El cogestor del fondo ha seguido una estrategia más flexible y activa, combinando posiciones cortas en bonos europeos con exposición a inflación estadounidense, mientras aprovecha selectivamente oportunidades en mercados emergentes.
Tras años de rendimiento por debajo del índice de referencia, Carmignac Patrimoine resurge con una renovada estrategia bajo la codirección de Guillaume Rigeade, gestor de la parte de renta fija. En los últimos 18 meses, el fondo se ha posicionado estratégicamente ante el nuevo ciclo económico, con una mayor diversificación en la cartera que refleja sus perspectivas de mercado. "El año pasado, el fuerte repunte de la renta variable benefició a los gestores con estrategias pasivas, pero este año, con una mayor dispersión en los mercados, nuestro enfoque activo tiene más ventajas", explica el gestor de Carmignac.
El fondo mantiene actualmente un 45% en renta fija y un 44% en variable. La estrategia combina posiciones cortas en bonos europeos y largas en bonos ligados a la inflación en EE.UU. Además, uno de los puntos clave de la estrategia del fondo es su capacidad de ajustar la duración de la cartera en un amplio rango, desde -4 hasta +10, lo que proporciona flexibilidad para adaptarse a diferentes escenarios de mercado. Por otro lado, Rigeade indica que el fondo también ha adoptado una postura cautelosa en crédito corporativo, debido a los ajustados diferenciales de crédito que ofrecen los bonos actualmente.
Emergentes: un enfoque matizado
Carmignac Patrimoine mantiene una exposición táctica y selectiva a los mercados emergentes, analizada desde tres perspectivas: divisas, tipos y crédito. En divisas, el fondo ha reforzado posiciones en monedas latinoamericanas, como el peso mexicano, favorecidas por la depreciación del dólar y la evolución de la guerra comercial. "Adoptamos una visión claramente bajista sobre el dólar frente al euro y otras divisas emergentes. México, que fue objetivo inicial de aranceles, ahora se beneficia por su colaboración estratégica con Estados Unidos".
En deuda local, identifica oportunidades especialmente en Brasil y México, donde los tipos reales rondan el 10% y el 5% respectivamente. "El año pasado, el miedo a riesgos fiscales y políticos elevó las tasas, generando puntos de entrada atractivos". Por ello, el fondo ha incrementado su duración en ambas geografías. En crédito emergente, en cambio, mantiene un enfoque más prudente. "Los diferenciales están muy ajustados tras un buen 2024. Vemos un valor limitado y preferimos una postura cauta".
Renovación basada en la gestión activa
Carmignac Patrimoine ha sido históricamente uno de los fondos más emblemáticos de Carmignac, llegando a gestionar hasta 30.000 millones de euros. En la actualidad, el fondo maneja cerca de 8.000 millones de euros, lo que sigue siendo una cifra significativa dentro de la industria. Para mejorar su desempeño, la gestora introdujo cambios en su equipo de gestión. Desde septiembre de 2023, Rigeade ha asumido el liderazgo en la parte de renta fija junto con Eliezer Ben Zimra, mientras que Kristofer Barrett se encarga actualmente de la cartera de acciones. Además, se ha incorporado un equipo de gestión de activos cruzado, compuesto por Jacques Hirsch y Christophe Moulin, cuya labor es ajustar la exposición a renta variable en función de factores macroeconómicos.
Aunque los flujos netos del fondo siguen siendo negativos, la tendencia ha mejorado en los últimos meses. "Estamos viendo un mayor equilibrio entre entradas y salidas de capital. Confiamos en que, si seguimos demostrando nuestra capacidad de adaptación, la tendencia podría revertirse", afirma Rigeade. "Estamos ante un nuevo régimen donde el análisis macroeconómico vuelve a ser clave", explica. Para hacer frente a esta situación, el fondo ha reforzado su enfoque basado en la flexibilidad. "La clave es poder ajustar la exposición a renta variable y la duración de la cartera de bonos en función de las condiciones del mercado", añade el gestor. De cara al futuro, Rigeade confía en que el actual entorno de volatilidad e incertidumbre jugará a favor de estrategias como Carmignac Patrimoine.
