Ha sido uno de los activos más difíciles de gestionar en los últimos tiempos. El escenario de bajos tipos de interés ha puesto contra las cuerdas a inversores y gestores, dificultando su labor para adecuar la ecuación rentabilidad/riesgo. En este artículo, los responsables de gestoras españolas desvelan las claves para invertir en renta fija y sus principales apuestas para los próximos meses.
VÍCTOR DE LA MORENA, DIRECTOR DE INVERSIONES DE AMUNDI IBERIA
Vemos mucha presión de tipos al alza, por lo que apostamos por renta fija de duraciones cortas y, en cuanto a zonas geográficas, en gobiernos desarrollados. Somos positivos en diferenciales de crédito y high yield. Por su parte, pensamos que el entorno de subidas de tipos en Estados Unidos podría perjudicar a la deuda emergente.
JORGE HERNÁNDEZ CIFUENTES, DIRECTOR DE INVESTMENTS SOLUTIONS DE CAIXABANK AM
En renta fija, mantenemos mayor preferencia por crédito en especial después del verano donde estamos incrementando exposición de forma táctica. En términos de duración todavía vemos margen de subida en las rentabilidades de la deuda, por lo que seguimos manteniendo duraciones bajas.
LUIS BUCETA, DIRECTOR DE INVERSIONES EN ESPAÑA DE CREAND AM
El posicionamiento actual de la gestora es neutral. En lo que respecta a la renta fija, combinamos la liquidez con crédito de calidad a corto plazo, bonos corporativos de paises emergentes, bonos ligados a la inflación casi sin duración y los cortos del bund y el “treasury”.
Miguel Castells Mateo, director de Inversiones de Liberbank Gestión
Entendemos que los niveles actuales de las rentabilidades de los bonos a largo plazo no son coherentes con el escenario y que muy probablemente asistamos a un repunte gradual de las mismas aunque evidentemente no al ritmo que observamos en los primeros meses del ejercicio. Por tanto, nuestro posicionamiento en renta fija de cara a lo que queda de año y el próximo es en términos generales moderadamente negativo ya que, aunque lo previsible es que observemos un cierto incremento en las pendientes de las curvas de gobierno, no creemos que sea demasiado agresivo mientras los bancos centrales no inicien el proceso de retirada de estímulos de una forma más decidida.
Mantenemos duraciones muy bajas en las carteras con un posicionamiento muy sesgado hacia el crédito donde a pesar del recorrido experimentado aun vemos cierto potencial en algunos segmentos. Así, tenemos una apuesta importante desde hace meses por el crédito financiero y más concretamente por el papel subordinado que entendemos que se ve más favorecido por el contexto. Seguimos viendo valor en high yield tanto en USA como en Europa aunque hay que ser muy selectivos ya que las valoraciones son muy exigentes. Estamos fuertemente infra ponderados en bonos de gobierno en general.
EMILIO ORTIZ, DIRECTOR DE INVERSIONES DE MUTUACTIVOS
Aunque los diferenciales de la renta fija privada están prácticamente en mínimos, pensamos que deberían seguir sostenidos en un entorno de recuperación económica y exceso de liquidez. Aprovecharemos la liquidez que mantenemos en nuestros fondos para incrementar posiciones en crédito si surgen oportunidades en el mercado. Así, seguimos teniendo poca duración, apostamos por estar cortos del bono a 10 años americano y largos de inflación.
TONI CONDE, RESPONSABLE DE GESTIÓN DE ACTIVOS DE RENTA 4 BANCO
En renta fija mantenemos posiciones a corto plazo con baja sensibilidad a tipos de interés en mercados desarrollados y utilizamos fondos de inversión alternativa prudentes para complementar la cartera, donde incluimos una posición en metales preciosos.
JOSÉ ANTONIO PÉREZ, CIO DE SABADELL AM
Tenemos duraciones bajas para proteger las carteras ante repuntes de los tipos de interés, y crédito, que se beneficia tanto del crecimiento económico como del soporte de los programas de compras del Banco Central Europeo.
Finalmente, mantenemos posiciones de liquidez holgadas, que nos permitirían afrontar con comodidad situaciones de empeoramiento de la liquidez de los mercados.
JACOBO ORTEGA VICH, DIRECTOR DE INVERSIONES DE EUROPA DE SANTANDER AM
En la parte de renta fija somos más prudentes en activos con larga duración y deuda soberana. Preferimos ser selectivos en la parte de crédito favoreciendo high yield y deuda emergente.
Intentamos ser muy activos en la gestión de la liquidez, buscando equilibrio entre su componente diversificador y minimizar la tasa negativa de retorno que a día de hoy aportan a las carteras.
RICARDO GIL, RESPONSABLE DE ASSET ALLOCATION DE TREA AM
En renta fija las oportunidad las seguimos viendo con bonos high yield, los defaults no van a aumentar en el corto plazo y podremos seguir beneficiándonos de las dinámicas vistas este año en que las compañías aprovechan para alargar la duración de sus bonos recomprando los bonos de menor plazo. Por último en deuda corporativa Emergente es donde seguimos viendo mayor atractivo con una mayor protección por los spreads que pagan frente a los desarrollados y porque están más avanzados en el ciclo.
La cartera para un inversión de riesgo medio sería 50/50 aprovechando las subidas de mercado para ir aumentando liquidez.
JACOBO BLANQUER, CONSEJERO DELEGADO DE TRESSIS GESTIÓN
Somos más prudentes en activos con larga duración y deuda soberana. Preferimos ser selectivos en la parte de crédito favoreciendo high yield y deuda emergente.
Intentamos ser muy activos en la gestión de la liquidez, buscando equilibrio entre su componente diversificador y minimizar la tasa negativa de retorno que a día de hoy aportan a las carteras.
ESTHER REVILLA, DIRECTORA DE INVERSIONES DE UNIGEST (GRUPO UNICAJA BANCO)
Pensamos que los tipos de interés de la deuda pública americana y europea van a terminar el año en unos niveles algo superiores a los actuales, poniendo en precio que sus bancos centrales van a comenzar a reducir sus programas de compras de bonos en los próximos meses. En general, estamos infraponderados en duración y en renta fija con grado de inversión (por su alta sensibilidad a los tipos de interés) y algo más positivos en activos con carry.
En general, creemos que tanto la renta fija como la renta variable (esta última en menor medida y con mayor dispersión) están caras en términos de valoración. Si bien, en relativo, seguimos apostando más por la renta variable en un entorno de crecimientos económico fuerte, expectativas de aumento de beneficios empresariales de doble dígito y una remuneración al accionista más atractiva que al bonista. Para un partícipe de perfil moderado propondríamos un peso del 50% a renta variable, un 30% en renta fija y un 20% en liquidez, para aprovechar posibles oportunidades de compra que puedan surgir en los próximos meses.
