El GAM Local Emerging Bond es, según aseguran en GAM, el primer fondo que se lanzó en esta categoría en Europa en el año 2000. El producto, con Sello FundsPeople 2020, con la calificación Blockbuster, está gestionado por Paul McNamara, Michael Biggs, Denise Prime, Markus Heider, Sujata Pradhan y Bogdan Manescu, quienes siguen un proceso de inversión claramente top-down en función de su visión macro. Prestan especial atención a dos aspectos: la liquidez y evitar crisis.
El equipo cree que las economías de los mercados desarrollados influyen enormemente en los mercados emergentes, sobre todo EE.UU, Europa y China. Se centran en tres indicadores principalmente: entorno global (precios de materias primas, tendencias de demanda externa, tipos de interés, renta variable…), ciclo del crédito (proyecciones del desarrollo de las condiciones del crédito, oferta y demanda) y ciclo de las políticas monetarias, fiscales y regulatorias. Estos análisis dan como resultado 3-5 temas de inversión.
En una segunda etapa, hacen un análisis a nivel de país en el que aplican lo que denominan crisis cycle filter que les permite, a través de nueve indicadores, identificar qué países pueden tener problemas o qué países pueden salir de ella y anticiparse al mercado. Estos indicadores no han cambiado desde el inicio de la estrategia de inversión en mercados emergentes: caídas de las reservas, caída de las reservas de divisas con respecto a la masa monetaria, intereses reales próximos a cero o negativos, aumento rápido de la inflación, aumento rápido del endeudamiento con respecto al producto interior bruto, aumento rápido de la cuenta corriente/ exportaciones de bienes y servicios, divisa poco competitiva, sistema bancario débil y rápido deterioro de la situación fiscal.
Cuando un país tiene problemas en al menos cinco de estos indicadores los gestores consideran que estaríamos ante una situación potencialmente generadora de una crisis e implicaría: 0% de exposición en mandatos lagos e indicador táctico para posiciones cortas.
Realizan los análisis cualitativos bottom-up a nivel de país aplicando estos filtros y clasifican el universo de inversión en tres grandes grupos en función de la madurez y la liquidez de cada país: mercados core, mercados 2-tier y mercados fronterizos.
En la tercera etapa está la construcción de la cartera. Presenta especial atención a la liquidez y a diversificación de la cartera. Analizan distintos escenarios, correlaciones y concentración del riesgo para seleccionar y decidir el tamaño de cada posición. Tienen en cuenta la información del Dealer acerca de los tecnicismos para operar en cada mercado. El resultado es una cartera de 100-150 posiciones a través de 15 o 20 países de un total de 40 países que componen su universo de inversión. El 90% de la cartera está invertido en países core y 2-tier a través de bonos gubernamentales o cuasi-gubernamentales.
La cuarta y última etapa es el control de riegos. Para cada posición definen y monitorizan el objetivo de rentabilidad en el momento de la compra y establecen soft stop losses. A nivel de cartera las herramientas fundamentales son el análisis de escenarios antes y después de la inversión, correlaciones de países y análisis de concentración de riesgos. Se generan informes de riesgos diarios. El equipo de análisis cuantitativo de GAM, independiente del equipo de gestión, también monitoriza el riesgo de la cartera y se reúne semanalmente con los gestores para identificar y mitigar posibles riesgos en la cartera. El control de riesgos por las restricciones legales y regulatorias lo lleva a cabo el equipo de Risk Management de GAM en Suiza.
