Ignacio Victoriano es consciente de que las oportunidades en renta fija en Europa se van agotando ya que “el Banco Central Europeo está dinamitando los mercados”. Su intervención en el mercado de renta fija con la compra de bonos corporativos provocará, según el gestor del Renta 4 Valor Relativo, la expulsión de todos aquellos gestores que han querido estar largos de investment grade, algo que ya ha ocurrido anteriormente con la deuda pública o las cédulas hipotecarias.
En este sentido, cree que va a favorecer en un futuro la utilización de CDS, a los que consideran una herramienta clave para gestionar renta fija y poco utilizada por los gestores de deuda en España, reconoce. “Este instrumento permitirá infraponderar o sobreponderar crédito a un coste muy bajo”, destaca. Como ejemplo indica que en estos momentos en los que están reduciendo riesgo sería muy útil poder abrir un CDS y no tener que vender bonos. Su idea es tener operativo la utilización de estas herramientas este año. Además, señala su utilidad en “un momento en el que todo es direccional y queremos comprar y vender a la vez”.
La reducción de riesgo viene motivada, en primer lugar, por los riesgos que se avecinan a corto plazo (Brexit, Grecia, dudas sobre el crecimiento y una posible subida de tipos americanos en junio) así como por la “clásica llegada del verano”, una época inestable históricamente para los mercados. De ahí que un 25% de la cartera esté actualmente en liquidez. Un alto porcentaje que también tenían al inicio de año, aunque después fue utilizada para invertir y recuperar las caídas.
En este entorno cree que deber mirar alternativas en base a su objetivo de rentabilidad (EONIA más 250 puntos básicos) y volatilidad (a corto plazo en torno al 4% de media) y ponderarlas de manera adecuada. Hasta hace poco, apunta, estaban largos de crédito, sobre todo en los híbridos con más beta. Por otro lado, “estamos fuera de todo tipo de deuda pública”. Aunque considere que todavía se podría jugar periféricos, opina que es mejor gastar recursos y apalancamiento en otras opciones. Por el momento, siguen sobreponderado renta fija corporativa con duraciones cortas.
Tampoco se muestra positivo en high yield: “el europeo ya ha corrido bastante”. En cambio, sí ve con buenos ojos a la renta fija emergente: “hay oportunidades en investment grade y no hace falta irse al high yield”, subraya. Sobre este activo, que requiere un esfuerzo extra de análisis, resalta la labor de apoyo que ofrecen los equipos locales de análisis del grupo Renta 4 en los países en los que están presentes.
Con el mercado actual de débil crecimiento y tipos bajos, piensa que hay que sobreponderar a la renta fija sobre otros activos (renta variable u otros) . “Es difícil que en renta variable tengamos excesivas alegrías”, contextualiza. “Habrá ocasiones de entrada en bolsa, pero la volatilidad también dará oportunidades a la renta fija”.
