¿Growth o value? El elevado coste de equivocarse a la hora de elegir

bombilla
Thales, Flickr, Creative Commons

No hay duda. El 2015 pasará a la historia como un gran año para el growth. Los datos son contundentes en lo que respecta a la victoria de este estilo de inversión frente a su clásico antagónico, el value. El MSCI Europe Growth Index cerró el 2015 con una subida del 13,7%, frente al retroceso del 2,7% del MSCI Europe Value, pérdidas similares a las registradas por el índice genérico, el MSCI Europe Index (-2,3%). Son 16,4 puntos lo que el growth le ha sacado de ventaja al value en Europa. Y en Estados Unidos el triunfo de las compañías de ‘crecimiento’ frente a las de ‘valor’ fue incluso más apabullante. El MSCI USA Growth Index terminó 2015 con una subida del 16,5%, frente al retroceso de casi el 2% que sufrió el MSCI USA Value Index. En este caso, la distancia que el growth le sacó al value supera los 18 puntos. Esto no es nuevo. Supone una prolongación de la tendencia, ya que en 2012 y 2013 el estilo crecimiento ha obtenido mejores resultados que el estilo valor.

De hecho, a largo plazo la victoria del growth sobre el value ha sido clara tanto en Europa como en Estados Unidos. A diez años el retorno anualizado generado por el MSCI Europe Growth ha sido del 4%, frente al -1,8% cosechado por el MSCI Europe Value. Son casi seis puntos de diferencia. En Estados Unidos ocurre lo mismo, si bien la distancia no es tan abismal. El índice growth acumula una revalorización anual del 9,3%, frente al 6,1% del índice value, sacándole así 3,2 puntos. Quien piense que esta mayor rentabilidad del growth es a cambio de asumir una mayor volatilidad se equivoca. Al menos, en la última década no ha sido así. La volatilidad anualizada del MSCI USA Growth Index ha sido del 14,5%. La del MSCI USA Value Index un punto superior (15,3%). En Europa la volatilidad anualizada durante los diez últimos años del índice value también ha sido mayor (17,5%) que la del índice growth (13,9%). Claramente, estamos ante la década del growth.

Y en esta guerra entre el growth y el value el 2015 no ha sido más que otra batalla ganada por el primer estilo. El listado de los fondos de renta variable paneuropea de gran capitalización lo deja muy claro. Ninguno está encasillado dentro de la categoría value de Morningstar. Todos son growth o blend. En el ranking aparecen fondos de firmas como BlackRock, Fidelity, UBS AM, Columbia Threadneedle, Candriam o J.P.Morgan AM. En lo que respecta a los productos de renta variable americana de gran capitalización más rentables el año pasado la situación es la misma. Los fondos etiquetados como growth copan los primeros lugares del ranking por rentabilidad. En el caso de las estrategias de renta variable americana ocurre lo mismo y los fondos más rentables del año están catalogados bajo la etiqueta growth (fuente: Morningstar Direct).

Ranking Fondos de RV Europea Categoría Morningstar Rentabilidad (%) en euros
1. New Capital Dynamic European Eq USD Ord EAA OE Europe Large-Cap Blend Equity 30,8%
2. BGF European Special Situations X2 EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 28,0%
3. Candriam Eqs L Europe Innovation I EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 26,6%
4. E.I. Sturdza Strgc Eurp Value EUR Instl EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 26,2%
5. Fidelity European Dynamic Grth Y-Acc-EUR EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 25,3%
6. UBS (Lux) ES Eurp Opp Uncons € Q EAA OE Europe Large-Cap Blend Equity 24,4%
7. JB EF Europe Focus-EUR C EAA OE Europe Large-Cap Blend Equity 23,6%
8. Threadneedle Pan European Focus IN EUR EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 22,9%
9. JPM Europe Strategic Growth C (acc) EUR EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 22,9%
10. MainFirst Avant-garde Stock Fund C EUR EAA OE Europe Large-Cap Growth Equity 22,7%

 

… y los fondos de RV americana más rentables de 2015 también son growth

Ranking Fondos de RV de EE.UU Categoría Morningstar Rentabilidad (%) en euros
1. Polen Focus U.S. Growth Instl USD Acc EAA OE US Large-Cap Growth Equity 26,5%
2. MS INVF US Advantage ZX EAA OE US Large-Cap Growth Equity 24,2%
3. MS INVF US Growth Z USD EAA OE US Large-Cap Growth Equity 24,1%
4. AB American Growth SK USD EAA OE US Large-Cap Growth Equity 23,5%
5. T. Rowe Price US Large Cap Grth Eq I USD EAA OE US Large-Cap Growth Equity 23,4%
6. Amundi Fds Eq US Concentrated Core IU-C EAA OE US Large-Cap Growth Equity 22,8%
7. Edgewood L Sel US Select Growth I GBP EAA OE US Large-Cap Growth Equity 22,7%
8. Loomis Sayles U.S. Eq Leaders N/A GBP EAA OE US Large-Cap Growth Equity 22,1%
9. Legg Mason ClearBridge US Large Cap Growth Prem Acc $ EAA OE US Large-Cap Growth Equity 22,0%
10. I.B.I NASDAQ 100 Basket EAA OE US Large-Cap Growth Equity 21,9%

 

Pero… ¿qué es growth y qué es value? La teoría dice que las compañías value son aquellas que cotizan, al menos, un 33% por debajo de su valor intrínseco. Los gestores que siguen estrategias de este tipo tratan de aprovechar los descuentos con los que –según sus estimaciones- estarían cotizando estos valores con la esperanza de que en el futuro el mercado las pongan en precio. Es la filosofía de inversión que encumbró a Warren Buffett. Las compañías growth, por el contrario, serían aquellas de las que se espera un rápido crecimiento de las ventas y, en consecuencia, de sus beneficios. Los gestores growth no se fijan tanto en el valor intrínseco de las compañías, sino en el potencial de crecimiento que presentan. Una encuesta realizada por Funds People entre 12 gestores y directores de renta variable europea de diferentes gestoras internacionales, en la que se les pidió encasillar un total de 10 compañías cotizadas europeas en uno de los dos estilos, demostró que en la práctica la distinción no siempre es tan fácil de hacer.