En un escenario en el que las políticas monetarias han creado paradojas, como que los buenos datos económicos se conviertan en excusa para la venta de los activos con más riesgo, mientras que las malas noticias macro son recibidas con fuertes compras, Nicholas Walewski, gestor y fundador de Alken, considera que lo fundamental es centrarse en la búsqueda de valores que aguanten bien en escenarios macro marcados por la incertidumbre. En su opinión “los mercados se han vuelto demasiado complacientes sobre los diversos resultados que estas políticas puedan tener y sobre sus implicaciones, cuando todavía hay demasiados interrogantes y cuestiones por resolver”.
Tras dos años de rally, los mercados se están volviendo más difíciles, pero eso no va a alterar sus reglas para construir las carteras ni su proceso de inversión. Su misión es seguir intentando identificar las “características estructurales” para que una inversión sea rentable y que estén siendo incorrectamente valoradas. Se pueden encontrar en oligopolios, en empresas innovadoras, en compañías con una estructura de costes baja que puedan beneficiarse de un entorno de bajo crecimiento económico en constante reestructuración.
Una vez identificadas esas ideas se trata de darles un peso suficiente en la cartera para subrayar la convicción en su recorrido. Para Walewski, para que una cartera sea realmente rentable en el largo plazo, tiene que estar muy concentrada. “Esa concentración no tiene por qué traducirse necesariamente en un número reducido de valores, pero sí en una concentración significativa entre los valores más importantes de la cartera”. Este año están encontrando más ideas y esperan que siga siendo un entorno que ayude a los fondos de selección de valores.
Diversificación
Sobre la diversificación, mientras unos gestores optan por la distribución geográfica, otros por la sectorial, otros por el estilo de inversión, otros por la capitalización, y otros, como hoy en día, prefieren los valores que paguen dividendos, Walewski cree que no hay una fórmula perfecta. La experiencia del proceso propio de Alken está al servicio de seleccionar valores concretos, entendiendo a fondo sus fundamentales para poder encontrar oportunidades más allá del consenso de mercado.
“Nuestra búsqueda es fundamentalmente pragmática, alejada de mantras de sector, país, estilo, o capitalización. En un entorno tan cambiante los gestores tienen que ser capaces de prever los cambios de tendencia y de ajustar la cartera”. En estos momentos están encontrado más oportunidades en la industria tecnológica, “un sector amplio en el que los subsectores están poco correlacionados. El ciclo del almacenamiento de memoria no tiene nada que ver con el de los procesadores de datos de internet como Wirecard o con el negocio de Amadeus. Así que no nos preocupa el peso del sector en términos de correlación”.
Algunos sectores resultan más difíciles, “es complicado encontrar buenos valores bancarios en este entorno. Valorar correctamente un banco es complicado, ya que el sector se ve muy afectado por las noticias macroeconómicas, que es exactamente, lo que estamos tratando de evitar”. Así que aparte de alguna posición en compañías financieras especializadas en ciertos nichos como Lancashire o la italiana Banca Ifis, el alfa la van a buscar en otra parte.
En España le gusta Grifols como ejemplo de compañía que genera los flujos de caja suficientes para remunerar al accionista y para reinvertir, como acaba de demostrar ampliando su capacidad. Jazztel también está invirtiendo más que sus principales competidores en España lo que la está convirtiendo en la compañía alternativa que más cuota de mercado podría ganar a las grandes.
Su mayor temor es la falta de un crecimiento económico sólido, de ahí su búsqueda de empresas que no dependan en exceso del entorno macro. En su opinión en China hay algunas burbujas que a medio plazo serán más problemáticas lo que en parte ya se ha dejado notar en los mercados emergentes este año. Aún así han abierto una posición en BMW para beneficiarse de la demanda china por las marcas más prestigiosas. “Los miedos a veces crean oportunidades. De eso va nuestro negocio”.