Con una clara filosofía de inversión enfocada en una estrategia value, de alta convicción y de gestión activa, Michael Leithead, CFA, director de renta fija de EFG Asset Management, gestiona los fondos de renta fija New Capital Global Value Credit Fund, con la calificación Consistente Funds People, y New Capital Wealthy Nations Bond Fund. En una entrevista con Funds People, Leithead nos ha explicado el enfoque de inversión utilizado y las características clave de cada fondo.
El escenario macroeconómico actual, impulsado por la normalización de las políticas monetarias de los principales bancos centrales ha determinado el retorno a los activos de calidad y, por lo tanto, "la única forma de encontrar oportunidades interesantes en este contexto es ser más selectivo en términos de país y cupones, evitando las empresas que pueden verse debilitadas por las nuevas políticas monetarias ", señala Leithead. El gestor habla de un verdadero "proceso de pensamiento abierto".
"En todos los fondos adoptamos un proceso de inversión value que llamamos Teoría de la relatividad, y que nos permite construir carteras de manera diferente de los competidores y los índices, incluso a través de la exposición a las oportunidades de crédito individual", dice el gestor. "El enfoque de valor relativo tiene como objetivo identificar los problemas de malformación de los precios de los bonos dentro del mercado de crédito con el fin de buscar un mayor rendimiento. De esta forma, se logra una asignación de activos más eficiente en comparación con un índice determinado. Este proceso se basa en la idea de que los inversores pueden ser compensados por los factores de riesgo sistémicos e idiosincrásicos. En un mercado eficiente, agregar riesgo idiosincrásico no crea valor. Sin embargo las ineficiencias del mercado revelan una mala valoración del riesgo idiosincrásico, y esto puede ser explotado para obtener ingresos adicionales, sin aumentar la exposición al riesgo económico", explica Leithead.
Con en el mismo enfoque de inversión, los dos fondos difieren principalmente en el universo de inversión. El New Capital Global Value Credit Fund busca explotar las mejores oportunidades dentro de los mercados desarrollados, mientras el New Capital Wealthy Nations Bond Fund se centra principalmente en los mercados emergentes.
Michael Leithead también tiene una opinión precisa sobre la asignación del riesgo país. "Creemos que debemos invertir en países con fundamentos sólidos". "Todos los países con una gran dependencia financiera de países extranjeros están expuestos a mayores riesgos; de hecho, en tiempos de crisis, los inversores extranjeros pueden retirar capital, lo que genera problemas de liquidez, depreciación de la moneda nacional y aumento de la prima de riesgo, con posibles repercusiones para toda la economía "(como los últimos acontecimientos en Turquía). Por lo tanto, la estabilidad de la financiación se convierte en un elemento fundamental que es necesario tomar en cuenta. Esta solidez de cada país se mide a través de los 'net foreign asset’ (NFA), es decir, la diferencia entre los activos de un país en el extranjero y los activos nacionales propiedad de inversores extranjeros: un bajo nivel de NFA indica un factor de mayor riesgo.
"La selección de países emergentes se basa en presupuestos sólidos, crecimiento sostenible y una buena posición financiera combinada con el análisis de NFA. Los países como los Emiratos Árabes Unidos o Arabia Saudí presentan la misma prima de riesgo que otros países emergentes, con la única diferencia de que la exposición a los flujos financieros extranjeros es menor. Por lo tanto, no es aconsejable invertir en países con un valor NFA más bajo, porque no compensaría el riesgo asumido "añade Leithead.
"El New Capital Global Value Credit Fund está compuesto alrededor del 15% de deuda denominada en euros, cubierta en términos de moneda y duración, mientras que la mayoría de los valores están denominados en dólares (hasta un 20%, no dólar). La duración promedio es de 3,5 años; en el último año se decidió tácticamente aumentarla, para proteger un mercado de crédito subestimado", describe brevemente Leithead.
"El New Capital Wealthy Nations Fund tiene una duración promedio de cartera de 7,5 años y se centra principalmente en instrumentos de alta calidad, especialmente deuda con grado de inversión. Consideramos, sobre todo, los factores de riesgo relacionados con la duración, la calidad crediticia y la correlación de valores. Luego, para cada categoría de riesgo, seleccionamos todos aquellos bonos a los que, en nuestra opinión, el mercado no ha puesto un precio correcto y que ofrecen una mejor recompensa que la calificación de riesgo", concluye el experto.
