A nivel profesional, el 2021 ha sido un año de grandes cambios para Irene López. Tras más de 14 años en DWS, dio el salto a la oficina ibérica de Neuberger Berman, donde actualmente ejerce como máxima responsable de una entidad privada fundada en 1939 en Estados Unidos, independiente, con presencia en 25 países, en la que trabajan más de 2.400 profesionales y con 437.000 millones de dólares en activos bajo gestión, que se reparten de forma muy equilibrada entre estrategias activas de renta variable (133.000 millones de dólares), renta fija (189.000 millones) y gestión alternativa (115.000 millones).
López tiene muy claro cuál ha sido la razón principal por la que ha aceptado el proyecto de Neuberger Berman. “Se trata de una gestora con propósito corporativo. A lo largo de sus más de 80 años de historia, nuestra gestora se ha ido reafirmando en su convicción de que lo importante no solo es proporcionarle al cliente una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo, sino también un servicio y contenido que marquen la diferencia. Y, sobre todo, construir con él relaciones a largo plazo. Es algo que encaja con mi visión sobre cómo se debe abordar este negocio”, subraya a FundsPeople.
Rasgos identitarios
Tal y como explica en la primera entrevista que concede a un medio desde su nombramiento, esto lo ha podido constatar ella misma en primera persona, cuando ha tenido la oportunidad de conocer a los profesionales que trabajan en las distintas unidades de Neuberger Berman. En su opinión, existe en la empresa un pilar muy sólido que dota de un carácter propio y de una cultura muy fuerte a la entidad. “Es su independencia. Y no solamente a nivel de accionariado, ya que el 100% del capital está en manos de los empleados, sino que también destaca la libertad que se da a los gestores a la hora de gestionar las carteras en base sus criterios”.
Esta es una de las razones que -a su juicio- explica el hecho de que la tasa de retención de empleados sea del 96% o que, de acuerdo con el ranking de Pensions and Investments, la entidad haya aparecido durante siete años consecutivos como una de las mejores empresas para trabajar. “Esa cultura corporativa tan fuerte ayuda mucho a la hora de atraer talento. Es algo que se percibe cuando hablas con los distintos equipos de gestión. Todos ellos coinciden a la hora de decir que se unieron a Neuberger Berman por la libertad que les permite la casa a la hora de gestionar. Este aspecto es un valor diferencial”
Según López, esto es muy importante porque, al final, es lo que marca el día a día en la gestora. “Si hay un denominador común entre los miembros que trabajan en los equipos de análisis y gestión de la compañía es que son unos apasionados de los mercados. Y, además, tienen una gran vocación de servicio. Proactivamente, los gestores descuelgan el teléfono para entender las necesidades del país y la oportunidad de realizar posibles roadshows con clientes. Es una forma de trabajar única. La ilusión y la motivación te la da ese dinamismo y la vitalidad de formar parte de una entidad que funciona de esta manera”, destaca.
El cliente quiere cosas nuevas
Desde su llegada, López ha percibido la buena aceptación que está teniendo Neuberger Berman entre sus clientes locales. “Los inversores españoles quieren escuchar nuevas ideas y añadir nuevas gestoras a sus carteras. Es cierto que algunos de los mayores competidores en la industria cuentan con amplias gamas, pero también lo es que el cliente no puede ni quiere tener listas concentradas en un mismo proveedor”.
Recientemente, la firma ha ganado un gran mandato con Brunel Pension Partnership, fondo de pensión de los gobiernos locales en Reino Unido, para gestionar una estrategia de valor relativo multicrédito vinculada a la transición climática. La estrategia tiene como objetivo aportar un 4-5% sobre la tasa de liquidez a lo largo de un ciclo y está diseñada para cumplir con el objetivo de emisiones cero en 2050 del Acuerdo de Paris, aunque los objetivos internos del mandato se han adelantado a 2025. “En este mandato ha sido clave la flexibilidad para entender como se aplica la sostenibilidad de forma específica en cada tipo y estrategia y el defender que no por invertir en temas sostenibles el cliente tiene que asumir rentabilidades negativas”.
De acuerdo con López, lo difícil en el actual entorno es buscar soluciones sostenibles de renta fija que financieramente ofrezcan retornos positivos u ofrezcan valoraciones atractivas. “Nuestra experiencia en este sentido ha tenido un peso muy importante para la obtención de este mandato. En renta fija contamos con una amplia plataforma integrada a nivel global de más de 180 profesionales con dilatada experiencia y tenemos unas credenciales muy sólidas en sostenibilidad. Hacemos exclusiones desde los años 40 y lanzamos nuestra primera estrategia sostenible de renta variable americana en 1990".
Credenciales en ASG
A la hora de aportar datos que corroboren esta última afirmación, López menciona, como ejemplo, el informe de transparencia de PRI, que otorga a la entidad el máximo rating (A+) tanto en todas las categorías de activos como por empresa, a nivel de estrategia y gobernanza. "Si nos comparamos con la media del sector, estamos sobresaliente en todas las disciplinas analizadas”, afirma.
También cita el hecho de formar parte del reducido grupo Leadership Group 2020, de tan solo 20 miembros de los 2.100 signatarios de PRI. Pero, para ella, quizás lo más importante es que la ASG la hacen de manera integral. “La misma transparencia que les pedimos a las empresas en las que invertimos nos la exigimos a nosotros mismos”, revela.
En este punto, López destaca el hecho de que Neuberger Berman es la primera gestora que, en su propia línea de crédito, se ha impuesto unos objetivos sostenibles que, si no se cumplen, les obliga a pagar más intereses. Entre sus principios vinculados a la sostenibilidad también figura el hecho de permanecer como una empresa controlada por los empleados. “Este ultimo aspecto es la garantía de poder seguir actuando con liderazgo e integridad, y alinear intereses manteniendo además un compromiso muy fuerte con la diversidad, equidad e inclusión. Para garantizar el cumplimiento y medición de estos compromisos disponemos de un índice interno que permite medir la evolución año a año”.
Análisis ASG de compañías: el método NB
En lo que respecta al análisis de compañías, en Neuberger Berman la plataforma global de analistas emite internamente un rating ASG propio, NB ESG Quotient, sobre 5.000 empresas cotizadas (en la parte de renta variable) y 1.100 emisores (en renta fija). “No igualamos el rating de una acción con el de un bono porque consideramos que cada activo y cada estrategia necesita de una integración específica. Disponemos de una herramienta de cambio climático. Nos sirve como punto de partida para saber cuál es el riesgo climático de todas nuestras posiciones en renta variable y renta fija. Y también para valorar sobre qué compañías debemos priorizar hacer engagement climático. Sin embargo, el análisis medioambiental es solo un aspecto”.
Tal y como explica, tienen nueve principios para realizar engagement. “La mayoría están centrados en la gobernanza. Esto es algo que nos distingue. Exigimos tener una relación muy estrecha con las compañías. Hacer engagement de forma activa aporta valor y es muy diferenciador, ya que tiene la transparecia como premisa máxima. Todos los años publicamos nuestros NB Votes. Antes de las juntas de accionistas, se puede consultar los puntos que queremos que se sometan a votación. Y también las acciones que tomaremos en caso de que no se haga. Es información pública. Hasta septiembre ya habíamos publicado un total de 61 NB Votes en 2021. Los grandes fondos de pensiones ya empiezan a demandar que razonemos y justifiquemos qué tipo de engagement estamos haciendo en las compañías o emisores que tenemos en cartera. Esto está cogiendo mucho impulso. La industria camina en esa dirección”.
Innovación en sostenibilidad
La innovación en sostenibilidad vendrá de la mano del engagement, de la transición climática y del impacto. En la parte de impacto, ha sido en abril de este año cuando han cerrado un fondo de Private Equity de Impacto -NB Private Equity Impact- con 280 millones de dólares de compromisos alineado con los Objetivos de Desarrollo Sostenible. "En renta variable hemos lanzado dos estrategias artículo 9, una global NB, el Global Sustainable Equities, y otra europea, el NB European Sustainable Equities, de la mano de un equipo pionero en sostenibilidad con más de 20 años de historia, que se centran en compañías que no dañan, se adaptan continuamente a los cambios con un foco en innovación y mejora continua, y que dispongan de una ventaja competitiva difícil de replicar”, señala.
A nivel de engagement, uno de los estandartes es un fondo de bolsa japonesa, el NB Japan Equities Engagement, que está teniendo buena aceptación entre sus clientes. Hace engagement en una región históricamente poco comprometida con la buena gobernanza. En renta fija, en cambio, se están centrando en nichos de high yield, emergentes y Asia en los que consideran que pueden generar retornos financieros atractivos combinando la integración ASG, el engagement y los ODS. “Es la razón por la que hemos lanzado los fondos NB Global High Sustainable Action, NB Asia Hard Currency y NB Emerging Markets Debt Sustainable Investment Grade Blend”.
Alternativos ilíquidos: la gran apuesta
Si ASG es una de las grandes fortalezas de la casa, otra es la gestión de alternativos ilíquidos. “Ha sido per se un activo exclusivo para clientes institucionales. A corto plazo, este tipo de cliente va a incrementar su exposición en alternativos ilíquidos. Lo interesante ahora es ver cómo se traspone al cliente minorista. Es la llamada democratización de los alternativos. Anteriormente el acceso a inversiones en mercados privados estaba limitado para los clientes institucionales como resultado de los marcos regulatorios y los vehículos que ponían a disposición las gestoras. Sin embargo, cada vez más reguladores están permitiendo la creación de vehículos y regímenes de inversión”
Neuberger Berman es un proveedor de acceso a mercados privados para el cliente minorista y está muy capacitada por su larga experiencia. “Este track record nos viene de Estados Unidos, donde llevamos más de siete años ofreciendo productos para minoristas. Esa experiencia nos ha permitido ir aprendiendo y adaptarnos a las necesidades de este nuevo tipo de inversor dando acceso con importes mínimos reducidos, acortando los periodos de inversión “Mientras que un fondo de private equity tiene periodos de inversión de 4-5 años, en el caso de nuestros productos es de dos años, aunque con el objetivo de hacerlo en 12-18 meses, adaptando las llamadas de capital, ofreciendo programas anuales, añadiendo liquidez a través de formatos “evergreen“ y poniéndolo a disposición en las principales plataformas operativas".
Facilidad de acceso a los mercados privados
La gran ventaja de Neuberger Berman no solo está en el hecho de contar con un equipo de 200 profesionales dedicado a este ámbito, sino también en la capacidad de acceso. “No es tan fácil acceder a tamaño y calidad. De todas las oportunidades de coinversión que nos ofrecen, únicamente invertimos en un 10-20%. Somos muy selectivos”.
Otra de las ventajas que encuentra en su firma es la flexibilidad para ofrecer vehículos locales y globales adaptados a cada jurisdicción. “En mayo lanzamos un fondo de inversión ELTIF ligado a 20 coinversiones con otras gestoras relevantes en Europa y EE.UU., en el que se puede acceder a partir de 50.000 euros. En los primeros meses ya teníamos en torno a un 60% del capital comprometido invertido en 10 transacciones. Eso no lo puede hacer cualquier gestora".
Según revela, lleva mucho tiempo entender la estructura y los detalles de un vehículo ELTIF. "Esa es la razón por la que hemos necesitado casi seis años para lanzar un vehículo ELTIF, estructura aprobada por los reguladores europeos en 2015. Hemos partido de ofrecer vehículos europeos, pero teniendo en cuenta que, en Europa, hay una demanda creciente de inversores, y que la jurisdicción local limita las opciones de inversión. Hemos analizado soluciones para instituciones globales para dar accesos a vehículos elegibles en cualquiera de las jurisdicciones donde operen. En España, también distribuimos actualmente un fondo local, el NB Select Private Equity, FCR”.
La estrategia en temáticos
La inversión en temáticos es otra de las áreas que está ganando mucha aceptación por parte de los inversores europeos. Desde la gestora se están focalizando en lanzar estrategias muy puras en las que tenemos una fuerte convicción del crecimiento a largo plazo.
“Estamos cerrando muchos acuerdos estratégicos en torno a las temáticas de la conectividad 5G, innovación centrada en conectividad en Asia y en movilidad. Neuberger Berman cuenta con una plataforma de analistas muy potente y consolidada que cuenta un gran conocimiento sectorial o de la temática en cuestión. En renta variable, tenemos más de 100 analistas y en renta fija en torno a 70 que se dedican a descubrir ideas para los gestores”, apunta.
“En Estados Unidos disponemos ya de fondos temáticos vinculados a la disrupción digital, o a las fintech. Incluso contamos con un fondo gestionado con un equipo de data scientist”. En este punto, López destaca el hecho de contar dentro de la plataforma de análisis con un equipo de siete personas dedicados al análisis de 2TB de data diarios que se analizan a través de técnicas de machine learning, procesamiento natural del lenguaje y técnicas de cloud computing. "Gracias a estas técnicas son capaces de identificar tendencias muy actuales de la económica del comportamiento".
La inflación ha venido para quedarse
Cuando le preguntamos por su visión macro, López considera que estamos empezando un nuevo ciclo, que no estará exento de crecimiento. “El anterior se paró por el COVID-19. Este empieza con muchas medidas de estímulo y en él habrá mucha volatilidad”. De acuerdo con sus expectativas, el gran cambio será la inflación. Será mayor y más problemática.
“La generación de los jóvenes de 18 años será la equivalente a la de los años 70. A corto plazo las tensiones actuales en las cadenas de suministros se prevé que disminuyan y que las interrupciones derivadas de las mismas se superen de cara a finales de 2022. Sin embargo, a largo prevemos reflación porque la transición energética es muy cara, y la política de China ha cambiado de una economía orientada al crecimiento hacia la prosperidad común y ya no es la fábrica del mundo que exporta desinflación. Además, las prioridades de los bancos centrales son otras, derivadas del creciente populismo en todo el mundo, que impulsará a los gobiernos a mayores intervenciones fiscales y mayor control regulatorio a nivel global, no solo en China”, concluye.
