La noción implícita en los mercados es que la Reserva Federal seguirá subiendo tipos hasta que algo se rompa. Y en opinión de Henning Stein, el colapso de Silicon Valley Bank bien podría ser ese cisne negro que precipite el fin del ajuste de la política monetaria. Para el jefe global de Estrategia de Mercado y Liderazgo de Opinión de Invesco, la Reserva Federal ya tiene argumentos para plantear una política menos agresiva a partir de ahora.
Esto será un catalizador positivo para bonos y acciones, afirma Stein. “Podríamos ver una recuperación del mercado más temprano de lo pensado”, afirma. Pero antes de ello el inversor tendrá que pasar por más sesiones de volatilidad. “Los mercados aún no han puesto en precio el impacto de una ralentización económica en los beneficios empresariales”, cree.
Si habrá directamente bajadas de tipos en Estados Unidos está por ver. “Desde luego es lo que descuenta el mercado. La tasa terminal de los fondos federales la semana pasada estaba en el 5,5%. Esta semana se ha desplomado al 4,5%. Es una caída de 100 puntos básicos”, recuerda. Lo que tiene más claro Stein es que la inflación pronto dejará de ser un viento en contra.
De hecho, ya ve señales positivas. Por ejemplo, la fuerte caída de la masa monetaria (m2). “Básicamente lo que nos indica esto es que la inflación ya está yendo en la dirección adecuada”, explica. Para el experto, la trayectoria de la inflación es lo verdaderamente importante; la economía, secundaria. “A muchos les pillará por sorpresa la deflación que ya está llegando ”, advierte. ¿Deflación? Sí, deflación. “Es que la deflación es la tendencia estructural de la última década. Solo ha sido interrumpida por la pandemia, pero una vez se resuelva, volverá”, argumenta.
El cliente, centrado en el largo plazo
Estas semanas las conversaciones con clientes están cargadas de actualidad, pero a la hora de posicionar sus carteras aún están pensando en el largo plazo, detecta Stein. “Nuestros clientes son inversores a largo plazo, no traders. Y al final del día, una subida de 50 puntos básicos o 25, ¿a quién le importa? Si tu horizonte es a 10 años debería estar centrado en otras cosas. En cómo estará el mundo en una década y si está adecuando su estrategia de inversión a ello”, sentencia.
Y la mayoría de clientes lo entienden. Por ejemplo, las conversaciones sobre la ASG no se han parado. “El mundo se está enfrentando a múltiples problemas actualmente y todos tienen una dimensión ligado a la sostenibilidad. Desde la Guerra en Ucrania al consumo de alimentos y la energía limpia”, argumenta. Son amenazas identificadas por la UE, pero requerirá un trabajo conjunto de políticos e inversores.
En cuanto a las oportunidades en renta variable, a pesar del mejor arranque de las bolsas europeas y chinas en 2023, Stein cree que al final la renta variable se impondrá en cuanto a potencial de retornos en el largo plazo. Su tesis se cimienta en la tendencia histórica de los mercados. “Este outperformance de las acciones europeas solo es una tendencia reciente”, defiende.
Otro espacio interesante que detecta es lo que denomina “Asia alternativo”. Es decir, renta variable asiática más allá de China; mirar regiones como Malasia, Vietnam o Filipinas. “Estos países en algún punto replicarán el éxito del crecimiento de China”, vaticina.
Y en línea con la vuelta del entorno de tipos bajos que mencionaba antes, Stein ve una vuelta del sector tecnológico estadounidense a largo plazo. Al igual que ocurrió tras el estallido de la burbuja puntocom, el experto cree que el sector renacerá y lo hará con fuerza. “No será rápido, porque se tarda en recuperar la confianza del inversor, pero no hay que dar por muerto a las tecnológicas”, insiste.
