Cuando se analizan las previsiones que las gestoras de fondos y entidades financieras realizan para 2023 se ven dos aspectos en los que el consenso es casi unánime. El primero de ellos es que si hay que elegir un activo ganador, ese es la renta fija. Y el segundo es que lo que marcará el principio del fin de las caídas vistas en los mercados bursátiles de los últimos meses es el pivot point de la Fed. Pero ¿qué es eso del pivot point? Lo explicamos en esta entrada del Glosario de FundsPeople.
¿Qué es?
El pivot point que tanto espera el mercado de renta variable para iniciar un nuevo rally sostenible, no es otra cosa que un giro radical en la política monetaria de la Reserva Federal. Es decir, se produce siempre que hay un cambio en el rumbo de una política monetaria expansiva (flexible) a una contractiva (restrictiva) o, como sería en este caso, a la inversa.
¿Cuando se espera que se produzca en 2023?
Esa es la gran pregunta que se hace ahora el mercado. De momento, la respuesta mayoritaria que dan las gestoras de fondos es que ese giro no llegue antes del segundo semestre del año. De ahí que muchas firmas dividan este 2023 en dos claras mitades: una primera, en la que la renta fija será el activo ganador, y una segunda, en la que la recuperación de la renta variable será más pronunciada. "A partir de la segunda mitad de 2023, podremos ver la recuperación de activos más cíclicos como la renta variable, en la medida en que los bancos centrales puedan anunciar próximas bajadas de tipos". Por tanto, "es necesario más que nunca combinar la visión del corto y del largo plazo a la hora de gestionar las inversiones", afirman desde Santander AM.
No en vano el consenso de mercado aún vislumbra nuevas alzas de tipos por parte de la Fed hasta alcanzar niveles del 5% y también del BCE hasta niveles del 3%. Eso si no hay más sorpresas que impacten en la inflación o en el crecimiento. "La mayor incertidumbre reside en la evolución de los precios. Recientemente, los inversores han rebajado ligeramente los tipos terminales del BCE (3%) y de la FED (5%), e incluso esperan que esta última flexibilice su política monetaria ya en otoño de 2023. Es probablemente esta esperanza de "pivotes" monetarios la que tiene más probabilidades de verse defraudada", afirma Laurent Denisse, director de inversiones en ODDO BHF.
Ejemplos de pivot points
Aunque lo habitual en los bancos centrales es que las políticas monetarias sean estables en tiempo y forma, lo cierto es que solo en el siglo XXI se han producido varios episodios de pivot point por parte de la Fed primero y del resto de bancos centrales después.
Por ejemplo, al inicio del cambio de siglo y al calor del estallido de la burbuja de las puntocom que acabó en recesión, la Reserva Federal adoptó una política monetaria laxa, recortó los tipos de interés del 6,5% al 1% hasta 2004. Luego, con la recuperación económica de vuelta volvió a pivotar y comenzó a subir los tipos de interés, hasta el 5,25% a lo largo de los tres siguientes años.
Los dos siguientes puntos de pivote se han visto con otras dos crisis: la financiera de 2008 y la del COVID en 2020. En la primera, La Fed volvió a recortar los tipos de interés, esta vez hasta un mínimo del 0%-0,25%, que mantuvo durante casi una década ya. Esta política expansiva se mantuvo durante casi una década antes de que la Reserva Federal volviera a subir lentamente los tipos hasta situarlos en el 2,5% a finales de 2019.
Ese fue el nivel máximo que se alcanzó ya que en seis meses antes de conocerse que existía un virus llamado covid en China, volvió a iniciar una rebaja de los tipos aunque el pivot point no llegaría hasta la primavera de 2020, cuando en pleno confinamiento mundial los redujo al 0%, donde permanecieron hasta marzo de 2022, cuando se produjo otro pivot point con el objetivo de combatir una inflación creciente.
Impacto en mercado
Si bien en el pasado cada pivot point ha tenido una clara influencia en los activos del mercado (ante bajadas en los tipos, subidas en renta variable y con tipos al alza, subidas en renta fija), está por ver que el que se produzca en 2023 también logre un impacto significativo.
"En renta variable el mercado está esperando al pivot de la fed. Desde el verano ha habido un par de rebotes y el mercado ha intentado adivinar cuando llegará ese pivot. Suele pasar que cuando el bono usa toca el 3%, la bolsa hace suelo", afirma Miguel Ángel Rico, gestor en Creand AM.
Sin embrago, según apunta Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, hay que tener en cuenta que “la normalización monetaria será diferente a la vista en el pasado. Será más lenta pero más larga y a lo mejor ese pivot no se produce nunca o lo hace más tarde de lo que espera el mercado”.
Y esto complica identificar ese timing. "Vamos a un ciclo expansivo con más inflación y hay que esperar a que los bancos centrales terminen con sus subidas de tipos y también a que las expectativas de beneficios dejen de revisarse a la baja. Ahí es cuando el mercado reaccionará con comodidad pero es difícil coger el timing correcto. Por eso hemos aumentado exposición ya en noviembre", afirma Ramón Forcada, director de inversiones de Bankinter.
