En un desayuno organizado por la firma junto a FundsPeople en el que participan, Pedro Moreno (BBVA AM), Rafael Hurtado (Allianz Soluciones de Inversión), Olivier Paquier (AXA IM) y Julio Carrión (Sabadell Urquijo Gestión), se debate sobre las innovaciones en gestión pasiva y tendencias que se observan en el mercado.
Gestión activa de ETF: hacia un nuevo estándar de gestión pasiva

Junto a la democratización de los ETF, su gestión activa son dos de las grandes innovaciones de la industria de la gestión a través de los Exchange Trade Funds, esta última, todavía “en fase inicial”, aunque en Estados Unidos está ya más avanzado, incluso a nivel regulatorio. “Todo lo opuesto que en España”, donde Olivier Paquier, responsable global de Ventas de ETF de AXA IM, augura que el mercado va a cambiar favorablemente por una mejor fiscalidad. “Es una evolución natural”, afirma.
Actualmente, en Europa se emplea como un complemento en las carteras, “pero esto también va a cambiar”. Lo argumenta señalando que “la gestión activa de los ETF supone el choque de dos mundos”. De un lado, los fondos tradicionales, cuya aportación de valor la generan la experiencia de la gestora y los equipos de research; de otro, los Exchange Trade Funds, “supuestamente, productos muy fáciles para los clientes, pero complicados para construir con diversificación, liquidez, practicidad y transparencia”. Entre medias de ambos mundos están los ETF de gestión activa, “y esta parte es la que está creciendo por ambos lados”.
Esto lleva a Olivier Paquier a concluir que “este vehículo no solo va a complementar en el futuro, sino que van a ganar espacio en las carteras y, al final, van a aportar un nuevo estándar de gestión”. Un nuevo régimen, donde la exposición será más estratégica que táctica.
Otra de las innovaciones que comenta Olivier Paquier es su capacidad para reflejar precios en tiempo real. Algo tremendamente útil para la industria en momentos de incertidumbre, como fue en el Covid, cuya “cotización actualización cada 15 segundos ayudó a entender lo que está pasando, especialmente, en la parte de la gestión de renta fija”. Recuerda que, en aquellos meses, los ETF eran utilizados por los brókeres para determinar los precios de los bonos. “Eso me parece una innovación muy relevante”, reconoce.
Además de la gestión activa, otras dos tendencias que destaca del mercado estadounidense, cuyo recorrido en la industria de los Exchange Trade Funds supera con creces a la europea, son los buffer ETF, para reducir riesgo en mercados bajistas, y la conversión de los fondos mutuos en ETF.
En Europa, el responsable global de Ventas de ETF de AXA IM resalta “la posibilidad de listar share classes de fondos mutuos (en este caso Exchange Trade Funds) en la bolsa” y el crecimiento de inversores jóvenes a través de plataforma digitales, un nuevo cliente retail que, en España, todavía está por despertar.
1/4La gestión activa de ETF es empleada por Allianz Soluciones de Inversión, como es en el caso de renta fija crédito corporativo de grado de inversión. Su director de Inversiones y estratega jefe, Rafael Hurtado, explica que al invertir en índices de empresas muy endeudas le da “más reparo” operar de forma 100% pasiva por el riesgo de impago en momentos de estrés.
Y aquí, ¿qué vehículo es el más apropiado? Reconoce el directivo de la gestora de la aseguradora que, cuando hay una crisis de crédito, el fondo tiende a “caer menos, pues en el ETF la horquilla se abre”.
2/4Pedro Moreno, gestor de Carteras Multiactivo de BBVA AM, comenta que la entidad todavía no tiene experiencia de uso de los ETF con gestión activa, pero es algo que “está sobre la mesa”, afirma.
Coincide en que, en renta fija, esta modalidad de gestión tiene “más sentido” para minimizar riesgos, por “cómo se construyen los índices que replican los ETF, para no posicionarse sobre las empresas más endeudadas”.
En su opinión, a la hora de elegir un ETF por su modelo de modelo gestión debe partir del presupuesto de riesgo que se tenga y, en función de ello, ir modulando el peso. “Habrá que ver cuánto de activos son esos ETF y lo que aportan dentro del espectro de todos los vehículos”, indica.
3/4En Urquijo Gestión, como gestora de banca privada, no se emplean los ETF con gestión activa, dado que buena parte de la operativa de la entidad es a través de mandatos donde “se invierte con compra directa de acciones y bonos específicos o de fondos de inversión que se complementan con apuestas concretas geográficas o sectoriales de nicho para ganar alfa, aclara su director de Inversiones Multiactivo, Julio Carrión.
Reconoce que su cliente no entendería que, por ejemplo, se invirtiera de forma pasiva en el S&P 500 pues está pagando por gestión activa, si bien, “nuestra labor sí incluye algún ETF que pueda aportar alfa”, insiste.
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