullish postpandemia. La confianza en la reapertura económica es mayor que los miedos del mercado a las consecuencias de una subida de tipos de la Reserva Federal. Según muestra el último Fund Manager Survey de BofA, los gestores están usando su liquidez para apostar por materias primas y renta variable más cíclico. La gran rotación hacia el riesgo se nota en las carteras. Tal es así que la asignación a commodities está en máximos históricos.
Los gestores se han movido del crédito a materias primas. Del growth al value. De las tecnológicas a la banca. Los profesionales no habían estado tan sobreponderados en renta variable frente a renta fija desde febrero de 2011. Y si bien esta rotación se lleva produciendo en los últimos meses, en enero se ha afianzado. Lo vemos en la tabla de cambio de posicionamiento mensual:
Pero es que incluso si lo comparamos con el histórico podemos decir que los gestores están muy alcistas con los nichos más cíclicos del mercado. Y concretamente, los cíclicos de una fase tardía: la banca, energía y materiales. Así, un 50% de los gestores cree que el value lo hará mejor que el growth en los próximos 12 meses. Por el contrario, las apuestas por bonos, mercados emergentes y tecnológicas están muy deprimidas. Al fin y al cabo, son los activos más tocados por las subidas de tipos.
Es un posicionamiento que refleja la visión optimista de los gestores con la economía global. Las previsiones del consenso apunta a una estabilización del crecimiento. Apenas el 7% de los encuestados ve una recesión en los próximos 12 meses. Y mucho tiene que ver la calma en las previsiones de inflación. Los gestores del Fund Manager Survey creen que la inflación va a llegar a su pico. Así casi el 50% ve un menor IPC. Así, el escenario central del consenso es crecimiento e inflación por encima de la media.
Gana la banca y las materias primas, pierden las tecnológicas
Y esa rotación se está jugando principalmente vía dos apuestas. Por un lado, pierden las tech. La sobreponderación a tecnológicas no era tan baja desde diciembre de 2008. Por otro lado, los gestores tienen claro el ganador de este nuevo escenario: la banca. La asignación neta al sector bancario está en máximos desde octubre de 2017. También se disparan las apuestas por materias primas, a máximos desde que BofA tiene registro, más allá de 2006.
Aceptando las subidas de la Fed
Curiosamente, ese posicionamiento bullish no está reñido con una normalización monetaria. Después de un 2021 en el que parecía impensable una subida de tipos en EE.UU, ahora los gestores ven tres subidas de la Fed en 2022. El consenso apunta a que la primera llegará en abril. Y esto tiene implicaciones para la renta fija. Crece el número de profesionales que espera un aplanamiento de la curva.
