John Surplice y Martin Walker mueven la cartera del Invesco Pan European Equity, uno de los fondos de renta variable europea más populares en el mercado español, que este año disfruta de Sello FundsPeople, con la calificación de Blockbuster. Uno de los cambios clave en el posicionamiento por sectores se ha producido en el sector energético, en el que han recortado su sobreponderación.
“A comienzos de este año nuestra exposición sobreponderada se situaba ligeramente por encima del 9% y ahora se aproxima al 4%. Tras el fracaso de las conversaciones de la OPEP, tomamos la decisión de vender ENI y redujimos las posiciones en Royal Dutch Shell y BP. A corto plazo, el efecto combinado de la reducción de la demanda como consecuencia del coronavirus y del aumento de la oferta debido a la disputa entre Rusia y Arabia Saudí representa un fuerte viento de cara: los precios se han desplomado y la guerra de precios no se encontraba entre las hipótesis de nuestros modelos. A los precios actuales del petróleo, los productores con costes más elevados (esquisto en EE.UU.) tendrán que ajustar la oferta en consecuencia”, explica Surplice.
Por otro lado, el gestor considera que el endurecimiento de los mercados de crédito, una importante fuente de financiación para estos actores, y las limitaciones de capital en el segmento ESG ejercen todavía más presión sobre las finanzas que en puntos de presión anteriores.
“Con el paso del tiempo, cabe esperar cierto retorno progresivo a la disciplina de oferta en esta industria. Hasta entonces las compañías de servicios integrados europeas van a atravesar dificultades, pero esperamos que respondan con contundencia a estos vientos de cara. Reconociendo la ausencia de visibilidad a corto plazo, en estos momentos preferimos concentrarnos en los actores con los modelos individuales más sólidos basados en el balance, los modelos de explotación, la calidad de la administración y la asignación del capital”.
El segundo cambio importante que realizaron es el incremento de la exposición al sector farmacéutico. “Abrimos una nueva posición en Novartis (con parte de los beneficios recogidos de las posiciones en energía), aunque también aumentamos posiciones existentes en el sector. Por consiguiente, el sector farmacéutico representa ahora una ligera sobreponderación, tras haber comenzado el año con una exposición infraponderada. Las telecomunicaciones, un sector que ahora el mercado considera más favorable, especialmente teniendo en cuenta que la necesidad de infraestructuras de telecomunicaciones de calidad está aumentando ahora que el mundo está recurriendo al teletrabajo, se han convertido en la principal sobreponderación del fondo. Como consecuencia, vendimos BT (tras el empeoramiento del déficit por pensiones) y aumentamos la exposición a otros títulos más atractivos de este segmento”.
Por otra parte, solo han realizado pequeños ajustes en el sector de finanzas, aumentando la calidad de los títulos en cartera del sector bancario, y algunos recortes en las posiciones del sector seguros.
“Redujimos ligeramente nuestra exposición al sector industrial mediante la venta de Safran y Rolls Royce, pero hemos abierto una nueva posición en Sandvik, un grupo industrial sueco y, en el sector de los materiales, aumentamos la posición en Yara, una compañía noruega dedicada a los productos químicos agrícolas. Se abrió una nueva posición en el sector tecnológico y también hemos aprovechado la venta masiva para comprar una nueva posición y aumentar posiciones existentes en suministros públicos seleccionados, armonizando la ponderación del sector con el índice de referencia, frente a la infraponderación de la cartera a comienzos de año”, concluye el gestor de Invesco.
