La extrema corrección de los mercados comienza a aflorar las primeras grietas. En una carta a clientes, la gestora H2O (afiliada de Natixis IM) ha pedido perdón a sus inversores por las significativas pérdidas de la última semana. Según han publicado varios medios internacionales como Bloomberg o el Financial Times, varias estrategias de la boutique registraron fuertes caídas diarias la semana pasada, del orden de bajadas de doble dígito, incluso del 30%, en una única sesión. Pese a ello, la gestora afirma que los activos netos de los fondos se han mostrado más estables que en 2019, cuando la firma se vio envuelta en una crisis de confianza.
“Si 2008 fue una crisis de liquidez, 2011 una de volatilidad y 2016 una de convexidad, 2020 está siendo una combinación de los tres shocks”, afirman en la carta, visible en su página web. Esto ha provocado que su gestión del riesgo se haya vuelta más difícil ante los repetidos vaivenes del mercado. “Ningún modelo puede predecir y gestionar unos shocks tan repetitivos y nuestro análisis cualitativo previo de la crisis no anticipó este resultado. Nuestras coberturas no funcionaron como se esperaba, especialmente en las divisas”, explica.
Según justifican en el comunicado, está impactando severamente en los fondos la convexidad del mercado. Esto es, movimientos muy acelerados tanto en las caídas como en las subidas. “La diferencia entre nuestras posiciones largas de riesgo (activos volátiles e infravalorados) y nuestros cortos risk off (activos menos volátiles y sobrevalorados) se ha ensanchado”, cuentan. En el caso de sus careras de renta fija global, la caída está más o menos repartida por igual entre los bonos soberanos y las divisas.
Ahora la gestora se centra en dos objetivos. Primero y más importante, reducir los riesgos. Es lo que han hecho tras la caída en los activos netos del fondo y el repunte de volatilidad y correlación de sus posiciones. Segundo, mantener la capacidad de rebote de los fondos lo más amplia posible. “Es importante recordar que las correlaciones se normalizan antes de que los precios de los activos comienzan a apreciarse, lo que será crítico para el rebote de nuestras estrategias de valor relativo en cuanto la crisis actual se disipe”, insisten.
