El HGIF Asia Bond es uno de los fondos de HSBC Global AM que más sobresale en el mercado español. El producto, que cuenta con Sello FundsPeople 2021, con la calificación de Consistente, está gestionado por un equipo de gestores de valor relativo fundamental. Dicho de otra manera: el análisis se concentra en los fundamentos descendentes y ascendentes que impulsan las economías, los mercados, los sectores y los emisores individuales. Cuando se han formado una opinión sobre ellos, pueblan la cartera con bonos que cotizan baratos en relación con su sector, vencimiento y calidad crediticia.
Tal y como explica a FundsPeople Geoffrey Lunt, especialista de producto senior en HSBC Global AM, se centran mucho en el riesgo con la filosofía subyacente de que los rendimientos de los bonos corporativos son asimétricos. “Evitar a los perdedores es más importante que elegir a los ganadores. Por lo tanto, nuestros analistas de crédito están facultados e incentivados para evitar el impago y el grave deterioro del crédito. Por lo tanto, no compraremos bonos cuando creamos que existen riesgos de cola inusualmente fuertes”, afirma.
Estrategia y posicionamiento
Su principal objetivo es evitar el deterioro del crédito y el impago. Esto no sólo significa que evitan aquellos con las métricas crediticias más pobres, sino también aquellos con modelos de negocio que no son adecuados para la financiación de la deuda, aquellos en los que no están satisfechos con los niveles de divulgación y transparencia y aquellos que en su evaluación tienen altos riesgos ESG. “Una vez filtrado el universo en este sentido, buscamos el valor relativo, es decir, aquellos bonos que cotizan a bajo precio en relación con sus pares”.
Actualmente, el fondo mantiene una posición sobreponderada en deuda subordinada bancaria, incluida la de China continental, Corea y Singapur, dado su carácter relativamente defensivo y sus atractivos rendimientos. Al mismo tiempo, favorecen las empresas de servicios públicos de la India e Indonesia, especialmente las que tienen una fuerte visibilidad de los ingresos.
“Mantenemos nuestra sobreponderación en el sector inmobiliario de China de forma selectiva, ya que esperamos una mayor diferenciación crediticia bajo un estricto control político. Por el contrario, seguimos infraponderando los bonos soberanos y cuasi-soberanos de la mayoría de los mercados. Esto es debido a sus valoraciones relativamente ajustadas y a su sensibilidad al aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense”, revela Lunt.
Por otra parte, también infraponderan las empresas estatales y el sector industrial de high yield de China. Lo hacen debido a su fuerte apalancamiento y a sus ajustadas valoraciones. “Mantenemos nuestra visión de infraponderación de la duración, dado el margen para que prevalezca la tendencia bajista en medio del optimismo sobre la recuperación del crecimiento mundial, el estímulo fiscal de Estados Unidos y el progreso positivo de la implantación de vacunas en ese país”, señala el experto.
Visión del mercado
Los titulares de noticias idiosincrásicas procedentes de China siguen manteniendo los diferenciales en Asia en comparación con los mercados mundiales. Mientras tanto, el resurgimiento de los casos de COVID-19 en el sur y el sudeste de Asia ha despertado nuevas preocupaciones sobre las perspectivas.
“Creemos que existe una creciente diferenciación de crecimiento entre el norte de Asia y la India y otros países del sudeste asiático. Sin embargo, en general, la región sigue registrando un fuerte crecimiento, pero con una inflación subyacente moderada. Esto debería seguir apuntando a políticas monetarias acomodaticias y ayudar a aliviar cualquier impacto de la COVID-19 en los mercados de crédito”, apunta Lunt.
En el equipo continúan apreciando que los niveles de crecimiento superiores a la media, la postura de política monetaria flexible, los rendimientos todavía muy bajos a nivel mundial y la mejora de la calidad de los balances seguirán favoreciendo un mayor ajuste de los diferenciales. Sin embargo, también creen que el fuerte apoyo técnico de la demanda de búsqueda de rendimientos, por un lado, y el riesgo de eventos idiosincrásicos, por otro, deberían justificar una estrategia centrada en el carry. Y, al mismo tiempo, evitar los eventos crediticios.
“Por lo tanto, se espera que se intensifique el sesgo hacia los emisores de calidad en cada categoría de calificación crediticia. Esto llevará a una mayor divergencia en la fijación de precios del riesgo de crédito. Creemos que el tira y afloja del apoyo técnico positivo y las preocupaciones idiosincrásicas seguirán impulsando el mercado en los próximos meses”, concluye.
