Gestoras independientes frente a bancarias: el análisis definitivo

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En la industria nacional de fondos, siempre ha existo la tendencia de enfrentar las gestoras independientes frente a las bancarias. En general, una mejor rentabilidad siempre han sido la bandera que utilizan las primeras frente a las segundas. Una afirmación que, según el Boletín trimestral de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que incluye un análisis de la rentabilidad y los gastos de las IIC (fondos de inversión y sicav) domiciliadas en España entre 2009 y 2019, es cierta.

El análisis de la rentabilidad neta de las IIC por tipo de gestora realizado revela que los resultados obtenidos por las gestoras independientes fueron superiores a los de las gestoras bancarias como promedio (4,3 % frente al 2,8 %). Especialmente en aquellos vehículos con vocación de renta variable o con una proporción elevada de renta variable. “En estas vocaciones la diferencia de rentabilidad en algunos años fue próxima o superior a los 10 puntos porcentuales”, destacan.

Sin embargo, apuntan que en las vocaciones de renta fija estas diferencias no fueron tan acusadas, situándose la media del periodo próxima a cero. “Se ha efectuado también el análisis teniendo en cuenta únicamente las IIC de gestoras que pertenecen a bancos no comerciales (cuyos ingresos provienen mayoritariamente de servicios de inversión) y los resultados revelan que los rendimientos netos obtenidos por estas gestoras son superiores a los de las gestoras de bancos comerciales y a los de las gestoras independientes en la mayoría de vocaciones (excepto en los fondos mixtos)”, subraya.

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Gastos

Aunque de media las gestoras independientes son más caras que las gestoras bancarias, un 1,29% frente al 1,09%, el análisis realizado por la CNMV revela que la categoría es la que marca las diferencia.

Según el informe, “las mayores diferencias se encuentran en las vocaciones de renta variable euro, internacional y retorno absoluto, en las que las IIC de gestoras independientes soportan unos costes menores que las de las gestoras bancarias (la diferencia media osciló entre los 0,1 y los 0,4 puntos porcentuales)”. En el resto de categorías las diferencias son pequeñas y, en ocasiones, su signo varía en función del año considerado, afirman.

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Patrimonio

Por otro lado, la evolución del patrimonio atendiendo al tipo de gestora revela que el gestionado por aquellas ligadas a grupos bancarios ha ido ganando importancia a lo largo del periodo. En términos absolutos, el valor del patrimonio gestionado por sociedades gestoras bancarias ha pasado de 135.216 millones de euros en 2009 a 235.837 millones en 2019 (un 74 % más), al contrario que el patrimonio gestionado por las gestoras independientes, que se ha visto reducido un 13%, desde los 48.626 millones de euros en la fecha inicial del estudio a 42.321 millones 11 años después. En consecuencia, el patrimonio de las bancarias pasó de representar el 74% del total en 2009 hasta el 85% en 2019, mientras que el de las independientes se redujo desde el 26% hasta el 15% en el mismo periodo.

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A la hora de comparar por tipo de gestora y categorías, CNMV destaca la concentración de las IIC comercializadas por gestoras de grupos bancarios en las vocaciones de renta fija, de media en el periodo un 82% del total en la categoría de renta fija y un 93% en los monetarios, mientras que en la renta variable este porcentaje es menor, llegando en algún año puntual como 2011 a ser inferior al 50%, pero manteniéndose de media por encima del 60% del total, tanto en renta variable internacional como en renta variable euro. "En esta última vocación el patrimonio de IIC gestionado por gestoras no bancarias en 2009 representaba un 45 % del total, pero su peso ha disminuido progresivamente hasta terminar el periodo de análisis representando el 29 % del patrimonio de la categoría", subrayan.

Gestoras bancarias no comerciales

Además de la segmentación clásica de sociedades gestoras atendiendo a la forma legal de su grupo dominante (grupo bancario o independiente), se ha llevado a cabo un análisis complementario por CNMV que segmenta a las gestoras de una manera algo diferente. En lugar de atender estrictamente a la forma legal del grupo al que pertenece la SGIIC, el análisis tiene en cuenta su modelo de negocio, de manera que los bancos que figuran en el registro como entidades de crédito se considerarán entidades especializadas en servicios de inversión si la mayor parte (más de dos tercios) de sus ingresos provienen de la prestación de servicios de inversión (entendidos en sentido amplio, al incluir también la comercialización de IIC) y no de los servicios habituales de banca comercial.

Este enfoque alternativo divide, por tanto, a las gestoras en tres grupos: las que pertenecen a grupos bancarios comerciales; las que, siendo los grupos a los que pertenecen legalmente bancarios, están especializados en servicios de inversión, y las independientes.

El escaso peso del patrimonio gestionado por estas gestoras de bancos no comerciales dentro del total de bancos (entre el 2,6% y el 4,5% en el periodo 2016-2019) hace que prácticamente no varíen las cifras correspondientes a las gestoras de bancos comerciales respecto del total gestionado por bancos; de hecho, en el periodo 2016-2019 la rentabilidad neta de las IIC gestionadas por entidades de bancos comerciales fue del 1,7%, la misma cifra que la de las gestoras del conjunto de bancos, observándose diferencias poco relevantes por vocaciones.

Por su parte, el rendimiento neto de las gestoras que pertenecen a bancos no comerciales fue algo superior al de las gestoras de bancos comerciales (que fue del 1,7%, como se acaba de señalar), situándose en el 1,9%, cerca de un punto porcentual por debajo del rendimiento neto de las gestoras independientes (2,9%).

Sin embargo, los rendimientos netos de las gestoras de los bancos no comerciales son superiores tanto a los de las gestoras de bancos comerciales como a los de las gestoras independientes en todas las vocaciones excepto en los fondos mixtos, fondos que tienen un peso muy relevante en el total.

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M= Monetario; RF= Renta Fija; RFM= Renta Fija Mixta; RVM=Renta Variable Mixta; RVE= Renta Variable Europea; RVI= Renta Variable Internacional; RA:= Retorno Absoluto