Fund Manager Survey: Uno de cada dos gestores da por terminado el ciclo de subidas de la Fed

Si la Reserva Federal se resiste, ya lo hace el mercado. Los gestores dan por terminado el actual ciclo de subidas de tipos de la Fed. Según el último Fund Manager Survey de BofA, uno de cada dos (el 61%) inversores profesionales así lo afirma. Y es más, el 43% pone fecha el primer recorte de tipos ya en enero de 2024. Una opinión que cada vez va ganando más peso entre los encuestados. Pero es que un notable 24% cree que será en el último trimestre de este mismo año mientras que un 14% cree que se retrasará al segundo trimestre del año que viene.

Esa previsión del fin del endurecimiento de la política monetaria coincide con un deterioro de las expectativas macroeconómicas. La confianza de los inversores encuestados en el FMS se deterioró en mayo al punto más bajista de 2023. Así, los gestores elevaron sus niveles de liquidez y empeoraron sus previsiones de crecimiento. Un mes más los niveles de caja se elevaron, del 5,5% de abril al 5,6%. Lleva por encima del 5%, el nivel que activa la señal de compra táctica para BofA, desde noviembre de 2021.

Un cambio interesante que revela la encuesta de mayo es que también cae el optimismo sobre un fuerte repunte de la economía China. Eso explica la reducción a renta variable emergente, que se sitúa en su nivel más bajo de porcentaje de gestores sobreponderados desde diciembre de 2022.

Implicaciones para el posicionamiento

Y esta narrativa se refleja en las carteras: vuelve el growth y la duración. La asignación al growth (tecnología/discrecional) en relación con las financieras (bancos/seguros) subió 12 puntos porcentuales en mayo. Es el nivel más alto desde agosto de 2021. La última vez que los inversores del FMS cambiaron tan rápido de los valores financieros a los de crecimiento fue entre agosto y noviembre de 2007.

De hecho, por primera vez desde el pasado agosto los gestores creen que el growth lo va a hacer mejor que el value. Aunque es una tendencia incipiente ya que el 6% neto de los gestores así lo cree, no deja de ser el nivel más alto de confianza en el growth desde julio de 2020. Los inversores sólo han dicho dos veces desde septiembre 2020 que el crecimiento superaría al value: en agosto de 2022 y mayo de 2023.

En el último mes, los inversores han rotado hacia la tecnología, la zona euro y las acciones y mientras que han salido de materias primas, servicios públicos, mercados emergentes y EE.UU. Así, el posicionamiento más abarrotado es largos de grandes tecnológicas y cortos de bancos.

Sin embargo, el temor a la contracción del crédito y a la recesión mundial sigue impulsando la asignación a la renta fija. Ha llegado hasta el 14% neto de gestores sobreponderados, la mayor sobreponderación desde marzo de 2009. Esa incertidumbre también pesa en el real estate. Los gestores están infraponderados en la clase de activos desde septiembre de 2022 y la infraponderación está en mínimos desde julio de 2009.

También es interesante el movimiento en las materias primas. Tan solo un 2% neto de gestores está sobreponderado en esa clase de activos, la menor sobreponderación desde mayo de 2020, en plena pandemia. Y es que la sobreponderación ha caído 13 puntos porcentuales en en los últimos 3 meses, la mayor caída desde agosto del 22.

Un soft landing es creíble

La buena noticia es que la preocupación por la recesión se mantiene estable. Solo el 47% neto de los inversores ven probable una recesión en los próximos 12 meses. Es más, casi dos tercios de encuestados por el FMS (63%) ven el soft landing (un aterrizaje suave de la economía) como el resultado más probable para la economía mundial. Solo un cuarto ven el aterrizaje duro el escenario más probable. Muy pocos esperan ningún aterrizaje.