Muchos de los grandes fondos por patrimonio en España son perfilados y, en la mayoría de casos, de perfil conservador. Algo que confirma la etiqueta que siempre ha llevado puesta el ahorrador español. Ahora bien, ¿puede convertirse en un problema gestionar un producto tan grande?
En este contexto, Funds People concluye con el séptimo capítulo de la serie sobre gestores de fondos perfilados españoles. En esta ocasión, explican las ventajas y desventajas de gestionar un producto así con un patrimonio elevado.
José María de Yraola Avendaño, responsable de Multiactivos
Es cierto que no es lo mismo gestionar perfilados con 100 millones bajo gestión que cuando superas los 23.000 millones como es nuestro caso. Es obvio que a mayor volumen, mayor dificultad y más aún en un entorno como el actual con menor liquidez en los mercados. Sin embargo, hemos demostrado que somos capaces de gestionar estos volúmenes, la clave está en el diseño del proceso de inversión y la tecnología.
El proceso de inversión que hemos implementado en BBVA AM se basa en una amplia diversificación, tanto por activos como por horizontes temporales. Abarcamos todo tipo de activos, tanto tradicionales como alternativos, de una manera global, lo que hace que el universo de inversión sea muy amplio.
La diversificación en cuanto al horizonte temporal también es un factor relevante. El plazo de nuestras inversiones normalmente oscila entre 1 mes y 5 años, salvo para casos puntuales como las coberturas y los indicadores muy tácticos.
Por último, en cuanto a la tecnología, ya se están dedicando recursos para mejorar los sistemas y conseguir una gestión más eficiente.
Además, es importante resaltar que tener volumen también tiene sus ventajas. Por ejemplo, tenemos capacidad para negociar con las gestoras unas menores comisiones para los fondos que compramos y de hecho en los últimos 3 años hemos reducido de forma significativa la comisión media que pagamos en la gama Quality en un 50%. Otra ventaja la podemos encontrar en el servicio y la información que recibimos al ser uno de los principales compradores de fondos de la industria.
Cristina Rodríguez Iza, directora de Soluciones de Inversión
La responsabilidad es siempre la misma: muy elevada. Hay que tener en cuenta que estamos tomando decisiones con los ahorros de nuestros clientes. Si es cierto que en fondos con un patrimonio elevado, hay veces que tenemos que diversificar más, puesto que tenemos controles internos que evitan una elevada exposición a cualquier vehículo de inversión. Estas medidas también protegen a los gestores internacionales, que se ven menos impactados por nuestras decisiones si no representamos un porcentaje elevado de su fondo.
Álvaro Martín Sauto, director de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados
Nuestra responsabilidad es con todos y cada uno de nuestro participes, independientemente del tamaño del fondo. La diversificación es un objetivo que aplicamos a todos nuestros vehículos. Pero, a pesar de todo ello, es evidente que el tamaño alcanzado por estos fondos es una responsabilidad adicional.
Félix Sánchez, director de Inversiones Multimanager
Nuestro proceso de inversión y nuestro proceso de riesgos tienen muy en cuenta los riesgos de concentración, tanto desde la óptica del Fondo inversor como desde la del fondo invertido. El éxito indiscutible del Grupo Sabadell en la comercialización de nuestros Fondos Perfilados ha llevado a estos últimos a acumular grandes patrimonios, y eso nos obliga a un ejercicio muy disciplinado de diversificación, y de selección de fondos con un tamaño suficiente para que sean invertibles de acuerdo con nuestros guidelines internos.
Sonia de las Heras, responsable de Fondos de Fondos
En todos los fondos independientemente del patrimonio existe una responsabilidad para obtener la mejor rentabilidad con un riesgo controlado, pero lo cierto es que tenemos un amplio espectro de fondos a invertir y en ocasiones debido a su tamaño tenemos que seleccionar fondos con un determinado patrimonio, para reducir riesgos. Esto supone una mayor diversificación, no sólo por fondo, sino por activo e incluso por gestora.
Almudena Cansado Parrondo, gestora de Inversiones
El tamaño elevado de estos productos, más que suponer una responsabilidad extra, nos confiere la capacidad de acceder a un mayor número de activos e instrumentos de gestión. El elevado patrimonio gestionado nos da acceso a las principales gestoras a nivel mundial y nos confiere la posibilidad de tener reuniones con sus equipos gestores de manera directa. Adicionalmente, nos permite acceder a clases superinstitucionales, cuyas comisiones son muy inferiores a las clases minoristas, lo que se traduce en un beneficio directo para nuestros partícipes. No vemos problemas concretos de diversificación adicional de las carteras de estos fondos con respecto a los demás por el mero hecho de su volumen bajo gestión, si bien es cierto que el patrimonio elevado limita en algunos casos la selección de productos, en el caso de fondos pequeños, y, en ocasiones, reduce la flexibilidad a la hora de introducir cambios en la asignación de activos.
Sí, por supuesto es una responsabilidad extra, ya que hay muchísimos partícipes que dependen de nuestra gestión y de nuestras decisiones. Es por ello, que todavía nos obliga a ser más eficientes en la gestión, estar mucho más atentos a cualquier oportunidad que detectemos en los mercados para tratar de mejorar la rentabilidad de nuestros clientes. Esta es nuestra principal obsesión, maximizar rentabilidades con una adecuada gestión del riesgo, y por tanto, la diversificación va a ser una herramienta clara para la consecución de tal fin.
Ángel Olea, director de inversiones
Nuestro fondo de fondos más grande gestiona algo más de 300 millones de euros, un patrimonio que nos permite todavía ser muy ágiles en nuestras decisiones de asset allocation. Entiendo que fondos que superan los mil o cinco mil millones tienen que diversificar más y pierden algo de agilidad cuando se quiere cambiar la distribución de activos.
Francisco Blasco, responsable de Fondos de Fondos y Renta Variable
Tenemos que tener en cuenta que, poco a poco, se está produciendo un cambio del perfil del ahorrador español. Nuestro país, históricamente, ha sido un país de plazos fijos y letras del tesoro, es decir, productos en los que “nunca se perdía”. Las circunstancias económicas globales, con los tipos de interés a 0 o negativos en las principales zonas económicas, han obligado a que cualquier inversor que quiera ganar dinero deba asumir, al menos, un poquito de riesgo. La responsabilidad extra que tenemos los gestores es precisamente ésa, no defraudar a estas personas que han confiado en nosotros. Por eso, y teniendo en cuenta el horizonte temporal de inversión de producto, que previamente se ha debido hacer coincidir con el del inversor, hacerle ganar dinero.
Patrick Nielsen Martínez y César Gimeno
Para nosotros el hecho de tener un patrimonio más elevado no supone una responsabilidad extra por el simple hecho de que para nosotros la responsabilidad es máxima desde el primer euro que los partícipes depositan en los productos que gestionamos.
El crecimiento de los activos bajo gestión no ha modificado de forma sustancial la diversificación en nuestras carteras si bien es cierto que el hecho de que los tickets sean cada vez más altos hace que sea necesario hacer un análisis más profundo en lo que respecta a los niveles de participación en los distintos productos en los que invertimos.
José Manuel Figueroa (gestor gama CAAP) y Silvia García-Castaño (gestora gama Portfolio MAX)
El tamaño del fondo tiene especial relevancia en activos con menor liquidez.
Esto se produce en algunos segmentos de la renta fija o en pequeñas compañías de menor liquidez. Para nosotros es importante saber que nuestras carteras son completamente líquidas.
Por ello, realizamos un análisis de liquidez previo. Consideramos que hay activos suficientes como para construir tus carteras de la forma más adecuada para nuestra visión de mercados.
Ignacio Perea, director de inversiones
Desde nuestro punto de vista, obliga a poner foco en la liquidez de los activos en los que se invierte dados los volúmenes tan importantes que se mueven. Diversificar para implementar una misma estrategia de inversión es una consecuencia lógica.
Las carteras multiactivo constituyen una buena solución para el inversor debido a su elevada diversificación. La composición de la cartera se enfoca en cada momento del ciclo económico hacia los activos con mayor potencial de revalorización. Contar con un patrimonio más elevado en este tipo de estrategias no plantea un problema desde nuestra perspectiva, nuestras carteras se centran en activos líquidos, productos de gestión pasiva y un control de riesgo cuantitativo.
David Bosch, analista de fondos
La responsabilidad es la misma. Independiente del capital en los fondos, queremos hacer un buen trabajo porque somos profesionales y, al final de cada ejercicio, uno de los índices de referencia más exigentes somos nosotros mismos. La diversificación, si bien es verdad que se ha ampliado, no ha sido fruto del volumen que manejamos. Primero, tenemos una norma simple que consiste en no exponernos más de un 10% de la cartera en un solo vehículo. En segundo lugar, ha obedecido a la necesidad de bajar la volatilidad de la cartera, buscando tomar exposiciones a activos o estrategias menos correlacionadas ajustando el presupuesto de riesgo de la cartera. Finalmente, hemos querido tomar posiciones en vehículos con activos más específicos. Todo ello nos ha llevado a aumentar el número de fondos y ETFs que tenemos en cartera.
En nuestro caso, nuestros fondos son de reciente creación y no tenemos un patrimonio elevado. No obstante, el tener un patrimonio elevado, hace que el gestor sea más cauto a la hora de invertir en un fondo y tenga que tener una mayor consideración en qué tipo de activo quiere invertir y factores como la liquidez, el volumen de negociación o la capitalización bursátil, entre otros, hacen que sean muy relevantes.
Josep Bayarri Pitchot, director de Inversiones
Obviamente, el tamaño de estos fondos supone una gran responsabilidad, puesto que tras esta situación se esconden miles de inversores que no están preparados para asumir rentabilidades negativas significativas. Diversificar más no es una obligación derivada de esta situación, es un objetivo per se en este tipo de productos, y el hecho que los volúmenes sean elevados da más margen para incorporar mayor variedad de activos en el fondo, lo que redunda positivamente en los clientes.
Pedro Pablo García, director de asset allocation, y Jonás González, selector de fondos
Una de nuestras principales ventajas es que el patrimonio de nuestros fondos no nos limita la entrada en fondos o en ETF´s de bajos volúmenes. No creemos que por tener más fondos en la cartera se obtenga mayor diversificación. Es la correcta asignación de activos lo que mayor diversificación aporta.
Por su parte, en Mutuactivos siempre gestionamos con la máxima exigencia de responsabilidad, sea cual sea el activo, vehículo o servicio en cuestión.
Ignacio Martín Ocaña, Responsable de Fondos Mixtos- Retorno Absoluto y Selección de Fondos
El hecho de que los perfiles conservadores tengan más patrimonio es el fiel reflejo del prudente perfil inversor en España. Lo difícil es conseguir que este perfil obtenga rentabilidades positivas en un entorno de tipos bajos, lo que obliga a diversificar en activos híbridos y de retorno absoluto, lo que supone en sí mismo un efecto diversificador en las carteras.
Ordenados por el patrimonio total en fondos perfilados a finales de diciembre de 2018, según datos de Morningstar Direct.