La radiografía que hace Gonzalo Rengifo de la industria de gestión de activos muestra un sector con claroscuros, en la que el director general de Pictet AM para Iberia y Latinoamérica detecta oportunidades, pero también importantes retos que, a su juicio, hace que “cada vez sea más difícil ganarse el pan en este sector”. En el capítulo de desafíos está la presión que está recibiendo la industria tanto desde un punto de vista de márgenes como desde el ámbito regulatorio, lo que “por un lado está llevando a ver operaciones de fusiones y adquisiciones en la industria y, por el otro, movimientos de racionalización, con grupos financieros apostando por la gestión de activos como un área estratégica y otros donde no es el caso. Lo que se ha demostrado en los últimos años es que, dentro del sector financiero, en un entorno de tipos bajos en los que es difícil generar márgenes como antaño, todo lo que esté fuera de balance y que genere ingresos recurrentes vuelve a ser interesante”, afirma el experto en una entrevista concedida a Funds People.
Una de esas áreas es la de la gestión de activos, la cual Rengifo considera ha sido puesta en valor por los ingresos recurrentes que genera. “Es un negocio interesante en términos relativos en relación al resto de negocios financieros, pero que tiene que afrontar muchas presiones en forma de costes y especialización. Este último concepto es fundamental en el mercado español, donde llevamos varios años de fuerte crecimiento de la industria. De cara al futuro, las entidades que generarán negocio serán aquellas que puedan ofrecer soluciones de inversión muy complementarias a las capacidades de gestión que tienen las entidades locales. En España existe un concepto de complementariedad que es básico. No solo tienes que ser capaz de complementar las capacidades de tu cliente (en este caso las entidades financieras que ejercen de distribuidores), sino que también de disponer de estrategias que satisfagan las necesidades del cliente final. Estamos en un mundo de soluciones de inversión. La temática del producto se está acabando”.
En su opinión, en un sector cada vez más competitivo, en el que solo el año pasado llegaron casi 100 nuevas IIC extranjeras a España, hay que ofrecer estrategias que se acoplen a las soluciones de inversión que los distribuidores estén colocando en el mercado, ya sea a nivel de fondo de fondos, estrategias específicas, carteras de fondos... “Actualmente, hay una clara orientación a dar soluciones customizadas a los clientes. Esa customización es un reto porque MiFID II va a ejercer una presión muy fuerte sobre los márgenes e imponer un nivel de transparencia que, aunque necesario, va a ser un desafío para la industria, ya que significará explicarle claramente al cliente lo que cuesta gestionar un patrimonio. Hasta ahora en la industria ha imperado el famoso refrán de ojos que no ven, corazón que no siente, y los costes han ido implícitos en el valor liquidativo del fondo, pero cuando todo se haga explícito el inversor va a tener que apreciar el valor añadido que le da su entidad financiera y eso solo puede ir vía soluciones de inversión”.
Las gestoras que mejor se adapten y complementen las necesidades del cliente serán quienes tendrán un mayor éxito. Con algo más de 3.000 millones de euros en activos bajo gestión en España, Pictet AM es una de las habituales en el top 20. La estrategia de la entidad ha pivotado sobre distintas clases de activo, siendo la diferenciación el denominador común a todas ellas.
En renta variable Rengifo destaca el hecho de ser pioneros en inversión temática, con productos como el Pictet Robotics, o estrategias de bolsa japonesa, como el Pictet Japanese Equity Opportunities o incluso indexadas, como el Pictet Euroland Index; en renta fija, fondos de renta fija corta duración, incluyendo deuda de alta rentabilidad europea y crédito de mercados emergentes con vencimientos a corto plazo; en multiactivos productos como el Pictet Muti Assets Global Opportunities y en retorno absoluto estrategias como el Pictet Total Return Agora y el Pictet Total Return Diversified Alpha (en la parte de renta variable) y el Pictet Absolute Return Fixed Income (en renta fija). "El Pictet Absolute Return Fixed Income, cuyo objetivo es ofrecer una rentabilidad de liquidez + 3% con volatilidad por debajo del 2% y sin correlación, y las estrategias de renta fija de corta duración, que en 2016 ofrecieron una volatilidad inferior al 3%, con poca correlación con otras clases de activos, representan actualmente una buena alternativa al depósito", afirma.
A su juicio, “el mensaje que hay que trasladarle al inversor conservador que está en depósitos es que las alternativas de las que dispone no solo son interesantes, sino que están probadas. Estoy convencido de que no habrá una traslación masiva de depósitos a fondos, pero 2017 y 2018 pueden ser los años en los que se produzca un mayor nivel de traspaso. Estamos rompiendo la barrera cultural piso-depósito. El mercado inmobiliario se ha desinflado sensiblemente desde el punto de vista del interés del inversor, mientras que por la parte del depósito el inversor que lleva mucho tiempo recibiendo rentabilidades de 20-40 puntos básicos está empezando a plantearse activamente invertir en fondos, sobre todo en un entorno en el que la liquidez va a empezar a costar dinero”.
Ese es uno de los motivos por los que el responsable de Pictet AM se muestra optimista sobre la evolución de la industria en España. “Estamos en máximos tanto en número de partícipes como de volumen. Es una tendencia que va a continuar. En un entorno de gran liquidez, tipos bajos y mercados muy complejos, en los que no hay nada barato, el ciclo para la industria es positivo, lo que me anima a pensar que todavía nos queda mucho camino por delante. Está claro que a las gestoras internacionales les va bien cuando a la industria local le va bien. Es un binomio que se mueve al mismo ritmo. El crecimiento lo hemos recibido en paralelo con el de la industria. Las gestoras extranjeras estamos copando principalmente los segmentos donde las entidades locales no van a poner recursos, lo que nos ha permitido crecer y adquirir una cuota de mercado importante, del entorno del 30%. En términos relativos hemos tocado techo. Nos quedaremos en ese 70-30% aunque, en términos absolutos, si la tarta continúa aumentando, ganaremos volumen”.
El estancamiento de cuota que anticipa para las IIC extranjeras la justifica por el perfil del inversor español. “Su naturaleza conservadora no invita a pensar que esa parte de estrategias sofisticadas, donde estamos aportando complementariedad y valor añadido, vaya a crecer mucho más. Lo lógico es pensar que lo que más aumentará son las estrategias multiactivo, de gestión dinámica y aquellas de perfiles de riesgo muy definido, soluciones de inversión donde domina la gestión local”. En cualquier caso, lo importante –según Rengifo- es poder seguir complementando, para lo cual es clave contar con un modelo de negocio sólido, de largo plazo y diversificado por estrategias, para lo cual se necesita capacidad y tamaño. “Algo que el inversor va a evitar son los riesgos reputacionales. La solidez y estabilidad que busca hace que en esta industria existan importantes barreras de entrada, lo que me conduce a creer que el ranking por patrimonio de las 20 mayores gestoras no va a experimentar grandes cambios de cara al futuro”.
