El miedo a que la política monetaria restrictiva como la que están llevando los bancos centrales, con la Fed a la cabeza, acabe por provocar una recesión económica preocupa mucho a los inversores. Y de ahí que de momento, estos estén optando más por dejarse llevar por la renta fija, que vuelve a ofrecer rentabilidades positivas, que por la renta variable.
Ese miedo tiene también su impacto en el dólar. De ahí que gane interés una teoría conocida como la sonrisa del dólar, que explican Caroline Houdril, gestora y Joven Lee, estratega de multiactivos de Schroders y que hoy concentra esta nueva entrada del Glosario de FundsPeople.
¿Qué es?
Según explican Houdril y Lee, la teoría de la a sonrisa del dólar fue lanzada hace 20 años por Stephen Li Jen y se refiere a cuando el dólar estadounidense supera a otras divisas en dos escenarios extremadamente diferentes.
El primero se refiere a cuando la economía estadounidense se muestra fuerte y por tanto hay optimismo en los mercados. "La teoría sostiene que, cuando la economía estadounidense es fuerte y disfruta de un robusto crecimiento del PIB, los inversores invertirán fuertemente en activos de EE.UU., impulsando así aún más el valor del dólar", explican.
El segundo aplica a cuando la economía global va mal y por tanto el apetito por el riesgo de los inversores es bajo. "A la inversa, en entornos de reducción de riesgo, los inversores acudirán en masa a activos percibidos como refugio, como el dólar, y la enorme demanda hará subir de nuevo su valor", afirman. En medio de ambas situaciones es cuando se produce la caída del dólar, provocando un gráfico en forma de sonrisa, como es la situación actual.
¿Qué hace el dólar cuando hay recesión?
Teniendo en cuenta que la economía estadounidense es la mayor economía del mundo, lo habitual es que si EE.UU entra en recesión acabe provocando una recesión a nivel global. Otra cosa son los tiempos. ¿Qué pasa si EEUU entra antes en recesión que otros países? ¿Cómo afecta eso al billete verde?
Houdril y Lee han analizado la rentabilidad media del índice del dólar cuando EE.UU. está en recesión, pero el resto del mundo no, y también cuando tanto EE.UU. como el resto del mundo están en recesión. Y éstas son sus conclusiones:
Como se ve en el gráfico, cuando EE.UU. entra en recesión y el resto de las economías no lo hacen, el dólar tiende a caer mientras que cuando el mundo entra en recesión, el billete verde sube ante la necesidad de los inversores de buscar activos refugio. De hecho, de media el alza en estos periodos ha sido de algo más del 1%.
¿Funcionará ahora esta teoría?
"Creemos que la teoría de la sonrisa del dólar sigue siendo válida en este nuevo entorno. Como nuestros economistas prevén que la economía estadounidense entrará en recesión antes que el resto del mundo a finales de año, el dólar puede mantenerse hasta que llegue el momento en que las economías mundiales sigan la estela de EE.UU", explican desde Schroders.
Esa probabilidad de recesión, al menos a corto plazo, para la mayor economía del mundo ha crecido además tras la última crisis financiera desataca por la quiebra de Silicon Valley Bank. "Un problema sistémico no abordado puede traducirse rápidamente en una recesión de la economía real, especialmente en un momento en que el sistema financiero ha crecido hasta alcanzar proporciones sin precedentes en relación con la economía real", explicaban recientemente desde Julius Baer. Además, la entrada en recesión de EEUU podría provocar nuevos problemas para los bancos. Lo explica Chris Iggo, presidente del AXA IM Investment Institute. "Existe una retroalimentación negativa, ya que en las recesiones siempre se produce un aumento de las pérdidas crediticias, que a su vez son negativas para los bancos".
